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据集微网、深圳市电子商会08/12报道，日本材料大厂或缩减对华ABF供给——算力芯片的紧缺阵眼。 研究资料+观点路演欢迎联系 ————————— [红包]【申万宏源电子】ABF膜需求激增，关注#华正新材等# 20260517 #AI芯片带动基板需求倍增。Ibiden揖斐电于5月12日法说会展望CY25年至CY28年：1）上修GPU/ASIC出货量预测，由25年的略超1.5k万颗增至28年3k万颗，倍增2X；2）面积由80*80mm2增至110*110mm2，倍增1.9X；3）层数由9+9增至12+12，倍增1.3X。#仅AI芯片3年内需求5X。 #ABF膜的供给脆弱性尚未定价。ABF约占载板BOM的30%。味之素市场份额高达95%，主要源于自1990 PC时代以来的积累的专利壁垒以及与英特尔等大厂建立的先发技术认证体系。根据味之素披露，FY25财年ABF膜收入1007亿日元（6.8亿美元），利润率54.2%；需求结构中，服务器/交换机占比由22年60%增长至25年70%。 #2032年前无新增产能。根据电子时报5月13日报道，味之素已正式通知IC基板厂商，其核心ABF薄膜的新定价将于2026年第三季度生效。于5月7日法说会上，味之素宣布将在日本岐阜县建设第三座ABF工厂，以满足2030年后的需求。该工厂计划于2028年动工、2032年竣工并投产。 #弹性测算。考虑揖斐电的AI芯片出货量、基板面积及层数增长指引，亦纳入LPU/RDU等新型推理方案、Agentic CPU、交换芯片的需求增量，3年中期维度AI领域（计算+CPU+网络）ABF膜需求增长200%。假设ABF膜维持现有单价水平，预计28年ABF膜市场规模有望接近20亿美金。假设*50%中国大陆占比*50%国产替代率*50%参考味之素利润率*50PE，#市值弹性500亿。参考纽菲斯并购估值PS 30倍（估值2亿，25年收入650万元）。 #核心标的# 【华正新材】主业覆铜板300亿+CBF膜期权。CBF在算力芯片等应用场景已形成系列产品，已在兴森等国内主要IC载板厂家开展验证。公司在青山湖工业园区建设CBF研发中心和产线，目前已实现杭州工厂批量订单交付能力。高速低损耗CCL卡位领先、ST950核心供应商。 #弹性变化# 【莲花控股】长期推进ABF膜研发，与浙江大学合作开展电子绝缘积层胶膜研发，并成功申请相关专利。26年4月收购深圳纽菲斯46%股权，依托纽菲斯在半导体封装载板用增层胶膜领域的技术积累、相关专利优势及产业布局基础，深度切入类 ABF 膜核心赛道。布局算力租赁，参股XKL。 联系人 杨海晏/陈俊兆13088808028#文字观点#

为什么投资人选择苏州？百济神州总裁汪来、百利天恒董事长朱义重磅出9.1-3日第六届中国JPM盛会（亮点之一）！百济全球商业化突破，百利双抗ADC价值重估正当时【支持东吴医药朱国广团队】 [礼物] 百济神州——全球化商业兑现进入收获期，泽布替尼龙头价值仍被低估，实体瘤管线迎来重估窗口！ 【旗手观点】 1️⃣泽布替尼全球 BTKi 龙头地位持续强化——80亿美金级别大单品价值仍有上修空间！ 泽布替尼已经成为百济全球化商业兑现的核心资产，凭借头对头伊布替尼的疗效及安全性优势，在 CLL/SLL、WM、MCL、MZL 等适应症持续提升全球份额。26Q2 泽布替尼全球销售约 12 亿美元，仍维持较快增长，美国及欧洲市场持续放量，证明其并非单纯“中国出海产品”，而是真正具备全球竞争力的 BTKi 龙头。当前市场对泽布替尼峰值销售预期多在 80亿美金左右，但考虑其在 CLL 长周期用药、BTKi 份额提升、全球渗透率提升及潜在联合方案拓展中的持续空间，泽布替尼仍是中国创新药中最确定的全球大单品之一。 2️⃣利润拐点已经兑现——百济从“烧钱Biotech”进入“全球盈利Biopharma”阶段！ 百济过去长期被市场用高研发投入、盈利不确定性定价，但 25年以来公司已进入收入规模扩大、费用率改善、利润持续释放的新阶段。26Q2 公司收入约 17 亿美元，Non-GAAP 净利润约 4.4 亿美元，并上调全年收入指引，标志着百济已经不再是单纯依赖管线故事的创新药公司，而是具备全球商业化、研发投入自循环和利润释放能力的国际化 Biopharma。随着泽布替尼持续放量、替雷利珠单抗海外贡献逐步提升，公司利润弹性有望被市场重新认识。 3️⃣实体瘤管线进入密集验证期——2033、C477、PRMT5i 有望打开第二增长曲线！ 百济下一阶段最大变化在于实体瘤管线逐步进入数据验证期。BGB-B2033（GPC3×4-1BB 双抗）在 HCC 方向具备潜在 first-in-class/best-in-class 想象空间，中国三线及以上 HCC 潜在注册队列快速完成扩展招募，后续海外临床推进值得重点关注；BG-C477（CEA ADC）和 BGB-58067（PRMT5i）等早期管线也有望在 26年下半年大会披露更多数据。若实体瘤早期管线持续验证，百济估值将不再仅由泽布替尼决定，而是进入“商业化现金牛 + 全球创新管线”的重估阶段。 【估值重估逻辑】 泽布替尼按 80亿美金峰值销售、4倍 PS 估值，对应约 320亿美金核心价值；替雷利珠单抗按 20亿美金全球峰值销售、3倍 PS，对应约 60亿美金价值；其余实体瘤、血液瘤及早期创新管线按 rNPV 计入，目标市值5000亿人民币，公司长期价值中枢仍有提升空间。 [礼物] 百利天恒——全球首款双抗ADC正式商业化，BMS背书下国际化价值仍未被充分定价！ 【旗手观点】 1️⃣全球首款双抗ADC上市——平台能力从临床验证走向商业化兑现！ 2026年6月22日，iza-bren（EGFR×HER3 双抗 ADC，伦康依隆妥单抗/宜泽康）获 NMPA 附条件批准上市，用于治疗既往经至少二线系统化疗和 PD-1/PD-L1 抑制剂治疗失败的复发/转移性鼻咽癌成人患者，成为全球首款获批上市的双抗 ADC。iza-bren 的获批不仅是单一产品落地，更是百利天恒双抗 ADC 平台能力的商业化验证。后续食管鳞癌、TNBC 等适应症有望陆续上市，iza-bren 有望从单癌种产品升级为跨实体瘤平台型大品种。 2️⃣BMS深度合作是最大背书——海外价值仍处于重估早期！ Iza-bren 已与 BMS 达成海外合作，全球注册开发正式展开，目前已有三项海外/全球 Phase 2/3 研究启动，包括 EGFR 突变 NSCLC 后线 IZABRIGHT-Lung01、1L mTNBC/ER-low HER2- 乳腺癌 IZABRIGHT-Breast01，以及免疫经治 mUC 的 IZABRIGHT-Bladder01。BMS 在肿瘤领域具备全球开发、注册和商业化能力，海外合作方专业度和执行力将直接决定 iza-bren 全球化天花板。当前市场更多定价国内获批及短期催化，但对 BMS 后续多适应症全球 III 期启动、跨癌种开发及潜在销售分成价值仍未充分反映。 3️⃣不只是iza-bren——T-Bren、DLL3 ADC、CLDN18.2 ADC构成下一批全球注册资产！ 百利天恒并非单产品公司，后续 ADC 矩阵同样具备较高弹性。T-Bren（HER2 ADC）、DLL3 ADC、CLDN18.2 ADC 等处于临床快速推进阶段，其中 DLL3 ADC 已获 FDA 许可开展一线 ES-SCLC III期临床，T-Bren 已获批开展 HER2+ 乳腺癌一线 III期研究。公司还布局 CD33 ADC、下一代 TCE、核药 BL-ARC001 等早期管线，后续早期数据待大会释放，研发矩阵进入从核心品种商业化/注册兑现，到早期平台管线持续验证的密集催化期。 【估值重估逻辑】 国内贡献450亿市值：iza-bren 100亿，3倍PS；T-bren+DLL3 ADC=50亿，3倍PS；海外贡献1330亿市值：iza-bren 80亿美金（预计到26年底6个MRCT)，2XPS；DLL3 ADC 10亿美金，3XPS；早期管线按rNPV估值，目标市值约为2000亿人民币。#文字观点#

汇成股份26年中报点评：Q2利润转正，存储&先进封装新业务加速推进 【中报业绩：收入创新高，Q2利润回正】公司2026H1实现营业收入9.59亿元（+10.67%），归母净利润501万元（-94.78%），扣非归母-1,145万元。分季度看，Q2收入5.48亿元（+11.4%）创单季新高，归母1,782万元、扣非约1,098万元，环比Q1（归母-1,281万元）双双转正，利润底部大概率已在一季度确认。 【上半年为什么亏：成本涨价传导有时间差，收入表现不弱】一是黄金等原材料价格同比大幅上涨，金料成本虽然转嫁客户、但摊薄毛利率（H1毛利率15.8%、同比-7.7pct）；二是一季度订单不饱和，单位折旧与人工成本上升，折旧端刚性明显；三是结构性因素，应用于手机特别是OLED产品的DDIC占比下滑，致高阶测试平台稼动率降低。费用端人工成本、股份支付及港股IPO中介费用增加使管理费用同比+60%，叠加存货跌价与美元贬值汇兑损失，进一步放大利润降幅。 【下半年：成本涨价向下游传导，利润率有望改善】我们预计，随三季度出货旺季到来、消费电子需求边际回暖，公司稼动率有望环比明显回升，代工费价格修复有望逐步兑现并在下半年报表端体现；从海外封测同业已披露的中报看，将黄金、基板等成本上涨转嫁客户的成本推动型涨价已成行业共识、客户接受度较高，我们预计海外同业产能与资本开支重心持续转向AI与存储领域，DDIC封测供给端趋紧，价格修复具备持续性。面对金价上涨，公司已完成每月万片计产能的铜镍金、钯金新型凸块制程建制，在帮助客户降低黄金耗用的同时保持加工服务费不低于传统金凸块，是毛利率修复的结构性工具。 【新业务：存储和先进封装同步推进】存储封测方面，公司战略投资联营企业鑫丰科技（直接持股20.94%），将协同各方持续追加投资、助力其于2026 年内DRAM封装产能提升至6万片/月（快于此前公告进度），并拓展定制化DRAM及3D DRAM先进封装；今年5月鑫丰按投前估值8.91亿元增资扩股引入投资者，产能建设资金持续到位，我们预计其经营减亏进展顺利、有望充分受益存储龙头扩产的产业链带动。先进封装方面，公司设立控股合资公司晶瑞旺（持股57.14%）并零对价收购郑隆芯创，拟在上海嘉定投建HITS先进封装研发产业化项目（投资总额不低于75亿元、我们预计建设期约 24 个月、快于此前公告进度，尚需股东会审议），面向2.5D/3D与异质集成，我们预计随产线建设推进将逐步形成产值贡献、打开第二增长曲线。公司已于5月末向港交所递交H股发行上市申请，我们预计发行进程稳步推进、为新项目提供资金支撑。 【核心结论】中报基本确认利润率底，主业量价修复与存储、先进封装两条新曲线的方向清晰。建议持续关注三季报毛利率验证价格传导；鑫丰产能爬坡进度；HITS项目基建与设备进场节奏。 风险因素：消费电子需求恢复不及预期；新项目投产进度与良率不及预期；对外投资收益不及预期；金价波动持续摊薄毛利率。 [玫瑰]欢迎联系中信电子团队#文字观点#

【天风电子】#智立方：InP衬底&光芯片扩产趋势持续强化，重视稀缺光芯片设备标的智立方 光芯片上游InP衬底厂商AXT发布Q2业绩，业绩及指引超预期，并披露长期供货协议持续落地、获得大额预付款，同时大幅上调长期产能规划，2026年底季度产能目标由3500万美元提升至6000万美元，2027年底目标进一步提升至1.3亿美元，较此前规划接近翻倍。我们认为，长协落地、预付款及长期产能规划同步上修，进一步强化全球AI光芯片产业链长期扩产趋势。 ☕ 全球光芯片扩产持续推进，后段设备需求有望持续释放： 公司覆盖InP光芯片制造后段核心设备，包括排Bar、拆Bar、Bar AOI、Chip AOI等关键工序，充分受益于全球光芯片Fab扩产，设备需求有望持续增长。 ☕ 国内客户份额领先，海外客户持续突破： 公司已进入Coherent供应链，并持续推进Lumentum、AAOI等北美客户导入。随着海外客户验证持续推进，海外订单有望逐步放量，全球化布局持续完善。 ☕ Chip Test打开设备价值量，平台化能力持续增强： 除排Bar、拆Bar、Bar AOI外，公司Chip Test设备持续推进验证，有望进一步提升单亿颗激光芯片对应设备价值量，提高单客户设备覆盖率和ASP，进一步打开长期成长空间。 ☕ 成长逻辑持续兑现： 全球AI光芯片加速产能建设，后段设备作为产能扩张的重要环节有望充分受益。公司产品矩阵持续完善、海外客户导入稳步推进，有望持续受益于全球AI光芯片CapEx景气度提升。 前期受科技板块风险偏好及流动性扰动影响，公司股价调整较为充分。随着全球AI光芯片扩产持续推进、海外客户导入稳步落地及Chip Test等新品逐步放量，公司有望迎来业绩与估值共振提升，维持重点推荐，目标市值490亿！#文字观点#

摩根士丹利团队在中国香港开展为期三天的中国半导体板块路演，结合台积电CoWoS产能对应的功耗测算（以吉瓦计），梳理出当前市场核心关切与投资逻辑： 六大核心市场观察 1. 投资主线切换信号：若“涨价”动能放缓，部分投资者兴趣正转向“量增逻辑”标的。 2. AI资本开支回报率（ROIC）成核心跟踪指标：投资者正按月甚至按周追踪大模型厂商的年度经常性收入（ARR），以验证收入扩张速度能否覆盖持续攀升的资本开支。摩根士丹利引用其互联网行业研究观点，看好生成式AI的长期ROIC潜力，叠加云厂商capex预算上修、AI收入增长及ROIC正面指引，认为2027年AI GPU/ASIC不会出现产能过剩——其测算显示台积电2027年CoWoS产能对应芯片产量将同比增70%–80%。 3. “存储蛋糕”占比争议升温：尽管存储目前在云capex中占比超50%，但有投资者认为，若预算向计算和组网芯片倾斜，同等capex可撬动更多算力。 4. 功耗瓶颈成高频提问：当展示2027年CoWoS对应约1900万颗芯片的产量预测时，投资者普遍担忧电力供应能否支撑——按单颗芯片平均热设计功耗2千瓦测算，需新增38吉瓦电力。SpaceX宣布2027年数据中心目标装机量达10吉瓦（2026年末为2吉瓦），其中新增8吉瓦约对应400万颗Rubin GPU，占台积电2027年AI加速器总产量的20%，进一步强化了供电紧张的预期。 5. 存储热度高于逻辑芯片：香港投资者对存储股的兴趣显著高于台积电、日月光、联发科等逻辑/代工标的，主因存储股波动更大、交易属性更强。历史上逻辑与存储周期同步，但当前存储面临独特的规格调整争议——例如Rubin Ultra的HBM规格变更、新款iPhone DRAM容量从12GB降至9GB，投资者正试图区分这些变化是供应短缺还是客户降本所致。 6. 存储内部分歧：动量交易者更关注DRAM价格同比变化、盈利修正广度和现货市场趋势，对反弹偏谨慎；价值投资者则看重存储公司的现金回报潜力，愿意用市盈率估值，逢低布局。 SpaceX 8吉瓦数据中心的意义 SpaceX已承诺其未来算力将全部基于英伟达Vera Rubin架构，2027年目标装机量达10吉瓦。若全部采用Rubin架构，将带来约40万片CoWoS晶圆需求，占英伟达2027年Rubin CoWoS预订量的近一半。摩根士丹利预计2027年全球云厂商capex总额将达1.5万亿美元，其中存储占53%，GPU/ASIC（不含HBM）占15%–20%，基础设施（数据中心建设、电力、散热、组网）占20%。若存储价格从当前高位回归正常，云厂商可将更多预算分配给GPU/ASIC和服务器CPU，同等capex下算力部署效率将显著提升。 云厂商capex持续上修 2026年二季度财报季，亚马逊、谷歌、Meta等全球头部云服务商（CSP）集体上修capex指引，市场预期2027年top14云厂商capex同比增速从一个月前预测的14%大幅上调至29%，年初至今一致预期已累计上调70%+（约5000亿美元）。管理层反馈普遍积极：Meta称AI投资已在核心广告业务显效，未来“销售智能”利润率将高于直接销售算力；谷歌对AI机会更加乐观，消费者、企业和开发者需求强劲；亚马逊AWS AI收入运行率已超250亿美元，同比三位数增长，且AI与传统工作负载形成正向循环；微软表示客户需求持续超过可用产能，新增Azure算力快速变现。 摩根士丹利投资建议 逻辑/计算芯片首选（侧重“量增”逻辑）：台积电（晶圆代工）、日月光（先进封装+ABF载板）、联发科（ASIC降本逻辑，为行业首选）、信骅（服务器BMC）、海光信息（国产CPU）、创意电子（谷歌Arm架构CPU）、日月光（AMD服务器CPU）。 利基存储推荐：优先选择DDR4 DRAM厂商南亚科、华邦电，对NAND模组厂群联、朗科科技持“中性”评级。 回避标的：无法成功提价的低端大宗商品玩家，如硅片厂商环球晶圆（中性）、消费模拟芯片厂商矽力杰（减持）。#文字观点#

高盛中国开盘简报 #交易台# 市场情绪 昨日 A 股走势方向感偏弱，成交额再度回落，表明投资者在近期板块轮动行情下，进一步追涨的意愿有限。 医药板块为过去两周表现较强的板块之一，目前上涨动能也出现衰减。 隔夜消息，据报道 SK 海力士重启大连 NAND 扩产项目，规划新增 V8 产能，设备安装工作将推进至 2027 年上半年。 该消息发布前数日已有报道称，SK 海力士与三星均在评估中微公司刻蚀设备，该消息此前带动半导体设备板块上涨。 国内投资者或将把本次事件视作国内半导体设备相关标的的情绪催化因素。 市场要闻 * 半导体设备：据首尔经济日报报道，SK 海力士将重启其位于中国大连 NAND 闪存生产基地的第二座工厂建设，将使当地产能提升约 50%。 *AI 大模型：据报道，英伟达正在开发 Nemotron 4，这是一款全新开源 AI 模型，目标实现与全球顶尖开源模型相当的性能。 *GPU：集邦咨询上调预测，预计 2026 年国内方案将拿下中国高端 AI 芯片市场接近 90% 的份额，该机构 2025 年 12 月给出的此前预测约为 50%。 * 激光芯片：源杰半导体（688498.SH）计划投资 42.7 亿元人民币，在山西新建半导体产业园，扩充激光芯片产能，缓解现有产能瓶颈，扩大高端激光芯片产出规模。 *AI 基础设施：工业富联（601138.SH）上半年业绩：净利润 237 亿元，同比增长 96%；营收 5579 亿元，同比增长 55%。 高盛观点：工业富联（601138.SS）：2026 年第三季度推出全新 AI 产品；强劲现金流支撑业务增长；2026 年第二季度业绩符合预期；目标价上调至 121 元，维持买入评级。 * 工业科技 中国工业科技：全球化 3.0，中国 AI 工业化时代。 * 汽车 / 新能源汽车 中国 7 月乘用车零售销量同比下滑 20.9%，至 146 万辆；新能源汽车销量同比下滑 3.9%，至 95.1 万辆，但渗透率创下 65.1% 的历史新高。 出口量同比大幅增长 87.8%，达到 91.8 万辆。#文字观点#

茂莱光学近况交流要点： 1. 经营业绩及目标： 截至2026年7月，公司在手订单加已交付的总金额约11亿元，若后续交付顺利全年该数值将高于11亿元，公司争取全年订单金额达到13-14亿元，对应营收约10亿元。 2025年年报显示，公司器件、镜头、系统三类业务营收占比约各三分之一，其中光刻机领域营收全部为器件类，剔除光刻机业务后营收以镜头和系统为主。 收入节奏方面，2026年Q2不算收入暴增，收入暴增预计在Q3，2026年6月才开始量产交付第一台SP8相关机台。 毛利率方面，2026年上半年毛利率较往年下降数个百分点，主要是ONTOSP8的研发占用大量资源；2026年Q4供应链本土化完成后，毛利率可恢复至45%-50%，全年平均毛利率低于该水平。 2. ONTO相关业务： 量检测设备龙头ONTO是公司重要新客户，用于先进封装和 HBM 场景，ONTO管理层预计2026 年先进封装业务将增长超过 30%，2026年全年ONTO的量检测设备G3机型需求超200台，目前交付卡点一方面是产能不足，另一方面是上游供应链整体供应能力限制，茂莱的产品直接交付到客户位于马来西亚的基地。 G5机型已完成验证机型交付，近期开始量产交付，初期为个位数交付；G3单台价格不到50万元，G5单台价格高于G3，三大模组合计价值更高。 ONTO新一代检测设备为SP8，未来将替代老款机型，公司目前和ONTO的合作覆盖至SP8，2026年下半年重点完成SP8的量产以及全部物料的本土化。 ONTO该类检测设备对应赛道2028年市场规模约30亿美金，预计2028年ONTO一家将为公司贡献约40亿元收入，占公司营收比例约40%。 光学定制品领域客户集中度高属于行业常态，全球头部光学定制品公司SMT下游仅ASML和ONTO两家客户，占比分别约60%-70%和30%，深度绑定头部客户是行业特性。 3. 光刻机业务： 此前公司对光刻机客户仅供应最核心的曝光路径相关器件，未涉及物镜镜头；2026年上半年开始，从i线光刻机品类开始陆续交付镜头和整套照明模组，系统集成度提升一个档次，目前处于试验性交付阶段。 光刻机业务的技术路径是先实现镜片的突破和量产，保障工艺稳定性和一致性，再推进镜头组的组装，当前阶段重点仍在镜片环节。 光刻机新业务机会，全球Fab厂存在跳过设备商直接向上游光学厂商采购维保服务的趋势，以降低设备商的维保溢价，公司目前已开展相关维保业务，主要针对DUV设备的高精度部件。 4. 光互联业务布局： 公司布局光互联业务的核心定位是平衡下游半导体业务60%-70%的高占比，分散单一行业依赖风险，且公司的光互联业务和传统光模块厂商的业务方向存在差异。 光互联业务布局三类产品： 第一类是无线空间激光通讯设备，目前为谷歌供应算力机房互联用的整机产品，未来可应用于空地空间传输场景。 第二类是微透镜、棱镜、光学耦合阵列等传统光互联器件，公司认为该类产品技术壁垒较低，仅为短期需求驱动的品类。 第三类是基于光波导检测技术的CPO芯片及封装过程检测设备，公司目前已具备光波导光学性能检测能力和个位数纳米级的封装对准精度技术，未来将结合半导体和AR/VR领域的技术积累开发该类设备，支撑下一代基于光波导的CPO封装量产，目前已和康宁开展合作，第一代产品基于微V型槽检测界面开发，第二代基于光波导技术开发。 5. 产能规划： 公司已拿地169亩，后续计划再拿一百多亩，全部建成后可支撑100亿元产值，建设周期为18-24个月，产能可同时覆盖半导体、光互联等多类业务，镀膜等核心设备具备跨业务复用性。 其中第一个园区预计2026年下半年投产，产能将在未来18个月陆续释放；100亿产值的产能中，预计国内客户将占据30%-40%，包括飞测、中微、国内光刻机厂商等，其中国内光刻机厂商需求约占20%。 公司目前产能是营收增长的核心瓶颈，光学定制品生产各环节（精抛、镀膜、组装、调试）均存在较高技术壁垒，人才培养周期长达5年，产能扩张节奏较慢。 6. 公司竞争优势与业务规划： 公司核心技术优势：高精度测量设备（干涉仪、中心仪）以自制为主，测量能力是光学公司的核心竞争力，公司测量需求全部由自有测量事业部支持。 公司业务定位为高端光学定制品，核心切入ONTO半导体光学量检测板块，后续计划逐步进入ONTO的计量（Metrology）、光刻（Lithography）另外两大业务板块。 客户合作优势：公司是国际化布局企业，2008年之前无国内收入，2025年国内收入占比仍低于50%，海外客户合作信任度高，在供应链中生态位强势，若下游客户更换公司供应商将面临更高的替代成本；公司海外已有产能，同时美国已有子公司和几十人团队，包括原Zygo全球总裁、ASML全球高管等人员，后续计划在美国建设生产基地，服务美国本地客户，降低地缘风险影响。---xz #文字观点#

市场驱动因素是什么？ #交易台# 亚洲股市今日整体收涨，但各地区表现差异显著。 主导主题是人工智能基础设施的乐观情绪，美国科技板块强劲的盈利表现，以及中国的芯片制造商及光模块股票上涨。 韩国综合股价指数飙升 3.7%，创下本月最佳单日表现，这得益于投资者对海力士和三星兴趣增加，以及股东回报预期上升，带动存储类股票强势反弹。 日本东证指数收于历史新高，受强劲盈利和日本央行进一步加息预期提振金融板块的支撑。 主要拖累因素是香港，恒生指数连续第二日下跌，科技巨头在财报前遭抛售。 印度和澳大利亚也表现不佳，前者受 IT 股大幅下跌拖累，后者则因金融板块普遍疲软。 亚太股市评级变动（过去 24 小时） 九龙仓置业（1997.HK），评级上调至中性，变动日期 8 月 12 日。 软银集团（9434.JT），评级上调至买入，变动日期 8 月 12 日。 区域综述 澳大利亚：标普 / 澳股 200 指数‑0.45%。 澳大利亚股市在避险情绪中小幅收跌，金融板块成为主要拖累。 西太平洋银行‑0.9%、澳大利亚国民银行‑0.8%、澳大利亚联邦银行‑0.7% 和麦格里集团‑0.7% 均收跌，银行板块整体跑输大盘。 矿业股同样走弱，必和必拓‑0.8% 和力拓‑0.2%；据报道，后者因能源成本高企，其位于托马戈的氧化铝精炼厂将获得政府救助。 纽蒙特公司 + 0.9% 是大型股中唯一的亮点，受金价持续走强提振。 ******** 台湾：台湾加权指数 + 0.88%。 该指数实现连续三个交易日上涨，大盘表现平稳但大盘股分化。 广达电脑 + 3.2% 领涨大盘，鸿海精密 + 2.7%；AI / 光模块板块是推动台湾市场风险偏好好转的主要叙事。 而 CPI 相关个股则因美国行业龙头的积极指引而跑优于大盘。 晶圆和 MLCC 板块交易波动较大，但缺乏基本面更新。 另一方面，存储板块因 MSCI 纳入预期开盘表现强劲，但随后迅速回落。 非科技板块走势分化，但再次逊于科技板块。 整体交易交投清淡，低频与高频资金活动各占一半，主要流入中小盘股。 市场整体保持平静，成交额环比下降 4%。 韩国：韩国综合股价指数 + 3.68%。 韩国综合股价指数迎来强势反弹，受人工智能供应链板块普涨带动。 外资是今日主要买方，在韩国综合股价指数市场净买入 20 亿美元，其中主要为科技板块净买入 19 亿美元。 与此同时，本地机构合计净卖出 37 亿美元，而散户投资者获利了结，科技板块净卖出 23 亿美元。 三星电子 + 6.7%，SK 海力士 + 5.5%，在股东回报持续乐观情绪下领涨指数。 人工智能供应链中的其他关键个股同样表现亮眼，三星电机 + 5.8%、LG 电子 + 12.8%、HD 现代电气 + 5.8%，也因该板块风险偏好回升而表现优于大盘。 韩国综合股价指数市场成交额较 20 日均值低 19.1%。 韩元贬值 25 个基点至 1 美元兑 1416.6 韩元。 日本：日经指数 + 0.83%。 日本股市收报强劲走高，日经指数触及 4139.00 点的历史新高。 强劲的公司财报以及日本央行加息预期提振了金融板块。 三菱日联金融集团 + 2.7% 和东京电子 + 2.6% 是大盘涨幅最大的贡献者。 软银集团 + 0.7% 以及丰田汽车 + 0.6% 同样录得上涨。 野村证券将年底东证指数目标上调至 4400，理由是 EPS 增长、价格上涨、销量提升以及日元走弱。 三丽鸥暴跌 18%，创下 1985 年以来最大单日跌幅，因第一季度营业利润不及预期。 乐天集团则因上半年净亏损而大幅下挫。 中国：沪深 300 指数 + 0.58%。 中国股市小幅走高，科技股领涨，与区域同行走势一致。 共封装光学板块从前一交易日的疲弱中反弹，在澜起科技财报超预期后上涨。 市场焦点暂时从近期美国联邦通信委员会相关担忧转向非线性光子振荡器及外部增长前景。 半导体设备股如期上涨，SK 海力士大连项目的消息提振市场。 中微公司 + 4.92%，源杰半导体 + 5.77%，因 43 亿元人民币扩产项目与芯片大基金相关消息大涨。 国内投资者将芯片和高股息主题表现滞后视作买入机会。 房地产板块今日表现亮眼 + 3.64%，多只开发商股票涨停。 彭博报道称，中国官方正在处理土地到期续期的相关问题，写字楼、购物中心以及仓库地块均在到期续期范围之内。 报道指出，上海和广州正在传阅相关指引，明确了续期条款以及费用标准。 香港：恒生指数‑0.83%。 香港股市连续第二日走低，收于 7 月 28 日以来最低水平，93 只成分股中有 65 只下跌。 阿里巴巴集团‑3.0% 对指数跌幅贡献最大，网易‑1.4% 亦录得较大跌幅。 投资者在财报公布前持谨慎态度，京东集团‑2.0% 和翰森制药‑3.8% 加剧了市场普遍抛售。 而在上涨方面，中国地产股表现优于大盘，广汇宝信 + 7.0% 和中国海外发展 + 4.5% 因地产宽松预期而飙升。 中芯国际 + 3.2%，则受人工智能半导体利好因素提振。 东盟：市场收盘涨跌互现。 印尼雅加达综合指数 + 1.13% 大幅飙升，其中可再生能源板块 + 11.3% 成为该地区明显领涨者。 DCI 印尼 + 5.3% 和巴托太平洋 + 5.3% 同样上涨，受数据中心需求利好驱动。 马来西亚，YT 国际电力 + 4.3% 延续其人工智能基础设施相关涨势，国家能源公司‑1.6% 同样走高。 菲律宾，菲律宾综合股价指数 + 0.6% 小幅走高，由 SM 投资公司 + 2.7% 和金融银行 + 1.7% 领涨。 泰国，泰国证券交易所收盘。 印度：Nifty 指数‑0.73%。 印度市场连续第二日下跌，高油价持续打压市场情绪。 Nifty 指数下跌 0.8%，跌破 24300 点位。 市场持续第六个交易日等待相关协议的可能性，该协议有望恢复霍尔木兹海峡的能源运输。 板块方面，银行板块领涨；IT 板块表现垫底，随后是消费品板块。 大盘股表现同样疲软，但中盘股和小盘股指数分别下跌 0.4% 和 0.2%，相对表现略占优势。 据报道称，印度能源或迎来利好。 高盛资金流向概览 在亚太地区，投资者整体偏向卖出。 亚太地区的资金流出被一定程度的买入部分抵消，金融和科技板块的资金流出被科技板块的买入部分抵消。 在香港 / 中国内地市场，投资者卖出意愿为 1.3 倍。 长线基金、成交量的 52%，卖出意愿为 1.3 倍。 工业、可选消费、金融和材料板块资金流出，科技板块实现买入。 对中国大陆板块，被材料板块卖出抵消。 高频资金流向占总交易量 26%，卖出意愿为 1.6 倍。#文字观点#

【电新&电子】【凯格精机更新：锡膏印刷+光模块组装双轮驱动，业绩估值双击】--0812 #核心观点：凯格精机是A股稀缺同时卡位AI算力SMT设备与光模块自动化组装两条主线的精密装备龙头，主业受益算力基建景气上行，光模块业务完成海外规模化交付验证、26年进入国内接洽兑现期，26Q1业绩超预期验证成长确定性，估值仍有切换空间。 一、双主线卡位算力硬件增量 1、#锡膏印刷主业：受益AI服务器需求爆发带动PCBA环节SMT设备量价齐升，24年以21.2%份额登顶全球第一，2020-24营收CAGR达9.5%。25年该业务收入7.42亿(+66.99%)，毛利率43.82%，核心驱动力；全球SMT市场25-31年CAGR预计4.96%，中国更快达6.14%。 2、#光模块自动化-第二曲线：光模块向800G/1.6T演进，微米级对位精度要求剧增，人工组装遇效率瓶颈，自动化替代处于0-1爆发初期。公司是业内首个实现400G/800G/1.6T组装段全自动化方案厂商，良率稳定97%以上，已向海外客户规模化交付，国内客户积极接洽中！25年该业务收入0.88亿(+24.16%)，毛利率52.68%大增25.85pct；26年3月成立南昌子公司，1.6T产品线同步推出。 二、业绩加速，盈利质量改善 25年营收11.56亿(+34.93%)，归母净利1.87亿(+164.80%)；26Q1营收3.40亿(+72.80%)，归母净利0.65亿(+95.66%)，预计26H2环比提升。25年毛利率41.26%，同比大增9.05pct；合同负债创历史新高，在手订单充沛。 ☎️ 总结：上调26-27盈利预测，26E归母净利3.0-4.0亿（对应PE约45-60x），27E上看6亿——双轮驱动下估值中枢有望持续上移。#文字观点#

【国联民生电子】工业富联2026半年报点评：AI算力需求持续增长，业绩进入快速增长模式 [太阳]业绩速览： ➠公司发布2026半年度业绩，报告期内实现营收5,578.61亿元，同比+54.63% ➠归母净利润237.40亿元，同比+95.99% ➠扣非后归母净利润229.84亿元，同比+96.99%。 ➠毛利率7.15%，同比+55bp；净利率4.26%，同比+90bp [太阳]业绩看点： 1️⃣H1云计算业务营收同比+75.7%，#其中AI服务器收入同比增加2.3倍，GPU AI机柜出货量同比+3.2倍，ASIC AI机柜同比+3倍。 ➠公司深度绑定全球头部云服务商，Vera Rubin平台前瞻卡位，液冷、整机柜设计等垂直整合能力构成公司坚实护城河。 ➠通信网络方面，800G以上高速交换机出货同比+1.4倍，#CPO全光交换机已实现样机交付，产品组合全面覆盖Ethernet、InfiniBand及NVLink Switch，有望打开第三成长曲线。 2️⃣盈利质量大幅跃升，公司AI相关业务占比持续扩大，产品结构向高价值环节升级，#规模效应叠加技术溢价推动利润增速远超收入增速。 3️⃣回购计划发布，管理层信心雄厚。公司拟以不低于10亿元、不超过20亿元自有资金回购股份，回购价上限设定为103元/股，#充分彰显管理层对长期价值的坚定信心。# 🧧我们认为，工业富联后续驱动力主要来源于超大规模数据中心用AI机柜产品的旺盛需求，以及CPO放量有望打开更多业绩成长空间。 [玫瑰]风险提示：AI算力需求不及预期，地缘政治及供应链波动风险。 ☎️联系人：国联民生电子首席薛宏伟、李静远#文字观点#

#【贵金属】【高盛】全球货币体系迎来历史性重估：黄金成为新信用锚点 #0812今晚美国CPI进一步确认通胀压力趋缓，叠加就业市场降温，美联储重新收紧的概率继续下降，美债实际利率与美元持续上行的约束开始松动，#黄金白银重新进入更有利的宏观窗口。但CPI只是催化，真正决定本轮贵金属高度的，#是全球储备体系正在发生结构性变化。 2022年以来全球央行购金明显提速，#本质是美元资产集中度过高之后的储备多元化。#黄金正在从过去单一的“实际利率反向资产”，升级为实际利率下行+央行购金+主权信用对冲+全球储备体系重构的多重定价。 #高盛已将2026年底黄金目标上调至5400美元/盎司，预计全球央行2026年月均购金约60吨；摩根大通进一步看到#6000美元/盎司附近。两家大行背后的判断高度一致：新兴市场黄金储备占比仍有提升空间，全球资金正在持续寻找美元信用体系之外新的储备锚。 因此，本轮黄金的意义已经超越传统降息交易：利率端决定启动，美元信用重估决定高度，央行持续购金决定周期长度。一旦黄金进一步突破，白银将同时承接货币属性重估、金银比修复以及工业需求与供给约束，价格弹性有望进一步放大。 #黄金机会关注：# 紫金矿业，招金黄金、山东黄金、晓程科技； #白银方向关注：# 盛达资源、赤峰黄金 这一次交易的不只是金价上涨，而是全球储备体系重新寻找信用锚——黄金完成价值重估，白银放大价格弹性。#文字观点#

半导体设备零部件更新会议要点： 1. 半导体设备零部件行业核心逻辑： 行业增长弹性高于半导体设备整机，受益于三重增长逻辑叠加： 1）行业Beta端需求增长：AI高性能计算、先进存储扩产带动半导体设备需求快速扩张，SEMI已将2028年全球半导体设备市场预期上修至2300亿美金，需求中枢被AI相关需求抬高，为零部件提供持续扩大的需求底座。 2）国产设备份额提升拉动本土配套需求：当前中国大陆半导体设备国产化率约20%多，2021年受制裁驱动提升明显，国产设备出货增长直接扩大本土零部件配套量级；且海外零部件厂商优先满足海外设备龙头需求，进一步倒逼国内供应链替代。 3）零部件本土配套率提升空间充足：当前设备国产化率显著高于零部件国产化率，2020年零部件整体国产化率仅3.5%，2024年提升至7.1%，预计2029年达到10%出头；而2020年设备端国产化率已达18%，国产整机发展领先于核心部件，除新增设备的部件需求外，进口部件替代的二次需求空间广阔。 2. 需求端包含增量+存量双重市场： 1）增量市场：零部件采购约占设备销售额的55%，预计2027年全球零部件市场规模约800-900亿美金，中国大陆市场规模约300-400亿美金，其中机械类占比最高，体量超过100亿美金。 2）存量替换市场：此前被市场忽略，受晶圆厂装机量、零部件使用寿命、换件频率驱动，周期性更弱、现金流更稳定；随着国内晶圆厂产能持续增长，未来存量替换市场规模可能比新增Capex需求翻倍甚至更高。 3）供应链模式变化：2024年国内晶圆厂零件采购额接近200亿，其中70%出头为直接向零部件厂采购，供应链从设备厂单一认证延伸至晶圆厂现场认证，对零部件企业的客户粘性、复购率、现场服务能力、批次一致性、质量追溯能力、稳定交付能力要求提升，推动行业从项目制向平台化发展。 3. 零部件行业投资赛道可分为三类主线： 1）业绩兑现型：已具备量产能力，等待规模效应释放业绩，核心跟踪订单、产能利用率、良率、产品结构、毛利率与现金流改善。 2）技术突破型：国产化率低、海外集中度高，等待验证突破，核心跟踪客户验证进度、小批量重复订单、跨平台复制情况。 3）耗材复购型：具备耗材属性，核心跟踪晶圆厂直接采购比例、使用寿命、换件频率、份额提升。 4. 零部件细分品类基本面与投资逻辑： 1）机械类零部件（业绩兑现型主线） 市场规模约四五百亿，占半导体设备厂采购比例约30%出头，分为结构件（壁垒较低，承担支撑、连接、冷却功能）和工艺件（直接置于反应腔体或接触晶圆，要求耐腐蚀、超高洁净，壁垒集中在机加工与表面处理能力，直接影响良率，代表产品包括核心腔体、内衬、匀气盘、托盘、冷却板等）。 国内竞争已呈分层状态：第一梯队为海外厂商日本Ferrotec、中国台湾京鼎精密；国内厂商中富创精密扩产规划最大，先锋半导体、江丰电子也处于放量阶段，托伦斯等企业紧随其后，小厂商聚焦个别产品或普通结构件代工。 行业现状：当前需求旺盛，核心矛盾从“有无产能”转向“产能高效爬坡”，收入增长若仅来自低附加值结构件利润弹性有限，需工艺件、模组类产品占比提升才能摊薄折旧，带动毛利率与现金流改善；富创精密2026年Q1业绩表现较好，先锋半导体、江丰电子受前期扩产折旧压力影响，业绩拐点预计在2026年年底或2027年年初。 2）非金属零部件（耗材复购型主线） 整体市场规模约300亿，核心品类包括石英、陶瓷、硅，直接接触工艺环境，具备明确耗材属性，晶圆厂直接采购占比高，预计2029年晶圆厂直接采购的非金属件规模接近300亿人民币，直接采购占比提升至80%。 石英件：预计2027年国内石英零部件市场规模约100亿人民币，中国晶圆厂采购额约70多亿，核心竞争壁垒为高温件的脱羟、热稳定性，以及低温件的杂质、颗粒控制能力。 陶瓷件：具备高硬度、耐高温、耐腐蚀、绝缘优势，适合腔体内高温、等离子体环境，但材料脆性大、加工难度高、良率爬坡慢，竞争力来自粉体配方、烧结、精密加工、表面处理能力；高端市场（静电卡盘、陶瓷加热器等功能结构一体化模块）约6-7成由海外厂商京瓷、CoorsTek控制，壁垒体现在粉体配方、热压/流延、共烧结等核心工艺，直接决定工艺稳定性。 静电卡盘（技术突破型主线）：投资逻辑为低国产化率下的份额提升空间，目前国内已从样品阶段走向小规模量产，华卓精科、珂玛科技、江丰电子等厂商均在推进验证，核心跟踪客户验证数量、通过数量、批量订单、产品寿命与良率表现。 硅零部件：硅环、硅电极主要应用于刻蚀环节，材料与晶圆同源可减少污染与热膨胀差异，属于周期性消耗品，核心品类替换周期在1年以内，核心竞争壁垒为高纯原料、精密加工、使用寿命、客户复购率。 3）气路系统零部件（业绩兑现+技术突破型主线） 相当于设备的“血管”与环境控制系统，负责高纯工艺气体的输送、分配、压力与流量控制，核心壁垒为气密性、耐腐蚀、颗粒控制、使用寿命。 Gas Box（业绩兑现型主线）：模组化气体系统，内部集成阀门、MFC、压力控制器等，要求精确控制多路气体的压力、流速、流量，同时防止有毒、可燃、腐蚀性气体泄漏，是偏系统性交付的产品，当前供应链已可实现全国产化，国产化率提升确定性高。 市场规模：预计2028年中国大陆Gas Box市场接近200亿人民币，需求由干法设备扩产、国产设备份额提升、气路模组外包率提高共同驱动。 竞争格局：海外供应商超科林、艾克尔、富士金受制裁影响且优先满足海外龙头需求，2022年左右正帆科技、富创精密开始进入该领域，2025年国产化率仍低于20%，未来有望提升至80%甚至更高；2025年行业压价情况在2026年已明显好转，出现涨价趋势。 MFC（质量流量控制器，技术突破型主线）：气路系统核心计量和执行器件，一台设备需配套多只，难点为在不同气体压力、温度条件下实现快速、精确、重复的闭环控制，同时保持全金属超洁净流通，精度偏差会直接影响刻蚀、沉积等工艺结果，当前海外厂商日本Horiba、美国MKS断供后仅可采购日韩产品，国内处于替代早期，替换需设备厂、模组厂、晶圆厂多方协同。 4）真空系统零部件（技术突破型主线） 由泵、阀、波纹管组成，干泵实现低真空、分子泵实现高真空、阀门负责腔体隔离与压力控制，干式真空泵是规模较大的卡脖子品类，整体泵市场规模约200-300亿人民币，海外市场由英国Edwards、日本Ebara、Kashiyama主导。 国内厂商新莱应材与中科仪进度领先，已实现稳定量产出货，市占率相对较高，京仪装备与汉钟精机也在推进国产突破。 5）电气类零部件（技术突破型主线） 核心品类为射频电源，是刻蚀、薄膜沉积设备的核心工艺零件，负责将电能转化为特定频率和波形的高频能量以产生等离子体，其稳定性直接影响等离子体密度、离子能量、薄膜厚度与均匀性，需与具体腔体和工艺匹配。 市场规模预计2028年达200亿人民币，2025年国内厂商英杰电气、吉兆电源、恒运昌等收入体量均为个位数，国产化率不到10%。 竞争壁垒：高阻抗高速匹配、全数字控制、多频率电源对等离子体参数的控制能力、先进刻蚀所需的偏置脉冲波电源技术；进入主流设备平台后可通过同平台机型扩展、升级迭代形成强客户粘性，当前光伏、显示级射频产品已实现突破，半导体级突破进度可跟踪订单与放量情况。 6）光学类零部件：主要应用于光刻和量检测环节，围绕光刻机配套，壁垒极高、验证周期长，国产替代趋势明确。茂莱光学绑定国内外大客户，公司产品从透镜元器件拓展到物镜镜头等系统组件级别，价值量提升。埃科光电的高端工业相机打破了外资垄断，是半导体量检测设备核心零部件，且已切入头部半导体企业供应链，国产替代进程加速。 7）仪器仪表类零部件：采购占比不高，直接控制流量、压力、真空度、温度等核心工艺参数，MFC为该类核心产品之一，国产化率极低。 5. 行业投资判断： 零部件公司订单增速快于整机设备，弹性更大。 业绩型公司：扩产需叠加产能利用率提升、高价值产品占比提高才能转化为利润，业绩拐点是核心股价催化剂。 技术突破型公司：技术突破转化为批量复购订单才具备长期价值，客户验证通过、小批量订单落地、跨平台复制是重要信号。 耗材型公司：核心跟踪复购持续性与大客户导入进度。---xz #文字观点#

📈MLCC 开启旺季涨价，重视产业链关键环节 📊 26 年第二季度财报进一步印证 MLCC 在 AI 催动下景气度高涨： 📌 村田（6981.T）FY26 第一季度 📌 MLCC 订单出货比 1.47 倍，数据中心 MLCC 收入环比增长 35‑40%、同比增长 75‑80%，预测全年增长超过 100%；库存略有下降，周转加快；面对旺盛订单，价格调整是可选手段之一。 📌 三星电机（009150.KS） 📌 全领域 MLCC 需求旺盛，第二季度车载和工业 MLCC 实现双位数增长，库存下降、综合 ASP 环比提升，预计第三季度 AI、汽车需求继续攀升、ASP 上行。 📌 太阳诱电（6976.T） 📌 一直在就原料上涨展开价格谈判，电容器订单环比增长 41%、订单出货比率为 1.58，其中电容业务为 1.72，电容器稼动率 95%。 💵 报价端再次开启新一轮涨价 💵 三星电机宣布自 8 月 1 日起全线 MLCC 统一涨价 30%，覆盖消费、工控、汽车、AI 全部产品线；太阳诱电同日发正式通知函，9 月 1 日起出货涨价，理由为钛酸钡粉末、镍粉及稀土添加剂成本持续上涨，并直言「无法保证交期」；进入第三季度消费电子旺季，8‑10 月将为国内外原厂新一轮涨价密集窗口。 🔍 再次强调重视上游核心材料 🔎 火炬电子：自产业务为国内特种 MLCC 龙头，民用 MLCC 稼动率在提升；代理业务为太阳诱电大陆最大代理商，25 年贸易收入 25 亿元，26 年第一季度存货水位 23 亿元处于高位，渠道库存将带来显著利润弹性。薄膜电容订单已排至年底，超级电容收购中科超容，硅电容契合 AI 芯片先进封装趋势且已实现批量收入。 🔎 国瓷材料：26 年上半年陶瓷粉体出货 3600 吨，同比增长 21%，产能接近满产，高端粉 2000 吨建成，已导入部分国内外客户，稀土出口管制下，市占率有望提升，高端品拉动毛利率快速上提。同时 MLCC 浆料收入 1 亿，同比增长 20%。 🔎 博迁新材：MLCC 内电极用镍粉全球第二、国内第一，80nm 镍粉为全球唯一量产供应商，120nm 仅与日本昭荣双寡头竞争，物理法 PVD 工艺壁垒极高，高端产品供不应求、产能满产满销。 🔎 洁美科技：AI 高容 MLCC 叠层数从 100‑200 层升至 500‑1000 层，离型膜用量放大，叠加海峡导致日本石油基原料短缺、日系供应商扩产受阻，供需缺口持续扩大至 2028 年，公司作为国内唯一可量产中高端 MLCC 离型膜的企业，正加速抢占份额。#文字观点#

珂玛科技跟踪更新：日系零部件替代核心龙头 1、存储扩产关键瓶颈，珂玛处于核心卡位： 1）根据NGK：陶瓷器件（加热器和静电卡盘）规划扩产20%，2029年10月完全投产； 2）需求端：以国内PECVD龙头为例，今年需求5000只，明年保守8000只，海外设备商和晶圆厂均在抢货。陶瓷加热器等真正制约存储扩产，后续就是缺货/涨价，参考源杰等走势，市场将不断重估核心瓶颈资产的价值。 2、高壁垒核心耗材，数倍成长弹性： 陶瓷加热器、静电卡盘均为核心高壁垒赛道，直接决定良率，具备极强耗材属性：1）考虑长存长鑫扩产+设备商，中性预计市场空间超300亿；日系垄断超90%，数倍成长弹性；2）公司中高端产线独供，加热器毛利率极高，龙头地位明确。近期良率问题解决，武汉长存客户迎来放量，同时合肥长鑫客户验证较好。 3、出海链高价值标的，产能外协打开空间： 1）公司为北方华创核心供应商，主要提供高端陶瓷结构件，持续保持50%毛利率以上，目前更高端新品恢复打样；2）预计全年订单翻倍以上，公司已寻求产能外协，出海核心高价值标的。 机构观点：存储扩产耗材以及对日战略替代的核心卡位弹性品种，短期超跌后预期差大，中长期爆发力强，2030年中长期利润有望达到50-60亿级别，市值目标看向1000亿，供参考空间弹性。---xz #文字观点#

高盛香港收盘 #交易台# 恒生指数‑0.8%｜国企指数‑1%｜恒生科技指数‑1%｜成交额 2170 亿港元 领涨板块：中国房地产 + 6.3%，人工智能供应链 + 5.2%，半导体 + 4.9%，数据中心 + 2.2%，澳门博彩 + 2.0% 领跌板块：互联网‑2.6%，必需消费品‑1.3%，能源‑1.1%，电动汽车‑0.6%，银行‑0.5%，香港房地产‑0.3% 恒生指数下跌 0.8%，进一步偏离 200 日均线（25716 点）。 这与内地市场形成明显分化，沪深 300 指数上涨 0.6%。 市场情绪显示，投资者普遍持观望态度，等待腾讯控股（‑1.9%）收盘后公布业绩，尤其关注其人工智能资本开支相关评论。 中国房地产板块午后上涨 6%，多只 A 股地产股涨停。 彭博社报道称，上海和广州官员正在传阅相关指引，以解决长期存在的土地到期续期问题。 半导体（+4.9%）和人工智能供应链（+5.2%）板块今日情绪回暖。 韩国综合股价指数上涨 3.7%，并在早盘触发买方侧边车断路器机制。 华虹半导体涨 7.1%，中芯国际涨 3.2%，两者均将于明日公布财报。 康师傅（322）上涨 7%，其 2026 年上半年经常性净利润同比增长 15.2%，较高盛预期高出 3.9%。 主要积极因素包括：甜茶市场份额提升、尽管面临 PET 成本压力和竞争但饮料利润率仍扩大、资本支出降低带来强劲现金流入。 银河娱乐（27）上涨 3.7%，带动澳门博彩板块上涨 2%。 该公司第二季度调整后 EBITDA 为 33.8 亿港元，高于高盛预期的 4.24 亿美元（约合 33.3 亿港元）。 虹桥（1378）上涨 1.6%，金属板块上涨 1.3%。 此前有报道称，挪威海德鲁公司在巴西的 Alunorte 氧化铝精炼厂因天然气供应中断，已将产量削减至产能的 50%。 腾讯音乐（1698）下跌 13.0%，受美国存托凭证走弱影响。 第二季度营收 / 调整后净利润同比增长 6%/4%，符合预期。 但投资者关注点似乎仍集中在毛利率压力、订阅收入增速放缓以及来自竞争的广告压力上。 这部分被强劲的现场活动 / 商品销售（同比增长 70%‑80%）和加速回购（2026 年第二季度 4 亿美元）所抵消。 WH（288）下跌 2.8%，其子公司 SFD 下跌 2%。 该公司公布 2026 年第二季度调整后营业利润为 3 亿美元，因鲜猪肉业务 29% 的缺口，较市场预期低 7.7%。 这促使公司将 2026 财年调整后营业利润指引中值下调 7%，原因是消费者支出谨慎和投入成本上升。 #文字观点#

【东北计算机XAI】东材科技：碳氢树脂领军企业，AI爆发带来量价齐升 东材科技作为国内绝缘材料头部厂商，三十余年通过内生扩张与外延并购迭代升级，成功转型为多元化高端新材料平台。公司历经扩张、调整、复苏三大发展周期，精准布局电子树脂、光学膜、新能源等核心赛道，下游覆盖AI、新型显示、储能等高景气领域，有效对冲行业周期风险。公司股权集中稳定，核心管理层兼具研发与产业运营优势，治理质地优异。经营端，公司营收持续增长，2025年突破51亿元，电子、光学膜、新能源三大新兴业务营收占比超82%，顺利完成高端化战略转型。2026Q1公司业绩翻倍、毛利率修复，明确迎来业绩盈利拐点。 树脂行业结构性供需错配，高端电子树脂卡位AI算力高景气赛道。电子树脂行业呈现显著结构性分化，低端产能过剩、高端低损耗树脂供给紧缺，国产化替代空间广阔。作为高端覆铜板、AI服务器PCB的核心功能性材料，高端树脂直接决定终端信号传输与绝缘性能，产业附加值极高。伴随AI硬件向M8/M9/M10高等级覆铜板迭代，低介电、低损耗树脂刚需持续爆发，海外寡头垄断格局下国内供需缺口持续扩大，高端产品溢价持续抬升。公司全面布局高频高速树脂体系，承接算力、卫星通信省级重大研发专项，技术壁垒领先，已绑定头部覆铜板厂商，间接切入英伟达、华为等全球算力核心供应链。2026年一季度公司高端电子树脂正式进入规模化放量阶段。 光学膜国产替代提速叠加传统绝缘业务稳健，构筑公司成长与安全双底盘。光学膜领域，全球行业稳步扩容，国内凭借完善产业链成为核心产销基地，高端光学PET基膜作为显示面板与MLCC核心刚需材料，技术壁垒、认证门槛极高，长期被日韩垄断，国产替代空间明确；AI算力、新能源车、新型显示多赛道景气共振，持续打开高端光学膜增量空间，公司多项MLCC基膜、偏光片基膜产能落地投产，高端膜产能持续爬坡，高附加值产品放量有望修复板块盈利、释放成长弹性。传统绝缘业务方面，公司2022年完成战略业务分拆，聚焦电工绝缘主业，依托深厚技术积淀与国家级研发平台维持行业竞争力，板块抗周期属性突出、现金流稳健，持续为高端新材料业务提供资金支撑。 我们预计公司2026-2028年分别实现收入67.25/81.87/96.73亿元，归母净利润分别为7.30/10.00/13.67亿元，对应PE分别为62.84/45.86/33.55，首次覆盖给予“买入”评级。#文字观点#

#阿拉丁：半导体材料平台型黑马，三大爆点共振，估值重塑在即！ 20260812 1、CXO试剂业务爆发，产能满产利润释放 科研试剂龙头，深度绑定药明康德等CXO巨头，去年产能利用率仅5-6成，#公司产线现已全面满产！随着全球创新药研发回暖，高毛利试剂持续放量，业绩弹性一触即发。 2、光刻胶去胶剂突破“卡脖子”，国产替代进行时 日系垄断格局被打破！公司光刻胶去胶剂研发不到一年即突破，#最新各辅材已批量供货国内某晶圆大厂：第一批订单即有较大体量、毛利率可达70%，交付周期仅1个月左右，加急可缩至1-2周。叠加清洗液、蚀刻液等百余种半导体试制储备，全面覆盖晶圆制造关键耗材，国产替代浪潮下订单井喷在即。 3、卡位“钼代钨”千亿增量，独占HBM核心材料 全球3D NAND（300层以上）及HBM3/4升级中，钨字线遭遇电阻、RC延迟等物理瓶颈，二氯二氧化钼成为破局关键，#且为HBM4唯一指定核心存储材料！阿拉丁已打通全流程核心技术，科研级产品稳定量产，新建5N/6N专属产线年产能25吨（与头部产能齐平），而2026年全球需求约80吨，有效供给仅40吨，缺口近50%！产品按斤定价，高附加值特性凸显，有望独享百亿级增量市场。 4、#Q2利润有望实现断层式增长，大概率历史新高，Q3Q4持续增长，全年有望实现2.6e-2.8e净利润，远超市场1.6e预期。公司横跨创新药科研试剂、光刻胶耗材、先进存储前驱体三大黄金赛道。#行业高壁垒+国产替代刚需+产能放量三重催化，第二成长曲线已陡峭上扬，长期成长空间全面打开！ ✨点亮半导体材料新未来，阿拉丁“神灯”已燃！ ✨ 欢迎交流详情～#文字观点#

测试探针龙头和林微纳跟踪更新：Rubin量产在即，AI测试通胀效应显现在即，份额如期开始提升 产业节点：Rubin芯片量产在即，和林微纳作为英伟达探针三供，已参与其Blackwell系列芯片量产测试环节，份额估计7%左右，在当前FT探针产能严重短缺的背景下，公司在英伟达的份额开始显著提升，有望在三四季度逐步迎来业务爆发的关键节点。 需求通胀效应显现：AI测试产业链的通胀效应，主要来自于三重因子：《AI芯片出货量的显著增加》x《单颗芯片复杂度提升导致测试时长增加》x《AI芯片功率提升导致的FT卡槽的量价齐升》，产业逻辑非常清晰，目前我们看到的是：1）Rubin相比GB300芯片，单个FT Socket所含针脚数为16000:8000；2）单颗芯片测试时长翻倍以上增加；3）单针ASP价值量从2～3美金，提升至4～5美金。 供不应求驱动份额提升：FT探针是一个极小的精密结构件模组，核心生产设备是“走心机”&“弹簧机”，由于精度的原因，供应商是日企为主，这导致了FT探针的扩产受到了设备的严重限制，产能扩充艳红不足，FT探针从26年上半年就一直处于紧缺状态，随着接下来的Rubin量产，供需矛盾将会彻底爆发，和林微纳作为历史上的三供角色，目前参与了Rubin在9月份的小批量生产阶段，并且在接下来的需求爆发高峰阶段，拿到了交付量显著高于历史比例的指引，份额提升逻辑明确。 目标市值仅供参考空间感请勿刻舟求剑：看公司的成长潜力，核心看两点，FT业务（英伟达接下来有望实现单月1亿量级的收入，净利率35-40%；AMD也是其未来的战略客户之一，港股募资就是为了满足其产能需求：其他AI芯片客户如谷歌的TPU）；CP业务（公司已经是国内CIS龙头的供应商，同时去年底引进的海外龙头的团队，下半年有望在国内某头部存储原厂完成验证导入）预计仅FT业务明后两年收入20+/30+亿，净利率35-40%，目标市值250-300亿；同时考虑到CP探针卡业务的进展和未来头部客户的突破期权100～200亿，2030年远期目标市值500亿，明年先看300亿。CP指前道封装前的晶圆测试，FT指后道封装后的成品芯片测试。---xz #文字观点#

富创精密跟踪更新：核心零部件龙头，单月接单再加速！ 1、海外龙头UCTT指引乐观，零部件全球共振： 1）UCTT指引27上半年稼动率，对应2500亿美金设备市场，扩产仍在加速；2）机构针对龙头指引进行测算：27-28年零部件缺口将放大至500亿美金以上，核心的Gasbox、电源、陶瓷件等环节势必迎来缺货，考虑出海+国产化率提升，弹性出色！ 2、根据产业调研，7月公司接单环比继续大幅提速： 1）公司在25年逆周期前瞻布局大幅扩产，已完成机加工百亿和gasbox百亿产能，正在承接下游设备公司扩产瓶颈，7月以来接单大幅提速，26年全年收入预期上修，后续有望提前达到200亿级别；2）公司去年折旧/毛利占比达10%-11%，显著异常于制造业平均水平，主要在于逆周期扩产，后续稼动率提升+产品结构，单看毛利率提升空间较大（5%以上），结合规模效应，净利率中枢20%为合理预期；3）参考公司上一轮高点表现：毛利率接近40%，净利率接近20%！ 3、大基金三期首个零部件项目，compart竞争力出色： 1）沈阳正芯新增股东国投集新（北京），出资比例近10%，沈阳正芯是特殊目的载体企业，去年为收购compart设立；2）compart是大基金三期首个零部件项目，其质地相当出色：全球顶尖气体传输系统供应商，产品包括阀门、MFC、c-seal等高壁垒单品，下游涵盖应材、lam等，一级估值已达38亿，富创收购后强化gasbox等能力，相关收入开启高增！ 机构观点：公司作为前瞻扩产的平台型零部件龙头，接下来成长性不弱于下游的前道设备，且产能体量已与竞争对手们形成量级差距，后续将加速成长巩固优势，正迎来新一轮机会，中报预告已出现积极变化，继续维持年内1000亿市值目标，现价27年PE不到30X，28年PE不到20X。 ---xz #文字观点#

【天风电新】PCB上游新技术方向更新&再推荐 —————————— ?Rubin升级链 以Rubin为代表的CCL升级带动电子布从一代往二代过渡，铜箔从HVLP 1-3切换为四代铜。台光中报电话会反馈low dk电子布和高端铜箔均较为紧缺，且Q3有可能再度涨价。 继续重点推荐：1）二代布【国际复材】（27年二代布利润占比一半）；低估值黑马【建滔】（积层板5X，集团3X）。2）四代铜：【铜冠】，其次【德福】、【宝鼎】。 ?mSAP工艺链 以1.6T光模块为代表的带动mSAP工艺PCB升级趋势明确，各路PCB厂商各显神通，当前PCB格局和市占率尚有分歧，但上游材料供应商确定性强。 继续重点推荐跟随mSAP通胀的载体铜箔【方邦】，药水【天承】（覆盖深南、景旺、胜宏等多家客户），铜粉【江南】，VCP垂直电镀设备【泰金】。 ?载板国产化链-ABF膜 ABF膜格局和市场空间类似载体铜箔（目前全球50亿，被日系公司垄断95%），目前日本公司已满产，而行业需求保持增长，未来极易出现紧缺，带动大陆公司极佳国产化机会。 重点标的【华正新材】：预计27年20亿利润，当前估值11X，【激智科技】：预计27年3.5-4亿利润，目前估值不足20X，纯反映主业市值，且8月ABF膜送样在即，光模块胶订单落地在即。 ——————————— 欢迎交流：孙潇雅/张童童#文字观点#

❗【天风电新】ABF膜更新（2）：需求快速上量，供不应求，国产化突破在即0812 ——————————— 周末我们更新产业消息传出“味之素给大陆减产30%”。 经过本周验证，更为准确的说法为：由于需求上量过快，味之素从25Q4的月出货100-120万平，提升至26Q2的200万平，目前已爬升至300万平，已达产能极限（新产能预计28年开工，32年释放，近期紧张下或提前，但最快提前至30年），故其开始配额制（客户需求多少不重要，他给的量是按照历史数据定的），优先大客户和终端客户打招呼的项目，可能造成部分大陆厂商体感上被减产了。总之，反映的核心要点为【ABF膜十分紧缺，特别是对大陆企业来说，因此国产化突破在即】。 按照味之素目前月出货300万平，均价200元/平，在考虑其90%+份额，年化ABF膜全球市场空间为80亿元，不涨价下预计28年需求有望达130亿元，净利率50%下利润空间65亿元。 ABF膜生产主要分为在浆料制作（核心是配方）、搅拌、涂布（核心是一致性、稳定性），无卡脖子设备，故上产能较快。核心难点在于导入周期长（不仅需直接下游载板验证，还需终端，一般验证周期在1-3年）。 我们认为ABF膜作为高端载板（ABF）最核心材料，正常供需下下游确无较大导入新供应商意愿，但当前该环节供需紧张+国产ABF载板公司也在加速国产化，双轮驱动有望带动ABF膜国产化加速。 若国产公司拿下20%份额，利润弹性10亿元+，给20X估值（考虑有涨价效应），价值200亿期权市值。目前国产化重点标的如下：进展快【华正】、【莲花】；弹性大【激智】 1、 华正：目前有ABF膜年产能300万平，客户端已在国内主要IC载板（深南、兴森）厂商验证通过，终端通过H验证并小批量供货。 2、莲花：子公司纽菲斯目前有ABF膜年产能100万平（中试线），新建产线300万平。目前已在多个国内客户实现批量供货，H客户早已通过验证等待批量订单中，台系、外资客户密切对接中。 3、激智：公司采用自有技术团队+外部团队协同发展模式，已出样品（内测性能和味之素差异不大），8月启动送样，先从二三线载板厂送测，后续再送测大厂。 ——————————— 欢迎交流：孙潇雅/张童童#文字观点#

🧧国仪公司（国仪量子）: 高端科学仪器国产替代稀缺标的 ☀半导体业务主打高端检测量测：电镜国内业务领先，半导体扫描电镜、双射电镜以及透射电镜国内60亿+，全球150+亿市场（远期200亿以上），四成净利率，公司国内份额第一，已覆盖所有头部晶圆厂，已逐渐拓展全球客户。目前该业务已占订单一半，单半导体业务远期看500亿市值。 ☀量子检测仪器已实现全球领先，应用持续渗透各行各业。公司EPR全球销售规模第二、国内唯一自主量产，W波段脉冲式EPR-W900国内唯一全球第二，量子钻石单自旋谱仪国际首台，离子阱量子计算机ION I国内首家商业化交付。工业领域、脑磁测量等新场景有望打开新市场。该业务国内大几百亿，全球千亿市场，公司充分参与全球竞争，单块业务看500亿以上。 ☀（期权）量子计算业务对标国盾量子，商业化进程正处在快速增长的窗口期。 ☀业绩拐点确立，预期2026年营收翻倍，有望首次扭亏。电子量检测设备2026年起加速放量。#文字观点#

【强瑞技术】半年报高增，液冷放量快速，持续推荐！-0811 事件：8月11日，公司发布26年半年报，上半年实现收入13.74亿元，同比+63.7%；归母净利润0.86亿元，同比+56.8%。其中Q2收入8.58亿元，环比+66.3%；归母净利润0.71亿元，环比+373%，业绩明显加速。 1 液冷业务显著起量：上半年ai服务器相关收入4.3亿元，同比增长超160%，主要是铝宝科技并表，供NV的结构件进入大批量产阶段；服务器组装线与检测设备持续放量。公司在a股液冷标的中最大优势是放量快、确定性高、订单空间大。 2 3C业务Q3还有业绩后置：上半年主业3C治具收入约4亿元，基本持平，主要由于苹果订单较往年延后约2个月，许多订单将于Q3确认。今年是苹果大年，全年主业将有更高增速，即使不看液冷也是近两年高速发展的优质公司。 公司多项业务开花，下半年液冷和主业的斜率更陡，值得期待：公司液冷重要业务中央分水器，6月底进入量产阶段，将在26H2/27年有显著表现；苹果订单确收将在Q3体现。 半年报已经验证公司的液冷业务能力，确收快、放量快，主业保持蓬勃发展，质地优异且性价比高，继续看好27年中央分水器+CPO设备双轮驱动，预计27年利润15e、看450e+，有180%空间‼#文字观点#

[太阳]【微创机器人-B】2026H1首次实现半年度扭亏，海内外竞争力持续提升。建议积极关注！ [玫瑰]商业化加速趋势不可挡，有望持续得到验证。公司预计2026年上半年实现净利润约0.28亿元至0.40亿元，较上年同期净亏损1.15亿元实现明显改善，并首次录得半年度盈利。盈利拐点主要由收入高增长、毛利率提升及费用效率改善共同推动。核心产品放量，收入规模快速扩大。2026H1公司营业收入预计同比增长约200%至230%。图迈腔镜手术机器人在境内外市场同步拓展，其中海外市场收入预计同比增长超过450%。公司产品竞争力及临床认可度持续提升，国际市场覆盖范围进一步扩大。整体来看，公司已由产品商业化初期逐步迈入规模放量和经营效率提升阶段，收入扩张、毛利率改善与费用率下降形成共振，推动2026H1首次实现半年度盈利。 [玫瑰]公司聚焦全球化战略，海外竞争力持续提升。截至6月25日，公司完成其全球范围第200台商业化装机，截至26年6月16日，图迈机器人全球商业化订单突破300台。此前历史数据：截至26年3月26日，图迈机器人全球商业化订单突破220台，覆盖超50个国家和地区，已完成商业化装机超过140台。截至26年2月12日，图迈全球范围内累计商业化订单超过200台，累计商业化装机量突破130台。截至26年1月21日，图迈全球范围内累计商业化订单超过180台，累计商业化装机量已突破120台。截至25年12月24日，图迈腔镜手术机器人在全球范围内累计商业化订单超过160台，含25年新获订单近120台。25年中报数据，全球累计商业化订单已突破80台，全球商业化装机突破60台。根据公开统计数据，图迈2025年全球订单量已跻身全球前二，未来有望复制直觉外科发展历程。 [抱拳]联系人：中邮医药盛丽华/岑峻宇 #文字观点#

📌【国海电子#国民技术# 】年内第二次涨价落地，光模块&机器人驱动MCU打开成长空间 [玫瑰]年内二度涨价，MCU景气度持续回升 进入26年后，MCU行业因成熟制程产能紧张，海外大厂交期拉长，叠加晶圆代工成本上行，行业进入涨价周期，国民技术在继4月份对部分产品涨价15-20%后，又于今日发布了年内第二轮涨价函，宣布自10月1日起对公司部分产品涨价10-20%。公司通用工业 MCU 量价同步改善，原有安全芯片业务基本盘稳固，涨价红利有望直接兑现业绩，为新业务研发放量打下利润基础。 [礼物]光模块与人形机器人市场具备增长潜力，有望打开高端MCU增量空间 光模块方向，公司光模块管理 MCU 适配 800G/1.6T，具备零中断升级核心优势，目前已切入国际头部客户验证，伴随1.6T渗透率提升，单模块MCU用量抬升；机器人方向，关节运动控制 MCU 持续推进头部本体厂商导入，人形机器人单机 MCU 消耗量巨大，叠加自身安全芯片的差异化组合方案，两块高附加值业务打开中长期成长空间，当前处于客户验证向小批量过渡阶段。 [爆竹]业务结构持续优化，盈利释放指日可待 公司持续推进负极材料业务剥离，后续业务重心完全聚焦半导体主业，未来向端侧AI SoC方向发展。剥离后报表整体毛利率结构有望优化，盈利质量改善，市场估值体系有望实现向纯IC设计公司切换，进一步释放芯片业务的估值弹性。 ☎国海电子团队（胡剑/高力洋13810235378）#文字观点#

[玫瑰]【dcjsj xxy】国内海外共振：cloud和neocloud产业趋势显著 我们0802段子着重看好云，近期各方面信号都在确立这一趋势 #海外商业模式验证：营收、租赁订单同步大幅走高，海外云厂商、AI初创企业算力采购需求持续爆发。 Nebius Q2营收5.82亿美元（yoy+454%）；调整后净亏损3320万美元（yoy收窄64%）；AI云业务营收增长514%，达到5.75亿美元；调整后EBITDA利润率提升至50%；同时上调2026年度签约电力容量指引至5GW，并预计自2027年起，每年落地超1GW。 CoreWeave第二财季营收翻倍增长至25.8亿美元。截至6月30日，公司在手订单储备规模达1040亿美元。 #国内高景气进行时：国内算力企业扩产融资需求旺盛。国内大厂和大模型厂商持续加码算力采购，本土算力建设保持高速推进。 腾讯二季度资本开支达到527.84亿元，同比增加176.25%，环比增加65%。第二季度自由现金流为-138亿元；若剔除算力采购预付款，自由现金流则为376亿元。按两者差额计算，算力采购预付款对当季自由现金流的影响约为514亿元。 协创数据公告，此前经董事会与股东会审批，合计不超800亿元授信额度用于融资租赁、固定资产贷款等融资业务。 行云科技昨日公告显示，公司在手算力长期3-5年订单规模约150.82亿元。 #从行业共性信号来看，海内外算力市场同步处于高扩张周期。国内企业持续加码硬件投入，叠加企业持续落地大额长期算力订单，行业资本开支意愿强劲。海内外企业同步加大算力资本开支，行业供需缺口短期难以收窄，算力相关设备业务长期具备增长支撑。 [强]看好国内算力 算力租赁：协创、利通、行云、宏景、盛视、杰创等 云：阿里、腾讯、金山云等 交换：盛科通信、锐捷 上游设备、先进封装、算力芯片、应用亦持续看好#文字观点#

继续强call CPO核心标的【炬光科技】@260812 今早Lumentum披露2026财年Q4财报，并召开业绩会。明确CPO客户的量产计划仍在顺利推进，其需求信号自上次更新以来有所增强。此外公司OCS爬坡完全符合计划，Q4出货量较Q3翻倍，并指引2027财年Q1 OCS营收进入1亿美元级别。CPO商用进展顺利，OCS进一步放量，我们持续重点推荐炬光科技！ 观点重申： 半年报计提拖累表观利润，毛利率大幅改善释放积极信号。单Q2归母净利润约-5,403万元，较第一季度亏损环比扩大。上半年资产减值损失6,638.11万元，主要是商誉减值与存货跌价准备，若将资产减值损失加回，上半年基本可达到盈亏平衡。上半年综合毛利率达43.34%，同比大幅提升约10.95 pct，经营质量实质改善。 CPO/ NPO三大核心产品全面突破，延伸打开成长空间。公司是全球高速光通信微光学稀缺供应商，高通道V型槽（36通道及以上）、微棱镜透镜阵列（MPLA）、精密模压透镜等CPO/NPO核心产品全面突破。2026年上半年新增多家客户完成批量验证，在手订单持续增加。此外围绕OCS对光路控制的极致要求，公司提供N*N大透镜核心产品。 定增预案发布，加码光通信产能扩张，支撑长期成长性。公司发布2026年度定增预案，拟融资10.21亿元，分别投向高端光互联核心光学元器件、高速光通信激光器高性能衬底材料，以及高速光互联核心器件高精度耦合与测试装备。投资项目建成后将形成“光学元器件+关键封装材料+高端光学装备”的业务布局，打通光学装备全流程研发与产业化链条。 最新点评：【东吴通信欧子兴/张良卫】炬光科技2026年半年报点评： 毛利率改善释放积极信号，定增扩产夯实长期成... https://mp.weixin.qq.com/s/f3F7M1FSttL9NHlBfvaTxw 深度报告：【东吴通信欧子兴/张良卫】炬光科技深度报告：微纳光学平台开启光通信价值重估 https://mp.weixin.qq.com/s/QynrqnBjN2p0ZkRpe2WHJA 风险提示：需求及交付不及预期；定增推进不及预期；跨国经营风险。#文字观点#

[礼物]【中信证券通信】Lumentum营收&毛利超预期，光芯片景气度持续上升！ [太阳]Lumentum表示高功率激光器需求进一步上升，供需缺口明显扩大（此前口径为超30%），现已接近EML毛利率。同时CPO量产进度稳定，已与客户签署多项长期Scale-up订单并获首笔ELSFP外置光源模块订单，预计27H2开始爬坡，未来几个季度泵浦激光器出货量或增长至目前的四倍。OCS季度出货量实现翻倍，下一季度营收突破1亿美元（提前3季度实现），CY26H2或超4亿美元。 [太阳]我们认为光芯片景气度正在加速上升。无论是当下1.6T光模块推动200G EML/100mW CW激光器供不应求，还是NPO/CPO在27-28年持续提升150-200mW和300-400mW CW激光器需求，包括OCS的增量空间，光芯片的产业逻辑和需求确定性都是最高的。在单通道计算速率迭代持续加速的背景下，光芯片价值量预计将持续提升。 [太阳]建议关注： #长光+东山：国内EML龙头，已实现100G EML客户认证&量产，200G EML稳步推进，有望27年实现量产； #源杰科技：全球CW光源核心供给，高功率CW激光器认证节奏靠前，NPO/CPO场景下卡位优势显著； ☎欢迎联系中信通信团队 李赫然/魏鹏程/田宇昊/祁天#文字观点#

大连海力士扩产50%，继续看好江丰电子的靶材卡位优势： SK海力士拟将中国工厂NAND产能提高50%（一厂10w片/月，新增5w片/月），新产线最早将于26年11月开始设备move in，预计27下半年全面量产。 [point_right][skin-tone-2] 江丰电子是纯正海力士核心供应商，近几年在海力士单客户的份额提升非常快，例如去年海力士在公司客户结构中还未进前三大，但今年已有望快速攀升为公司第一大客户。 本次靶材涨价潮中，海力士的价格落地涨幅位于前列，未来其体量和份额的增长将同步驱动江丰盈利能力的提升。 全球龙头日矿的钨靶受限于韩国的六氟化钨断供，已无法稳定出货和扩产。这意味着，未来至少2-3年，存储扩产带来的钨靶增量可能由江丰承接大部分。海力士高速扩产带来的增量将给予公司更高速的增长。 江丰国内外占比约五五开，其中公司钽、铜、钨靶在海外先进逻辑/存储的供应能力是国内唯一，看好公司在海外客户份额的后续增速。---xz #文字观点#

🎈【星源材质】稀缺的半导体核心零部件标的，主业业绩强势反转 #邦瓷电子：半导体核心零部件，压电陶瓷稀缺标的 ① MFC：国产化急迫，意向订单充沛 市场空间：目前MFC全球销量300万支，年增速+15%，国内市场150万只，单支MFC用压电陶瓷价格1.5-2k，国内空间30亿+； 国产替代：目前MFC国产化率仅个位数，海外供应商交期时间从2个月延长至半年，MFC国产化急迫； 订单：公司已通过先导、高凯、华丞等多家头部厂商认证，其中某客户意向订单单月超2万支❗27年有望放量； 收入：根据客户指引，27-28年国产化率分别为10%、30%，考虑行业增长，公司MFC领域27-28年收入有望达3、10亿。 ② 锂电：深度绑定大客户，快速放量 26年锂电涂布领域收入7kw，27年在手订单3亿，28年订单超5亿，净利率超40%，深度绑定C客户。 #鼎源精密：国内领先的消费级钽电容公司# ① 产能：年内具备钽电容一期产能单月500万颗，二期扩产1500万颗/月，27年实现2000万颗/月，28年进一步扩产实现4000万颗/月。 ② 客户：已对接国内头部AI数据中心厂商和消费电子厂商，性能参数反馈优异。 ③ 产品类型：主要做CV值低于50的消费级和AI数据中心用钽电容。 #弹性测算：# 公司27年主业16亿利润，15X，邦瓷电子28年16亿收入（锂电5亿+MFC10亿+1亿其他），40%净利率，70%股权，4.5亿利润，40X，鼎源精密28年5亿颗出货，单价4元，40%净利率，45%股权，3.6亿利润，30X，合计市值500亿，向上空间+150%，强推！#文字观点#

【开源海外|津上机床中国】7月订单延续同比大幅增长，日本限制高端机床出口，利好津上本土产能 #订单月度数据持续高景气# 1-3月同比100%+增长 4-6月同比约60-70%增长 7月淡季不淡，仍维持大幅同比增长，环比持平 母公司津上机床：2026Q2收入同比增长41.4%，经营利润同比增长50.1%（93%的收入来自津上机床中国） #日本限制出口：日本将于8月16日实施机床高端技术出口事前审批新规，将高端五轴数控机床等核心设备及底层设计技术划入管制清单，出口全球需事前单独审批，对华审批门槛大幅抬高。此次封锁将强化国产替代逻辑，利好津上机床等拥有中国本土产能的厂商。 津上是国内唯一外资背景但本土化最深、车/加工/磨三品类齐全的精密机床厂，是"打包国产化"最方便的对接窗口。 #液冷# / 光模块 / 机器人等高景气下游"再强化" 1）液冷：走心机是 AI 液冷快插接头、UQD、分水器的唯一关键加工设备（一季度液冷订单占比接近20%） 2）光模块：ROSA/TOSA 高精度车削加工已进入放量阶段（一季度光模块订单占比大个位数%） 3）半导体探针/弹簧针（Pogo Pin）：来自海内外的探针订单"爆棚"，增长势头强劲且预计持续；弹簧针（Pogo Pin）同样竞争力突出、增速较快。 4）人形机器人：核心零部件加工解决方案是公司 2026-2028 第二曲线 中国精细化高端制造业持续升级，催化津上机床产品需求高景气，我们预计公司今年、明年净利润15.7/20亿元，yoy+44%/27%，受益于产品结构升级有望量价齐升，对应PE为11/9倍，9月7日入港股通 —————————— 联系人：初敏、李睿娴#文字观点#

【汇成股份】Q2营收环增33%，战略布局先进封装前景广阔！ 事件：公司发布半年报，其中Q2业绩： 【营收】5.5亿元，yoy+11.4%，qoq+33.3%，创历史新高！ 【归母】0.18亿元，yoy-67.9%，环比扭亏； 【扣非】0.11亿元，yoy-77.4%，环比扭亏。 26H1受黄金等原材料价格大幅上涨、一季度订单不饱和等多重因素影响，公司Q1利润下滑，Q2已实现扭亏为盈；后续随公司产能利用率提升，盈利能力有望显著修复 #拟投资75亿元建设先进封装平台！# 为拓展先进封装工艺平台，满足AI和HPC领域对高性能封装测试服务的需求，公司旗下郑隆芯创拟投资75亿元建设HITS先进封装项目，专注于超窄间距凸块键合、超细线路互连、超大尺寸芯片整合封装等关键技术，进一步巩固公司在先进封装领域的市场地位与综合竞争力！ #先进封装价值量大、大陆封测尤为重要！# 2.5D/3D封装是发展AI高算力芯片的必经之路，价值量高，如NV B200芯片先进制造价值1500美元/颗，2.5D封装价值1300美元/颗，媲美先进制程； 相较海外厂商，大陆封测厂有望在流程中主导更多环节；中国大陆发展AI芯片前道制造受阻，后道封装重要性显著提升！ #投资鑫丰科技、布局DRAM封测# 公司战略投资鑫丰科技（将持股27.5%），与华东科技建立合作关系，布局DRAM封测业务，并拓展3D DRAM封装。鑫丰为长鑫提供LPDDR封装，少数具备LPDDR5量产封装能力的供应商，26年有望扩至6万片/月。 风险提示：行业景气度不及预期等；技术迭代不及预期。#文字观点#

[红包]【申万宏源纺服】裕元集团（0551HK）发布26H1业绩：营收-2%、归母净利润-58%，制造业务有所承压，零售业务保持稳健🔥🔥 🌟8/12盘后发布26H1业绩：①26H1集团营收39.7亿美元（-2.2%），归母净利润7200万美元（-57.9%），业绩不及预期。②26Q2集团营收19.9亿美元（-2.2%），归母净利润3682万美元（-61.4%）。③拟派发中期股息每股0.4港元，股息总额约6.4亿港元，股利支付率达113.6%。 [玫瑰]分业务：制造业务有所承压，零售业务表现稳健 ①制造业务：26H1营收26.7亿美元（-4.7%），其中鞋履出货量1.2亿双（-6.4%），ASP 20.95美元/双（+1.6%），毛利率14.3%（-3.4pct），主要系短期订单需求波动导致产能负载不均，叠加人工及制造费用成本上升，单位生产成本增加。 ②零售业务：26H1营收13.1亿美元（+3.5%），毛利率33.9%（+0.4pct），主要系公司优化库存，严格控制折扣力度。 🎯裕元集团（0551HK）2026年中报业绩交流电话会 🕐时间：8月13日(周四)8:00 💐嘉宾：执行董事及CFO|Dickens邹总、执行董事及CEO|Sue张总、执行董事及CFO|Aeolus陈总、IRD|Olivia王总 [礼物]会议链接:私信索取 [Sun]申万宏源纺服：王立平/求佳峰/刘佩/朱本伦#文字观点#

[红包]浙商机械 【斯莱克】金刚石散热有望放量，主业将拐点向上，重点推荐！ [太阳]核心逻辑： 1️⃣金刚石散热即将放量 ①行业：金刚石散热优势凸显，金刚石铜有望率先规模化应用 金刚石材料拥有热导率高（纯金刚石热导率高达1000-2200W/(m·K)）等优势，有望加速应用，其中# 金刚石铜有望率先规模化应用。 2026年以来，金刚石铜已在多个场景落地（曙光数创 C8000 V3.0 兆瓦级相变浸没液冷整机柜、郑州国家超级计算中心节点机房等）。 # 市场空间： 2029年全球AI芯片用金刚石铜的空间有望达65亿美元，25-29年复合增速达237%。 ②公司：新设子公司、携手北科大，推动金刚石散热产品量产，#目前已开发出金刚石复合材料的热沉样品、后续将有序推动产品量产。 2️⃣主业：25年归母净利润同比减亏55%，后续随电池壳业务产能爬坡、良品率提升，主业有望扭亏为盈。 3️⃣人形机器人零部件：谐波减速器柔轮通过疲劳测试、原型机通过性能验证，后续伴随机器人量产而起量。 [太阳]盈利预测：预计公司 2026-2028年归母净利润为0.8、1.4、3.2亿元，同比扭亏、增长74%、130%，对应26-28年 PE 为123、71、31倍。 风险提示：金刚石散热业务进度不及预期。 ☎【浙商机械 邱世梁/王华君18610723118/蒋逸18158576706/秦乐恒15221680140】#文字观点#

【浙商AI战队‖ PCB】田发祥-鹏鼎控股：AI PCB第二成长曲线全面进入兑现期 ——全所级别重大推荐 #消费电子龙头向AI算力龙头升级。# 公司将消费电子领域积累的mSAP、SLP及高阶HDI能力快速复制至AI服务器和高速光模块，六阶以上HDI、高阶GPU模组、内埋元件等技术持续突破，800G、1.6T光模块PCB已量产，3.2T研发推进，AI PCB技术壁垒持续提升。 #AI业务进入放量拐点，高价值量驱动盈利提升。 2026H1汽车/服务器业务收入22.67亿元，同比增长182%，其中AI服务器收入近10亿元，光模块收入6.26亿元、同比增长11倍；收入占比提升至13%，毛利率达到37.4%，显著高于传统消费电子业务，第二成长曲线进入业绩兑现阶段。 #百亿扩产+客户认证双轮驱动，成长空间持续打开。 淮安110亿元、深圳100亿元项目及96亿元定增全面布局AI服务器和高速光模块高端PCB，主流云厂商及服务器客户认证持续落地，随着新增产能释放，公司有望充分受益AI服务器、高速光模块及3.2T升级周期，收入、利润弹性进一步释放。 投资建议：预计公司2026—2028年归母净利润分别为56.09、75.73和103.07亿元，随着AI收入占比、产能利用率及高附加值产品占比同步提升，公司有望实现收入扩张与盈利中枢上移，目标市值3000亿，持续重点推荐。 风险提示：客户认证、AI需求及新增产能爬坡不及预期#文字观点#

【中信证券前瞻】Lumentum（LITE）FY26Q4业绩速评：毛利率突破50%，CPO/NPO商业化路径更加清晰 ---------------------- 【业绩概览】 1、当季营业收入10.063亿美元（同比+109.3%，环比+24.5%），高于彭博一致预期的9.900亿美元。 2、当季GAAP毛利率47.4%（同比+1410bps，环比+320bps）。当季Non-GAAP毛利率50.4%（同比+1260bps，环比+250bps），高于彭博一致预期的48.8%。 3、当季GAAP净利润-71.617亿美元（同比-3458%，环比-5067%），主要是因为部分可转债转股，导致一次性非现金债务清偿损失78亿美元。当季Non-GAAP净利润3.263亿美元（同比+415%，环比+45%），高于彭博一致预期的2.997亿美元。对应Non-GAAP EPS 3.23美元，高于彭博一致预期的2.97美元。 4、业绩指引：公司指引FY27Q1营收12.25-12.75亿美元，高于彭博一致预期的11.51亿美元。公司指引FY27Q1 Non-GAAP营业利润率39.5%-40.5%，高于彭博一致预期的37.2%。公司指引FY27Q1 Non-GAAP EPS 4.05-4.35美元，高于彭博一致预期的3.58美元。 【组件业务】 1、当季营收6.494亿美元（同比+102.7%，环比+21.8%）。 2、激光器芯片：200G EML发展迅速，目前占到整体EML收入的25%以上，公司预计2027年年中200G EML出货量占比将达到50%以上。公司正在扩大日本InP晶圆厂的产能，公司预计CY26Q4 EML出货量同比增长超50%。 3、CPO：a）超高功率激光器：公司称，主要的CPO客户的生产计划仍然如期推进（“remain very much on track”），且需求信号有所增强。公司预计CY27H2超高功率激光器的需求将爬坡（“a demand ramp”），时间早于客户在CY2028 scale-up层面的部署。b）ELS：公司近期收到首个ELS的订单，其将于CY27H2交付。 4、NPO：公司称，其他客户目前正优先采用NPO作为中间过渡，且最大的CPO客户也在为特定的新应用场景考察NPO，这对于公司而言是新的增量市场。客户正在为NPO评估两种激光器：一种是与光引擎集成在一起的中功率激光器，另一种是用于外置激光源的高功率激光器。公司的激光器在120mW、150mW、400mW下均可实现行业领先的能效。 5、DCI：窄线宽激光器连续10个季度环比增长，同比涨幅超过130%。泵浦激光器出货量同比超80%，虽然公司在扩大产能，但在可预见的未来仍处于基本售罄状态。 【系统业务】 1、当季营收3.569亿美元（同比+122.6%，环比+29.7%）。 2、光模块：公司当季开始交付1.6T光模块，预计1.6T的采用率将从CY26Q3开始加速。 3、OCS：公司称FY26Q3到FY26Q4出货量翻倍，公司FY27Q1业绩指引中包含了对于OCS收入达到1亿美元的预期。公司已启动通过代工厂扩产的初步工作，同时增加公司内部产能。 ---------------------------- 欢迎联系中信证券前瞻研究团队！#文字观点#

【招商机械】欧科亿更新 🔹钻针：永鑫精工7月出货量预计3500万支，均价1.5+，目前下游需求旺盛，27年不担心需求。目前看Q3钻针供需仍错配，将进一步涨价，目前行业最旺盛的需求是25-30X的钻针，永鑫40X钻针也已经实现出货，整体趋势很好。 🔹拓产：目前公司生产设备为永鑫与国内设备厂合资联合研发，永鑫提供技术路线+设计、国内合作厂商进行设备生产。目前月拓产约300万支/月，新产能土建+设备均已就位，10月预计提升至5000万支/月。永鑫预计8月末交割，9月中旬并表。 🔹PCB棒材：7月份出货120万支以上，下游客户需求很好，欧科亿正在梳理下游需求，确定好需求好会开始拓展棒材，一体化发展趋势向好。 🔹主业：整体需求稳定，Q2预计数控刀片月均900-1000万片（主要系4月份波动大），Q2均价已经达到12元，Q3还会进一步提价。目前公司在进行产品结构升级，正在将一部分低价产能提升至齿轮刀具、丝锥、航天及机器人刀具。欧科亿与智元有很好的商务关系，后续机器人放量会直接受益.#文字观点#

石大胜华三连扩产，20万吨电解液背后，大客户订单或是底气来源 近日，石大胜华一口气抛出三份投资公告，23万吨/年液态锂盐、20万吨/年电解液、1.2万吨/年添加剂三大项目同步落地，合计投资规模接近28亿元，锂电全产业链一体化布局再进一步。在行业多数企业对电解液新增产能趋于谨慎的大环境下，公司逆势加码20万吨电解液产能，也引发市场热议：敢于砸钱上大产能，背后是不是已经抱上了下游大客户的大腿？ 锂电电解液行业本质就是典型的大客户驱动模式。行业有一套很现实的商业逻辑：电池大厂不会凭空给你大额确定性订单。下游电池企业一般先给出意向性框架、需求预期，但是不会直接锁死刚性采购；反过来，电池厂需要供应商手里具备充足的产能冗余，有能力承接未来的增量需求，才愿意把更大份额的订单给到企业。 不是订单落地了再建工厂，而是先建好产能，才能拿到订单；但敢投建巨额产能的大前提，又是下游大客户给到的需求预期支撑，这也是石大胜华此番三连扩产的逻辑所在。 回望过去，石大胜华早已和全球动力电池龙头宁德时代建立深度合作，此前双方签署过电解液战略合作框架协议，约定框架内电解液采购需求预计10万吨，公司产品已经进入宁德时代供应链体系。基于已经跑通的供应体系，市场推测，宁德时代依旧会是本次新增电解液产能重要的潜在承接客户之一。 值得留意的是，石大胜华早已落子福建。其下属公司胜华新材料科技（连江）有限公司（简称“胜华连江”）直接建在了宁德时代产业集群的家门口，胜华连江也是石大胜华此前与宁德时代签订10万吨电解液采购需求框架协议的主体。贴近核心电池客户建厂，一方面可以压缩物流运输成本，快速响应客户交付、试样迭代需求；另一方面也是靠近核心供应链圈，深度绑定头部客户的战略布局，地理布局的用意不言而喻。 除宁德时代之外，国内其他头部电池厂商同样存在供应链多元化的诉求。石大胜华作为全球溶剂龙头，碳酸酯溶剂市占率领先，电解液绝大部分基础原料可以实现内部自给，成本与品质稳定性具备先天优势，同样具备切入其他一线电池厂供应链的条件，不排除后续与中创新航等现有合作客户进一步放大供货规模，或是导入更多储能、动力电池头部客户的可能性。 此外，本次扩产并不是孤立上马电解液装置，而是液态锂盐-添加剂-电解液成套闭环布局，23万吨/年液态锂盐产出可以直接供给电解液产线自用，电解液项目同时承担消化自有锂盐产能的功能，一体化配套可以对冲一部分下游需求波动风险。 站在产业视角，石大胜华从溶剂龙头向下游电解液延伸的路径十分清晰。溶剂的护城河打底，锂盐、添加剂补齐短板，再依靠电解液完成产品输出，而下游头部电池客户的订单承接能力，将成为这套一体化闭环能否跑通的关键变量。 风险提示：本文仅为市场逻辑推演，不构成投资建议，具体客户及订单情况请以上市公司正式公告为准。 #文字观点#

立昂微调研更新 公司订单、生产饱满，预计后续硅片、功率还能再次涨价，此前的涨价在Q3正式落地后，Q3毛利率有望提升至25%左右，我们预计Q3单季度业绩有望破亿。 催化：SEMI数据显示2026Q2全球硅片出货量同比增长7.4%，创23年以来单季度新高，强劲且不断增长的AI相关需求已从先进逻辑和存储领域扩展至功率器件、光电子及其他市场。我们预计环球晶圆Q3涨长协、日系信越、胜高Q4涨长协，硅片的产业逻辑才刚开始演绎。#文字观点#

【申万计算机】资本开支持续超预期，服务器板块再次强调！ #腾讯资本开支超预期# 腾讯Q2 Capex为528亿元，YoY+176%（26H1合计847亿元，YoY+82%）。 [太阳]CSP厂商算力投资或持续超预期，服务器受益确定性高！ 重点#浪潮信息、华勤技术、联想集团、中科曙光、紫光股份（通信） #从需求景气走向利润率兑现# [太阳]超微电脑、浪潮信息等超预期是毛利率和订单：AI服务器行业不仅需求旺盛，头部厂商凭借供应链组织、系统集成、液冷部署及规模交付能力，盈利能力同样具备较大弹性。 #超节点利润率弹性可观！# [玫瑰]工业富联超节点服务器净利率能到5%，相较于目前主流8卡服务器的1-2%有大幅提升。 [玫瑰]海外看，浪潮信息高端超节点服务器出货预期乐观；国内看，国产芯片Q3有大规模超节点方案，浪潮、华勤作为预研参与者核心受益。 #高成长的低估值# 【浪潮信息】26Q2超预期，全年预计65亿元以上利润，海外超节点弹性验证，国内Q3开始体现，明年有望突破100亿元利润； 【华勤技术】腾讯开支上行最受益，26年预计50亿元以上利润，其中AI服务器预计或达500亿+收入（市占率提升），超节点将在下半年进入规模量产交付；交换机产品收入在26年、27年均实现翻倍增长。 【联想集团】26年预计26亿美元利润，26Q1末AI服务器在手订单210亿美元，预计下半年海外NV超节点开始放量，27年国内超节点份额有望显著提升。#文字观点#

【信达消费】新澳股份推荐更新 [太阳]Q2业绩：Q2收入端预计双位数增速，业绩端Q2为传统旺季基数较高，叠加单Q2汇兑损益有一定拖累（去年同期汇兑收益1000多万、今年汇兑亏损约1000万），利润增速较Q1有所放缓，预计表观利润双位数增长，剔除掉汇兑因素经营利润增速在20%以上。 [太阳]7月及Q3订单：7月羊毛接单双位数、出货中个位数、均价双位数；羊绒接单几十增长，出货持平略增、均价持平略降。羊绒7月接单高增主要因大客户订单增量。Q3通常为现货单旺季（市场单、电商单为主），后续订单量仍有支撑。价格方面，公司产品对外报价两周调整一次，预计Q3价格端同比仍处较好水平。 [太阳]Q3利润展望：Q3汇兑环境预计优于Q2，且Q3基数不高，营业利润同比增速有望表现较好。公司原材料策略中性（长约锁定+随行就市），同步锁大部分原材料、留小部分敞口，毛利率有望保持稳健。 [太阳]羊毛价格展望：库存低位、需求向好，涨价概率大于跌价。今年以来羊毛价格涨幅近20%，7月下旬开始进入休市期，目前尚未开市。产业反馈当前产业链羊毛库存不高，混纺产品需求旺盛，价格大幅回调概率较小，新季羊毛易涨难跌。 [太阳]基本面向好、估值低位：订单增长良好、竞争格局优异、产能利用率仍有提升空间、羊毛价格涨幅明显公司受益确定，基本面趋势向上。预计26年利润为5.68亿元，当前市值对应估值仅约9.4X，持续推荐~ [红包]联系人：姜文镪18817619332/刘田田15101097934#文字观点#

【招商通信】源杰科技（688498.SH）：发布拟投资建设新项目的公告 事件：2026年8月11日，公司发布公告，拟投资建设源杰半导体科技产业园项目，投资总额约42.68亿元（含土地出让金，最终以实际投资金额为准）；拟购买的土地位于陕西省西咸新区，用地性质为工业用地，面积约126亩，使用年限50年。项目资金来源为公司自有资金及自筹资金，不涉及募集资金。 扩产高端光芯片产能，打开长期成长空间。 本次投资项目旨在形成稳定的高端激光器芯片规模化供应能力，以承接国内外客户持续增长的需求。这一方面有望提升公司交付能力与市场竞争力、巩固既有市场优势，另一方面也为把握行业技术升级带来的增量机遇预留了产能空间。 CPO产业化推进下，300mW级别高功率CW光源供不应求。 需求侧，随着CPO技术从验证走向规模化落地，300mW级别高功率CW激光器需求快速爆发，AAOI在FY26Q2业绩会上指出，当前全球高功率激光芯片整体需求已显著超过供给能力。 供给侧，300mW CW芯片工艺壁垒极高，产能存在刚性瓶颈。据AAOI FY26Q2业绩会表述，相较传统70mW/100mW激光器，300mW大功率CW裸片面积提升6倍及以上，单晶圆产出数量大幅下降，叠加未来DWDM工艺要求，外延生长与芯片制造良率损耗高达40%-50%。若要满足CPO外部光源的爆发式需求，300mW CW激光器有效产能需在现有基础上扩张8-10倍。 源杰科技瞄准这一机遇，研发了300mW等更高功率的CW光源，并持续完善产品的相关研发工作。高功率光源产品有望成为公司未来中长期核心增长动力。 [咖啡]风险提示：全球宏观经济波动风险、AI技术迭代路径变化风险、地缘政策波动风险、研发进展不及预期风险、产能释放不及预期风险 ☎️ 欢迎联系招商通信：李哲瀚/罗嘉成/王婧13305239962/陆逸洁#文字观点#

【广发化工/军工】川湖周五一字涨停，股价再创新高，# 服务器滑轨赛道仍在超出全球所有投资者的预期｜A股标的继续推荐#海达尔# 🔥# 海外龙头持续验证景气度，# 川湖周五一字涨停，利润率水平大超预期。26Q2川湖单季度合并营收达108.3 亿元，环比增长 98.7%，同比增长 156.1%；上半年累计营收 162.8 亿元，同比增长 99.0%，已接近 2025 年全年营收规模。单季税后净利润约71 亿元，对应每股盈余（EPS）74.38 元，大超预期。核心在于其毛利率达到了87.4%，环比提升了10pct，# 高盈利能力及高壁垒属性仍在逐季度验证。 🔥# AI服务器加速重型化、液冷化，滑轨向高承重、快拆和定制化升级，超节点&刀片式等异形机架进一步# 提升单位算力服务器滑轨价值量。据UBS数据，单机架价值量有望由HGX约1400美元，升至GB300的2500美元以上、Rubin的3000美元以上。随着业务扩展至POD规模的AI平台，内容需求将进一步增长——在这些平台上，多种配置和复杂的设计可能需要额外的服务器机架套件支持。我们认为，在 NVIDIA 下一代Kyber架构中引入刀片式配置时，复杂度还将进一步增加。 🔥# 重点推荐海达尔。公司在华为等国产服务器客户供应体系占比高份额，当前海外客户拓展顺利，有望占据全球核心二供供应商产业份额，当前市值严重低估。 📚近期公司&专家学习笔记欢迎私信索取 🇨🇳广发化工/军工团队#文字观点#

[庆祝]中信主题策略刘易团队-“AI➕上游”主题之【东威科技】26年中报点评：26H1业绩符合预期，新签订单持续新高 1️⃣2026H1实现营收6.74亿元（同比+51.9%）、归母净利润0.99亿元（同比+133.2%）、扣非净利润0.96亿元（同比+133.9%）；26Q2实现营收3.68亿元（同比+58.8%、环比+20.5%），归母净利润0.55亿元（同比+115.0%、环比+23.7%），单季增速环比抬升。营收增长主要来自于PCB电镀设备订单持续增长；归母净利增速显著高于营收增速，得益于综合毛利率提升与期间费用率下降。 2️⃣2026H1毛利率37.56%，同比+5.06ppts，净利率14.71%，同比+5.13ppts；26Q2毛利率37.81%，同比+2.86ppts、环比+0.56ppts，净利率14.89%，同比+3.90ppts，盈利能力逐季改善。毛利率提升主要得益于高毛利率的PCB电镀设备及海外订单占比提升，境外毛利率47.3%，显著高于境内毛利率33.6%；净利率提升受益于规模效应下期间费用率同比-2.77ppts；经营活动现金流净额3.11亿元，同比+924.83%，回款质量大幅改善。 3️⃣VCP新签订单持续落地，2026H1签单量创历史新高，其中VCP订单金额同比增长超150%，并于7月21日公告新签1.27亿元大单。其次，水平镀三合一设备、移载式VCP已形成大规模量产，应用场景拓展至HVLP5铜箔、PI电子铜箔、屏显铜箔等领域。半导体封装设备加速突破，PVD、TGV、RDL设备已完成客户交付，玻璃基板设备加快产业化，有望打开半导体封装成长空间。 4️⃣公司未来业绩增长来自于PCB设备（VCP、Msap移载式VCP、水平三合一设备）、新能源电镀设备（HVLP5电子铜箔、复合集流体）、半导体封装设备（水平TGV电镀线）。截至2026年6月末，公司合同负债达11.14亿元，较年初+60.6%，创历史新高。未来订单或有望持续增加，合同负债高增为业绩释放提供较高能见度，随着高毛利率高端装备占比提升，以及规模效应下，盈利水平有望持续提升，归母净利润有望延续高速增长。维持此前的目标价82元，维持“买入”评级。 ☎欢迎来电探讨！中信主题策略 刘易/田鹏/王涛/白弘伟#文字观点#

📑芯片测试机 📌 1. 测试机环节投资逻辑概述 📌 核心看好逻辑： 📌 赛道需求层面：测试机属于需求显著扩容的设备品类，同时受益于 GPU 放量拉动的 SOC 测试机需求、HBM 放量拉动的存储测试机需求，兼具存储和国产算力两大行业贝塔。 📌 壁垒层面：测试机核心硬件为芯片和板卡，不同公司的技术、know‑how 差异较大，护城河较高。 📌 盈利层面：测试机是当前整个半导体设备领域盈利能力最强的环节，毛利率、净利率水平均优于其他半导体设备品类。 📌 国产替代层面：过去国内测试机市场主要被日本爱德万占据，目前已有多家本土测试机公司推进全系列产品国产替代，替代空间充足。 📌 重点关注标的：长川科技、华峰测控、精智达、联讯仪器、联动科技。 📌 2. 测试机行业基本盘 📌 半导体设备整体市场规模： 📌 2025 年全球半导体设备销售额达 1330 亿美金，创历史新高；2026 年预计达 1450 亿美金，2027 年预计达 1560 亿美金。 📌 半导体设备资本开支结构：前道晶圆制造设备占比约 85%，后道测试设备占比约 9%‑10%，封装设备占比约 5%。 📌 测试环节设备结构：测试环节包含 ATE（测试机）、探针台、分选机三类设备，其中 ATE（测试机）价值占后道测试设备比例超过 80%，是后道测试环节的核心设备。 📌 测试机（ATE）分类： 📌 按下游测试芯片类型划分： 📌 SOC 测试机：用于测试 GPU、手机芯片、汽车芯片等，2025 年占全球 ATE 市场比例约 60%，是规模最大的测试机品类。 📌 存储测试机：用于测试 NAND、DRAM、HBM 等存储芯片，占全球 ATE 市场比例约 15%‑20%。 📌 模拟功率测试机：用于测试 IGBT、碳化硅 MOSFET 等器件，占全球 ATE 市场比例约 15%‑20%。 📌 按芯片制造流程划分： 📌 CP 测试（晶圆测试）：晶圆制造完成后，在晶圆级别搭配探针台对 Die 进行测试，筛选出合格 Die。 📌 FT 测试（成品测试）：芯片封装完成后对成品进行最终测试，筛选合格产品流入市场。 📌 所有类型芯片均需经过 CP、FT 两道测试流程，无例外。 📌 3. SOC 测试机行业需求分析 📌 细分需求结构： 📌 汽车芯片、手机芯片对应的 SOC 测试机需求：2026 年汽车销量整体平淡，汽车芯片出货量无大幅增长；受内存涨价、手机提价影响，2026 年手机销量难有明显增长，对应这两类 SOC 测试机需求无大幅增长空间。 📌 AI 芯片对应的 SOC 测试机需求：将迎来爆发式增长，是 SOC 测试机赛道最核心的投资逻辑。 📌 AI 芯片 SOC 测试机需求爆发的核心驱动因素： 📌 国产 AI 卡出货量高速增长： 📌 2025 年华为昇腾卡出货量约 80 万张，海光、寒武纪等其他公司合计出货约十几万张。 📌 2026 年华为昇腾卡出货量预计达 120 万‑130 万张，同比增长约 50%。 📌 2027 年国产 AI 卡出货量预计达 300 万‑400 万张，在 2026 年基础上翻 3‑4 倍。 📌 测试机采购话语权由芯片设计公司掌握，封测厂采购设备需遵循芯片设计公司要求，测试机是与算力厂商绑定最紧密的半导体设备，将直接受益于 AI 卡出货量增长。 📌 高端 GPU 测试时间显著拉长，带动机台需求提升： 📌 普通手机芯片引脚仅数百个，测试流程仅 3 项左右，单 Die 测试时间仅 30 秒到 1 分钟。 📌 高端 GPU 数字引脚达上千个，测试流程增加到十余个，Blackwell、Rubin 等高端 AI 卡单颗测试时间达 30‑60 分钟，测试时间增长速度远超单台设备产能提升速度，大幅增加测试机台需求量。 📌 4. 存储测试机行业基础信息 📌 存储测试机与 SOC 测试机的核心差异： 📌 同测数（Site 数，即单台设备一次可独立完成全项测试的芯片数量）要求不同： 📌 存储芯片标准化程度高、对成本敏感，存储测试机要求高并行同测数，常规机型同测数达数百个，高端机型同测数可达 500 个以上。 📌 SOC 测试机面向 GPU 等大尺寸芯片，核心要求为测试准确性，对成本敏感度低，单台设备同测数仅 1‑2 个。 📌 CP/FT 测试通用性不同： 📌 SOC 测试机在 CP、FT 环节可通用，速率等参数无明显差异。 📌 存储测试机 CP、FT 环节设备差异显著：CP 测试为中低速初步筛选，仅做好坏甄别和维修判断；FT 测试为全流程终检，包含高速测试，是存储芯片分档定价的核心依据，两类设备不可混用。 📌 不同存储芯片的测试需求差异：NAND 芯片自带片上自测试电路（BIST），对外部 ATE 测试的依赖度低，测试需求和难度均低于 DRAM。#文字观点#

芯片测试机会议要点： 1. 测试机环节投资逻辑概述 核心看好逻辑： 赛道需求层面：测试机属于需求显著扩容的设备品类，同时受益于GPU放量拉动的SOC测试机需求、HBM放量拉动的存储测试机需求，兼具存储和国产算力两大行业贝塔。 壁垒层面：测试机核心硬件为芯片和板卡，不同厂商的技术、know-how差异较大，护城河较高。 盈利层面：测试机是当前整个半导体设备领域盈利能力最强的环节，毛利率、净利率水平均优于其他半导体设备品类。 国产替代层面：过去国内测试机市场主要被日本爱德万占据，目前已有多家本土测试机企业推进全系列产品国产替代，替代空间充足。 重点关注标的：长川科技、华峰测控、精智达、联讯仪器、联动科技。 2. 测试机行业基本盘 半导体设备整体市场规模： 2025年全球半导体设备销售额达1330亿美金，创历史新高；2026年预计达1450亿美金，2027年预计达1560亿美金。 半导体设备资本开支结构：前道晶圆制造设备占比约85%，后道测试设备占比约9%-10%，封装设备占比约5%。 测试环节设备结构：测试环节包含ATE（测试机）、探针台、分选机三类设备，其中ATE（测试机）价值占后道测试设备比例超过80%，是后道测试环节的核心设备。 测试机（ATE）分类： 按下游测试芯片类型划分： SOC测试机：用于测试GPU、手机芯片、汽车芯片等，2025年占全球ATE市场比例约60%，是规模最大的测试机品类。 存储测试机：用于测试NAND、DRAM、HBM等存储芯片，占全球ATE市场比例约15%-20%。 模拟功率测试机：用于测试IGBT、碳化硅MOSFET等器件，占全球ATE市场比例约15%-20%。 按芯片制造流程划分： CP测试（晶圆测试）：晶圆制造完成后，在晶圆级别搭配探针台对Die进行测试，筛选出合格Die。 FT测试（成品测试）：芯片封装完成后对成品进行最终测试，筛选合格产品流入市场。 所有类型芯片均需经过CP、FT两道测试流程，无例外。 3. SOC测试机行业需求分析 细分需求结构： 汽车芯片、手机芯片对应的SOC测试机需求：2026年汽车销量整体平淡，汽车芯片出货量无大幅增长；受内存涨价、手机提价影响，2026年手机销量难有明显增长，对应这两类SOC测试机需求无大幅增长空间。 AI芯片对应的SOC测试机需求：将迎来爆发式增长，是SOC测试机赛道最核心的投资逻辑。 AI芯片SOC测试机需求爆发的核心驱动因素： 国产AI卡出货量高速增长： 2025年华为昇腾卡出货量约80万张，海光、寒武纪等其他厂商合计出货约十几万张。 2026年华为昇腾卡出货量预计达120万-130万张，同比增长约50%。 2027年国产AI卡出货量预计达300万-400万张，在2026年基础上翻3-4倍。 测试机采购话语权由芯片设计厂商掌握，封测厂采购设备需遵循芯片设计厂商要求，测试机是与算力厂商绑定最紧密的半导体设备，将直接受益于AI卡出货量增长。 高端GPU测试时间显著拉长，带动机台需求提升： 普通手机芯片引脚仅数百个，测试流程仅3项左右，单Die测试时间仅30秒到1分钟。 高端GPU数字引脚达上千个，测试流程增加到十余个，Blackwell、Rubin等高端AI卡单颗测试时间达30-60分钟，测试时间增长速度远超单台设备产能提升速度，大幅增加测试机台需求量。 4. 存储测试机行业基础信息 存储测试机与SOC测试机的核心差异： 同测数（Site数，即单台设备一次可独立完成全项测试的芯片数量）要求不同： 存储芯片标准化程度高、对成本敏感，存储测试机要求高并行同测数，常规机型同测数达数百个，高端机型同测数可达500个以上。 SOC测试机面向GPU等大尺寸芯片，核心要求为测试准确性，对成本敏感度低，单台设备同测数仅1-2个。 CP/FT测试通用性不同： SOC测试机在CP、FT环节可通用，速率等参数无明显差异。 存储测试机CP、FT环节设备差异显著：CP测试为中低速初步筛选，仅做好坏甄别和维修判断；FT测试为全流程终检，包含高速测试，是存储芯片分档定价的核心依据，两类设备不可混用。 不同存储芯片的测试需求差异：NAND芯片自带片上自测试电路（BIST），对外部ATE测试的依赖度低，测试需求和难度均低于DRAM。---xz #文字观点#

#推荐密尔克卫：周期与成长共振，三年看翻倍—20260811 化工拐点：2026年1-6月，CCPI同比上涨12%，黄磷涨价18%，H2期待仓库租金长协涨价。#Q2美伊冲突+汇兑影响下预计仍能韧性增长 新能源和AI高景气：锂电池、储能柜等强出口，半导体扩产加速带动公司仓配储高增长（移动的“洁净室”）。#十万片晶圆厂预计贡献2.8亿元收入# 海外高成长：沙特项目保守预计27H1贡献利润，0-1拓展，海外资产占比10%，2035年之前海外业务收入占比提升至40%+（危化品行业的“极兔”）。#万华化学2025年海外收入占比47%# 低估值+加速增长：股权激励已授予登记完成，未来4年年化业绩增长不低于15%，2027E PE仅11倍。#便宜是硬道理# #看好年化维度业绩二阶导转正，估值和利润双击#文字观点#

【国金电子】存储板块观点更新：海外企稳，上行周期未结束，看好超跌反弹 [太阳]海外存储正由纯周期股向AI驱动下盈利能力逐年提升、未来能见度长叠加高股东回报的类成长股转变，客观上有望见到低个位数PE向高个位数PE的估值抬升。#供需，行业紧缺格局未发生大的变化，27年AI对存储的需求超过26年，扩产纪律下原厂新产能释放仍需时间。#LTA与价格，目前存储原厂与下游客户持续推进LTA（长期协议）签订。LTA有望加强与客户绑定，维持存储厂高利润率，减少存储厂商的强周期性。几大原厂的LTA即使以Floor计算也远超历史周期的盈利高点。 [太阳]反弹首推原厂与利基存储：周期持续时间越久，超高利润率能够兑现的时间就越久，看好毛利率、利润率高弹性！#涨价弹性，利基存储26年涨价有望贯穿全年且涨幅不小，且利基产能受到AI需求挤压，供需改善所需时间更长。 [玫瑰]建议关注：长鑫、兆易、普冉、东芯、君正、恒烁、澜起、聚辰、国科微、联芸等 欢迎联系国金电子樊志远/应明哲#文字观点#

🔥【XN汽车/川渝团队】强瑞技术：拟定增不超10.5亿元加码液冷+半导体，果链基本盘夯实，双高弹性曲线加速兑现 事件：8月11日公司公告，董事会通过2026年度定增预案，募资不超10.5亿元，投向AI服务器液冷部件、半导体精密零部件、龙华总部基地及补流，方案尚需股东大会及监管审批。 🔥主要看点： 1、消费电子业务：公司核心稳健基本盘，深度绑定果链工业富联，定制化设备壁垒高，持续稳定造血。 核心为工业富联苹果产线提供专属非标设备，主打BTB压合设备、OIS摄像头防抖检测、折叠屏保压治具，产品定制属性强、替换成本高，客户粘性稳固。受益苹果新机及折叠屏迭代，主业具备持续内生增量，为新业务研发验证提供充足现金流，本次定增不涉及传统主业，原有经营逻辑不变。 2、AI服务器液冷业务：算力液冷结构件核心卡位标的，已进入头部供应链，定增扩产完成从送样到规模化放量的跨越。 公司将果链精密焊接、密封组装、整机检测工艺平移至算力赛道，精准布局Rubin架构核心液冷分水器、管路模组及配套自动化设备，已实现头部客户小批量验证交付。原有产线为3C通用产线，无法满足液冷产品规模化量产标准，本次专项产能落地，彻底解决放量瓶颈，是未来最大业绩弹性来源。 3、半导体设备精密零部件：少数具备消费电子到半导体精密工艺迁移能力的标的，卡位设备零部件高壁垒环节，充分受益国产替代加速。 半导体零部件高精度、高洁净、高稳定性要求与公司核心工艺高度契合，区别于普通机加工厂商。公司产品聚焦刻蚀、光刻设备核心结构件、精密夹治具，属于设备核心易损、高频替换零部件，下游复购属性强。目前已切入国内头部半导体设备厂商供应链实现批量供货，行业国产化率仍处于低位，需求持续爆发。原有通用产线精度与产能受限，无法承接持续扩容订单，本次新建半导体专用产线，适配行业高标准，大幅提升供货份额与业务占比，中长期成长空间充足。 #核心看点：公司具备稀缺的「稳果链现金牛+算力液冷高弹性+半导体零部件高成长」三层逻辑，本次定增精准补齐两大新赛道产能短板，新旧动能切换明确，业绩与估值修复空间充足。 #文字观点#

寻找穿越光通信周期的器件和代表标的：（0812） [庆祝]光通信增速远远落后计算芯片增速，因此诞生通信墙。解决通信墙需要光通信的不断迭代，光模块由4年迭代变成2年甚至1年也无法满足。因此带宽更高，功率更小的方案NPO/CPO/OCS方案势在必行，OIO作为终极方案也有望在feyman时代落地。届时光通信将半导体化，光通信从器件级别上升到综合方案级别，价值量随之提高。中长期视角来看，我们需要寻找能穿越光通信迭代周期的板块和代表个股。 [庆祝]包括但不限于以下： 设备：罗博特科 （#最具确定性）# 磷化铟：海川光智云南(#光通信供需缺口最大，涨价有望持续到28年) CW：东山（#400毫瓦送样NV国内最快，200g# eml通过北美验证），源杰 fau：天孚（#深度合作NV）光库（#fau全球龙头） 硅光芯片：中际 （#光通信成功转型典范）# mpo/mmc：杰普特致尚 （#必不可缺的连接器）# 透镜：炬光（#台积电也要购买专利）藤景# 光纤：长飞（#进入北美）# ms­ap：鹏鼎深南景旺（#NV的HDI订单+msap）# [抱拳]以知会友，欢迎讨论[抱拳]#文字观点#

【天风新材料 π 点多支持】#硅微粉板块大涨点评：PTFE重大进展为关键催化 [烟花]#PTFE方案验证测试进入关键阶段，PCB厂已经解决加工难题，多层板样品近期已经送到终端进行测试，预计四季度确定最终方案，最快有望在ultra的switch上应用，28年正交背板有望顺利推出，目前PCB已经接到终端产能保障需求，量产确定性大大提升。 [太阳]#供需缺口会越来越大，PTFE方案下硅微粉用量更大。我们预测高频高速CCL用化学球硅预计2026-2027年需求分别为1.77、4.04万吨，对应当前不到1万吨的供给（日本厂商26-27年无投产计划）。PTFE方案下，27年需求有望达4.77万吨。 [太阳]#盈利预期：假设sy份额中联瑞50%，凌玮25%（下游反馈份额各一半），35倍pe，#28年对应1100、523亿市值，#分别具有180%、400%空间。#若再考虑松下、斗山份额，空间更大。 [太阳]公司定位：联瑞新材（卡位最好，和sy强绑定，同时low a球硅在海外HBM大厂出货）；凌玮科技（市值低，弹性更大） #有PPT和测算底稿# [玫瑰]派点请多支持【天风建筑建材新材料团队】鲍荣富/王丹/于那/周丹丹/上官京杰 19849005130/林晓龙/曾子峻#文字观点#

【hyqc】大元泵业液冷进展重要更新-0811 #本周将coolmaster和nvent来公司正式审厂37kw大功率屏蔽泵。 （一般合作流程为：初接触、下样机、正式审厂、下订单） #cm和nvent此行审厂的重要意义？# 谷歌5代液冷方案核心Tier1只有4家：Boyd、ywk、cm、nvent，此前ywk方面已经斩获最大份额订单，此次cm和nvent的审厂意味着公司此前小批量产品效果不错，后续规模化订单将集中在Q4拿到。 同时，也意味着公司谷歌体系内已经攻克四分之三的客户，结合公司此前在ywk内60%的份额来看，未来公司拿下谷歌内全部60%份额的预期正逐步转为现实。 谷歌预计27年约4万台液冷泵需求、按6w单价、30%净利率测算，则有7亿利润空间，大元60%则有4亿利润增厚。 结合公司主业及其他液冷客户，公司27年有望达到6亿利润水平，继续看200亿！ #公司业务领导本周在台湾拜访nv链客户、进展十分超预期，相关信息后续跟领导们详细汇报#文字观点#

工业富联：业绩符合预期，需求有望高增 | 中信计算机 ---------- 工业富联公司发布2026年中报，业绩符合预告水平，盈利能力持续提升。 营业收入：公司H1营业收入5578.61亿元，同比+54.6%；Q2营业收入3067.83亿元，同比+53.1%。 利润：公司H1归母净利润237.40亿元，同比+96.0%，扣非归母净利润229.84亿元，同比+97.0%；公司Q2归母净利润131.46亿元，同比+91.0%，扣非归母净利润127.35亿元，同比+88.2%。 毛利率：公司H1毛利率7.15%，同比+0.55ppts；Q2毛利率6.99%，同比+0.49ppts，环比-0.36ppts。 净利率：公司H1净利率4.26%，同比+0.89ppts；Q2净利率4.29%，同比+0.85ppts，环比+0.07ppts。 费用：公司Q2销售/管理/研发费用分别同比+37.5%/-7.2%/-6.5%；销售/管理/研发费用率分别为0.09%/0.42%/0.87%，分别同比-0.0/-0.3/-0.6ppts。 周转：公司Q2存货1921.09亿元，同比+56.3%；预付账款4.86亿元，同比+1.7%；应收账款1275.23亿元，同比+30.4%；合同负债21.28亿元，同比+6.0%。 受益于 AI 算力需求持续爆发，AI相关业绩稳步提升。 云计算业务方面，根据公司中报，TrendForce近期上调2026年AI服务器出货年增长幅度，从原先的28%更新为近31%。目前，公司正持续与客户推动下一代产品的合作，其中在Vera Rubin平台已实现前瞻卡位，交付能力与供应链整合深度稳居行业第一梯队。 2026年上半年，公司云计算业务延续高速增长态势，板块营业收入同比增长75.7%，云服务商AI服务器营业收入同比增长2.3倍，GPU AI机柜出货量同比增长3.2倍；ASIC AI机柜出货量同比增长3倍，ASIC CPU服务器出货量同比增长2.5倍。 通讯及移动网络设备方面，26H1公司数据中心高速网络营业收入同比增长1倍，800G以上数据中心交换机出货量同比增长1.4倍，SuperNIC网卡出货量同比增长1.4倍，新产品研发与客户导入稳步推进。公司产品组合已全面覆盖Ethernet、InfiniBand及NVLinkSwitch等多元技术路线，CPO全光交换机已实现样机交货。 我们维持公司2026-2028年EPS 预测为3.32/4.58/5.95元，维持目标价100元，维持“买入”评级。#文字观点#

摩根大通于8月3日至6日在内地完成四天路演，与约20家买方机构一对一交流后提炼核心观点：中国医疗健康板块基本面（尤其创新药相关子板块）在2026年下半年仍具韧性，但股价表现更多取决于资金流向与风险偏好，而非行业需求、管线质量或BD交易的边际变化。反腐与地缘政治虽为长期风险，但当前已被市场视为“背景噪音”，未计入定价。 子板块分化明显：CXO是当前共识度最高的“确定性”赛道，盈利可见性强，流动性与基准属性突出，药明康德（A/H）、药明生物、金斯瑞生物科技最受关注，其中金斯瑞被视为AI制药（AIDD）的潜在受益标的。创新药/生物科技长期逻辑稳固，但缺乏能吸引泛权益资金大规模入场的统一主题——过往GLP-1叙事、技术浪潮或BD预期等“磁吸效应”暂未出现，导致资金更偏向个股精选，而非板块性配置，重点标的包括科伦博泰、信达生物、百济神州、恒瑞医药。 海外资金关切点：海外投资者普遍担忧中国临床数据的全球可转化性，即数据能否满足全球监管机构要求、支撑海外注册上市。这一疑虑直接压制创新资产的估值溢价，除非看到持续的明确验证信号（如2026年下半年sac-TMT的全球III期数据读出及FDA受理其BLA申请），否则海外增量资金难以大规模流入。 新兴主题与细分赛道：AI制药（AIDD）关注度持续升温，但估值与选股框架尚未成熟——市场尚未形成对平台壁垒、数据护城河或价值分配（工具商、混合型生物科技、传统药企）的共识，投资逻辑仍停留在“事件驱动”阶段。线下药店被视为防御性配置方向，同店销售回暖印证复苏趋势，反腐推动处方外流利好头部连锁；而屈光手术、成人正畸等可选消费医疗服务需求复苏时点被推迟至2027年下半年，具备出海逻辑、弱化国内消费依赖的标的（如固生堂）更受青睐。 投资建议：首选子板块为生物科技与CXO。生物科技领域看好科伦博泰、信达生物；CXO领域看好药明康德（A/H）、药明生物；同时推荐手术机器人标的微创机器人。需警惕反腐常态化对医院渠道的持续性影响，以及年末至2027年初地缘政治风险反复的可能性。#文字观点#

[礼物]【西部计算机】CoreWeave业绩超预期，算租景气度持续验证 [玫瑰]8月11日，Neocloud龙头公司CoreWeave发布Q2财报，盘后一度大涨16%。主要亮点：（1）业绩层面：实现营收25.8亿美元（同比+112%），超出市场预期；调整后EBITDA达15.1亿美元，利润率59%；运营利润1.28亿美元，较Q1的2100万美元大幅跃升。（2）订单层面：积压订单达1042亿美元（同比+246%），Q3初再增250亿美元新客户承诺。（3）指引：全年营收上调至124-132亿美元，资本开支上调至350-390亿。 [玫瑰]我们认为高端算力在全球范围内依旧紧缺，在大模型加速迭代的趋势下国内算租公司有望充分受益，建议关注交付稳健、订单及业绩有望持续落地的公司。 相关标的：宏景科技、协创数据、利通电子、行云科技、盛视科技、蜂助手、赛意信息 郑宏达 谢忱 李想 王朗#文字观点#

【东吴计算机】Coreweave业绩超预期，盘后大涨16%，推荐算力租赁板块 #CoreWeave业绩超预期。公司第二季度营收达到26亿美元，同比增长112%超预期；营收积压升至1040亿美元，同比增长46%，且在第三季度初又新增超过250亿美元的净新增客户承诺。 #价格持续上涨旧GPU租赁价格依旧较高。公司7月已将各SKU价格平均上调约25%；与此同时，CoreWeave最近签署了一份A100合同，价格具有吸引力，并且合同期限延续至2029年。GPU的商业生命周期可能比此前预期更长。 #盈利能力提升明显。CoreWeave第二季度签署的客户合同，其贡献利润率预计比最近几个季度签署的合同高出5至10个百分点。CFO Nitin Agrawal进一步表示，公司利润率的改善甚至发生在7月份涨价之前。 #CoreWeave正在从传统的长期GPU算力租赁，进一步进入AI推理市场。公司表示，托管推理平台推出几个月以来，预订ARR已经从100万美元增长至超过1亿美元，并预计到2026年底至少达到2.5亿美元。 #国内算力租赁板块最为受益。一方面，国内高端算力卡紧缺，算力租赁才是核心紧缺环节。另一方面，token分成商业模式的落地以及模型开源，部分算力租赁公司也将晋升为“新云厂”，行业地位提升。 相关标的： 行业龙头：宏景科技，协创数据，利通电子，盈峰环境，行云科技等。 行业新晋：中威电子。 风险提示：技术发展不及预期。#文字观点#

半导体零部件行业跟踪更新：全球缺货趋势明确，重视本轮景气高度！ 1、北方华创已经出现零部件紧缺现象，交付受到很大压力，根据昨晚机构交流了解：集中在EFEM、真空类（MFC、真空规）、射频电源、静电卡盘等。这是国内最大设备商第一次公开指引，设备卖爆，零部件真的开始缺货！ 2、考虑2027年全球设备需求继续高增，预计明年零部件缺口1500亿，2028年达到3500亿。对于国内零部件玩家，出海+替代打开成长空间，供需紧缺下利润率合理提升，相关公司迎接盈利与估值共振！ 3、按照A股的经验，喜欢寻找简单粗暴容易理解的逻辑，所以不要低估市场对于出现紧缺涨价瓶颈环节的奖励，机构对半导体扩产瓶颈环节的设备零部件市值测算的思路是买产能和买卡位，有产能的拍打满盈利预期、买卡位的拍市场份额空间： 1）核心白马：富创精密（华创敞口大+200亿产能，1200亿）、珂玛科技（陶瓷件华创一供+卡盘突破，1500亿） 2）兼具产能+卡位：正帆科技（全球最大热石英产能，600亿）、恒运昌（华创潜在份额较大+电气类平台化，500亿） 3）细分卡位品种：京仪装备（泵）、江丰电子（阀）、臻宝科技（非金属）、新莱应材（阀）等。 多参考昨晚发在圈子里关于设备零部件的几篇机构独家内部纪要以及之前的个股跟踪点评。---xz #文字观点#

📋0810 旭创产业专家调研🔍一、光芯片领域：国产替代加速，核心供应商策略明确 📌1. 供应商引入策略（以旭创为例） 💡核心供应商策略：自 2024 年起实施，旨在构建稳定、国产化的供应链生态。 ✅核心供应商须满足：国产品牌、上游原材料及核心技术无风险、与公司有深度产业合作。 📎源杰科技：目前最核心的供应商，供应份额超过 60%。公司对其进行了 6.8% 的股权投资，获得专属产线支持及低于同行的采购价格，有效解决了 CW 光源的国产替代问题。 📎长光华芯：计划引入，主要供应 EML 芯片，辅以 CW 芯片。 📎永鼎股份：计划引入，主要供应 CW 芯片，少量 EML 芯片面向国内市场。 📌2. EML 芯片市场地位与前景（聚焦长光华芯） 🌐市场格局：海外供应商（Coherent、Lumentum）占据约 90% 市场份额，下游客户（谷歌、英伟达）实行强制认证。 🔖国内通过认证的仅两家：索尔思（自供为主）和长光华芯。 🚀长光华芯进展：100G EML 芯片已通过谷歌认证，200G EML 芯片认证正在对接。这有助于缓解海外厂商主导、出货受限的局面。 📈份额预测：目前份额仅 1%-2%。通过认证后需 6‑9 个月小批量测试，预计 2026 年下半年出货量开始增长，2027 年下半年放量。预计 2027 年份额提升至 5%-10%，2028 年可达 15%-20%。未来增长取决于产品稳定性、良率及扩产情况。 📌3. CW 光芯片需求与份额规划 📎源杰：核心主供，当前份额超 60%。 📎永鼎：作为第二供应商，份额将逐步提升，以保障供应链稳定和多元化，适应硅光方案对 CW 光源的大规模需求。 📊未来需求量预测： 📅2027 年：800G 光模块需约 4500 万颗 CW 光芯片，1.6T 光模块需约 1.3 亿颗。 📅2028 年：800G 光模块需约 7000 万颗，1.6T 光模块需约 1.8 亿颗。 📌4. 索尔思 CW 光芯片 🚫公司基本不会采用，因其产品主要用于自供（如 200G/100G EML 芯片）。 📌5. 供应商份额分配（光模块业务） 📎源杰：60%-70%（核心主供） 📎永鼎：10%-15%（第二供应商） 📎仕佳：小部分份额 📎国外供应商：少量 📌6. NPO 产品需求与供应商差异 📊需求量预测：2027 年达 1600 万，2028 年增至 3200 万。 💡在 NPO 产品中，源杰的供应份额会更高。 📌7. CPO 技术进展 ⌛产业化预计要到 2029‑2030 年，目前发展进度较慢，暂不纳入核心考量。 📌8. 联合光电合作进展 🔍处于对接、测试和送样阶段，预计最早 2027 年下半年转化为订单。第一年份额预计约 5%，第二年可能提升至 5%-10%。 🔎二、光学组件领域：国产化为王，价值量明确 📌1. 透镜与 FAU（光纤阵列单元）供应商格局 🔍透镜：主要供应商为炬光科技，其次是晶方，水晶光电约占 10% 份额。 🔍FAU：主要供应商包括光库科技、天孚通信、仕佳光子、三安光电等。 ✅现状：透镜和 FAU 均已实现以国内供应商为主。 📌2. 价值量占比 💰FAU：约占光模块 BOM 成本的 10%。 💰透镜：约占 15%。 📌3. 800G 与 1.6T 光模块中透镜和 FAU 的使用数量及单价 🔎透镜： 📌800G：8 个，单价约 2 美金（实际略低）。 📌1.6T：32 个。 🔎FAU：均为集成化应用，每个模块使用一个，整体价格约 22‑25 美金。 📌4. NPO 架构（3.2T）下的变化 🔎透镜：需 64 个，单价增幅约 10%。 🔎FAU：价值量翻倍，达 40 美金以上。 🔎三、薄膜铌酸锂方案：放量预期明确，产业链清晰 📌1. 应用情况 💡已应用于 800G、1.6T 光模块，未来将持续用于 3.2T 光模块，通常与硅光技术集成。主要用于制造调制器。 📌2. 产业链合作模式 🤝光模块厂商与调制器供应商（如光库科技）合作，调制器供应商向上游材料厂商（如天通股份）采购薄膜铌酸锂晶圆。 📌3. 市场需求放量预测 ⌛放量时间：2027‑2028 年。 📊需求量预测： 📅2027 年：约 500 万颗。 📅2028 年：约 1500 万颗。 📅2029 年：预计稳定在 2000 万个左右，增速趋于平稳。 🔎四、电芯片（TIA/Driver）领域：国产替代起步，长期目标明确 📌1. 关键产品 💡TIA（跨阻放大器）和 Driver（驱动器）芯片是计划推进国产替代的关键产品，目前主要由国外供应商主导。 📌2. 国内重点扶持公司 📎优迅和卓胜微。 📌3. 市场份额目标 📊目前国内供应商份额均低于 5%。 🎯长期目标：将上述两家公司合计市场份额提升至 10%-15%。 📌4. 供货限制 ℹ️卓胜微的 PIC 电芯片（即 TIA/Driver）在光模块领域向国外客户供货不存在限制，与射频芯片序列不同。 🔎五、氮化铝陶瓷基板：供应链格局重大变化，国产替代成功 📌1. 背景 💡作为散热片和壳体，是供应链国产化的重要一环。 📝2024 年，日本丸和与京瓷合计占据 90% 供应份额。2024 年下半年，因稀土（氮化铝陶瓷基板烧结重要材料）出口限制，日本供应商停止供应，触发国产替代。 📌2. 国产替代进展 🤝公司于 2024 年底启动扶持计划，与中瓷共研共创。 📈到 2025 年，中瓷产品性能已达日本京瓷水平，供应份额大幅提升，京瓷份额下降。 ✅目前：中瓷供应份额已增长至 60%。 🔎六、未来市场展望（2029 年及 3.2T 产品） 📌1. 2029 年市场动态平衡 📈1.6T 产品增速约 50%。 📊800G 产品基本持平。 🚀3.2T 产品从 2028 年开始起量，当年芯片需求量约 1500 万颗；2029 年预计增至约 4000 万颗。 📌2. 3.2T 产品芯片价格 🔬目前未产业化，实验室阶段价格较高。 💴预计量产后，价格约为当前产品的三倍。#文字观点#

高盛中国收盘 #交易台# 各大指数点位与涨跌幅：上证综合指数 3946.68 点，涨幅 0.32%；上证 50 指数 2938.39 点，涨幅 0.29%；沪深 300 指数 4690.92 点，涨幅 0.58%；科创 50 指数 1736.99 点；创业板指数 3602.08 点；中证 500 指数 8045.31 点。 总成交额 2.16 万亿元人民币，环比下降 6.1%。 板块表现，表现居前板块依次为房地产、电信、电子设备。 表现靠后的板块依次为石油、煤炭、钢铁。 中国股市小幅上涨，科技板块领涨，与区域同类市场同步走强。CPO 共封装光学板块从前一交易日的疲弱状态反弹，受 Lumentum 隔夜业绩超预期带动上行。市场关注点短暂从近期 FCC 美国联邦通信委员会相关担忧，转向对 NPO 网络处理器光学以及海外激光模块未来增长前景的乐观情绪。受 SK 海力士大连项目相关消息影响，半导体设备板块如期走强。中微公司（688012.SH）上涨 4.92%，元杰半导体（688498.SH）因 43 亿元芯片项目上涨 5.77%。国内投资者将激光芯片产能扩张和英伟达需求预期建立关联。与之相对，周期股以及高股息相关主题表现跑输大盘。 除此之外，房地产板块今日表现亮眼，板块涨幅 3.64%，多只开发公司个股封死涨停。彭博报道，国内监管部门正在处理土地使用权到期相关问题，大量写字楼、购物中心以及仓库所处地块的土地使用期限正在逐步到期。报道提到上海、广州已经出台土地续期相关指引文件，明确土地续期的条款与成本。报道标题：中国争分夺秒化解 1480 亿美元土地使用权到期带来的风险。 资金流向：在名义交易规模偏弱的环境下，买入意愿达到 1.3 倍。配置方向上选择买入 CPO 以及 PCB 板块，卖出玻璃纤维以及建筑材料板块。#文字观点#

源杰科技拟投42.68亿科技产业园，重视光芯片及测试设备产业机遇 [玫瑰]#源杰科技重视产能扩张，强化光通信市场需求逻辑。IPO 原募投（50G 项目两次加码至 7.57 亿）+ 2026 年 2 月沣西二期 12.51 亿（18 个月建设）+ 2026 年 8 月产业园 42.68 亿大盘子（24 个月）+ 美国海外基地推进，高功率CW激光器、100G/200G EML 等 AI 数据中心高速光芯片加速落地。根据公司2026年上半年业绩预告，预计实现归母净利润6.00-6.50亿元，同比增长1196.91%-1304.98%。源杰本次扩产再次验证光通信市场高景气度需求。 [玫瑰]#重视光芯片、光芯片测试等光通信核心产业环节。光芯片作为光通信上游核心物料环节，随着Scale up光互联方案（NPO、CPO）逐步落地，硅光等渗透率不断提升，高功率CW激光器需求及确定性不断加强，光芯片扩产是线性工程、考虑扩建周期、设备调参与客户复验，光芯片有望维持高景气度市场，重视光芯片及相关测试设备产业机遇。 [太阳]【KGD设备】 #联讯仪器：光芯片是光模块测试设备之外的另一个重要市场，公司作为全球光芯片KGD设备的头部供应商，深度卡位国内外市场，有望充分受益于光芯片厂商扩产需求，在手订单爆发。 [太阳]【光芯片厂商】 #源杰科技：国内光芯片龙头，大力扩充产能，高端光芯片逐步突破出货，市场地位不断巩固 #仕佳光子：CW产能预期翻倍，大功率CW研发成功，全球头部客户订单陆续落地，出货量不断提升 #永鼎股份：海外大客户CW光源订单落地，产能扩展积极 #长光华芯：产能储备充足，# eml、CW海外订单积极突破中 #东山精密：索尔思高速# eml技术市场认可度高，全力扩充产能，成本与技术壁垒优势显著#文字观点#

【中信证券互联网】TME 26Q2业绩点评：竞争影响延续，关注生态协同及多元增长驱动 [太阳]报告链接：#小程序://研究服务/Ja8vtp4qNdfLqDE [咖啡]业绩概览：喜马拉雅并表贡献增量。26Q2公司营收约89.33亿元（YoY+5.8%），其中在线音乐/社交娱乐分别实现收入76.05/13.28亿元（YoY+11.0%/-16.4%）；喜马拉雅自5月18日完成收购并表，26Q2贡献收入4.07亿元。成本费用端，26Q2毛利率为44.2%（YoY-0.2ppts，QoQ-0.7ppts），成本增长主要来自线下演出及长音频内容库扩充；销售/管理费用率分别为2.6%/11.9%（YoY持平/+0.8 ppts，QoQ-0.8 ppts /持平），主要受喜马拉雅并表及收购相关无形资产摊销影响。利润端，26Q2公司归母净利润24.71亿元（YoY+2.6%）；Non-IFRS归母净利润26.86亿元（YoY+4.4%），Non-IFRS归母净利率30.1%（YoY-0.4 ppts）。26Q2，公司以4亿美元回购4350万股ADS，平均回购价为9.2美元/ADS。截至2026年6月30日，公司现金及现金等价物、定期存款和短期投资的累计金额约442亿元。 [咖啡]在线音乐服务：主业稳健发展，营销及消费类服务增长亮眼。26Q2公司实现在线音乐收入76.05亿元（YoY+11.0%），剔除喜马拉雅并表贡献则收入为71.98亿元（YoY+5.0%），vs彭博一致预期73.34亿元（YoY+7.0%）。1）会员服务收入：26Q2公司实现会员服务收入47.92亿元（YoY+8.1%），主要受益于喜马拉雅并表、SVIP会员规模持续扩张；2）非会员服务收入28.13亿元（YoY+16.2%），主要得益于线下演出相关服务强劲的同比增长。 [咖啡]社交娱乐服务：竞争仍有影响，但收入环比有望企稳。26Q2公司实现社交娱乐收入13.28亿元（YoY-16.4%），主要系竞争影响延续，但我们预计社交娱乐收入环比有望企稳。 [玫瑰]核心观点：26Q2喜马拉雅并表贡献部分收入增量，但我们预计对会员收入的拉动及利润贡献仍需时间调整；主业竞争影响延续，关注生态协同及演唱会、粉丝经济等IP相关业务增长。我们看好公司与腾讯社交生态体系的深度协同以及多元化音乐付费长期提升的趋势，维持“买入”评级。 [玫瑰]欢迎联系中信证券互联网团队#文字观点#

🔥【招商电子】鹏鼎控股26H1财报简评：Q2业绩符合预期，受汇兑损失及研发费用拖累，亮点在于产品结构改善以及产业资本加盟！ 📈 26H1营收172.17亿元(yoy +5.14%)；归母净利润12.84亿元(yoy +4.11%)，受人民币升值影响，H1公司汇兑损失4.48亿，同比汇兑对利润影响超4.5亿；扣非净利润8.92亿元(yoy -22.31%)；毛利率23.98%(yoy +4.91pt)；净利率7.33%(yoy -0.16pt)；基本每股收益0.56元(yoy +5.66%)。 🔄 Q2单季营收及利润增速转正：Q1营收79.86亿元(yoy -1.25%)，Q2营收92.31亿元(yoy +11.4%)；Q1归母净利润4.63亿元(yoy -5.21%)，Q2归母净利润8.21亿元(yoy +10.2%)；毛利率24.86%(yoy +4.58pt，qoq +1.92pt) 源自业务结构优化以及稼动率提升，净利率8.84%(yoy -0.09pt，qoq +3.26pt)。考虑到 Q2 汇兑损失约 2.5 亿元，公司整体业务业绩表现略超市场预期。 📊 分业务结构： 🚀 汽车/服务器用板高增长：收入22.67亿元(yoy +181.58%)，占比从2025H1的4.92%升至13.17%，AI服务器、光模块(1.6T已产业化)及汽车电子需求持续增长，其中 AI 服务器业务收入近 10 亿元，光模块业务收入超 6 亿元（yoy +11倍）；毛利率 37.42%。 📱 通讯用板下滑：收入100.48亿元(yoy-2.15%)，占比从62.70%降至58.36%，仍为第一大收入来源，份额超五成；毛利率 19.94%(yoy +3.96pt)。 💻 消费电子及计算机用板下滑：收入47.42亿元(yoy -8.36%)，占比从31.60%降至27.54%，AI端侧产品(如AI眼镜)处于量产阶段；毛利率 25.54%(yoy +1.02pt)。 🔬 26H1研发费用增长：研发费用15.97亿元(yoy +49.00%，同比增加5.25亿元)，研发费用率9.28%(yoy +2.72pt)，用途包括AI服务器、光模块、汽车电子等新领域技术储备。 销售费用1.52亿元(yoy +50.13%)；管理费用7.83亿元(yoy +31.22%)；财务费用3.63亿元，由净收益转为净支出(2025H1为 -1.88亿元)。 [烟花]中际旭创产业资本加盟鹏鼎，成为公司第四大股东，进一步彰显公司在光模块mSAP产业链的核心地位。 鄢凡/程鑫13761361461/涂锟山#文字观点#

行动教育26H1点评：Q2收款增长亮眼 26H1，公司实现收入4.3亿元、同增24.4%，归母净利润1.7亿元、同增30.7%，扣非后净利润1.5亿元、同增24.9%。 拟向全体股东每10股派发现金红利12元（含税）。 Q2收入、利润平稳增长。25Q3以来，公司收入、利润同比稳步增长，25Q3/25Q4/26Q1/Q2收入分别同增28%/11%/33%/19%，归母净利润分别同增43%/42%/38%/29%，归母净利润同增62%/41%/62%/16%。 26H1管理咨询增长显著。26H1，管理培训收入同增20%，其中，我们估计浓缩EMBA课程收入增速高于校长EMBA课程；管理咨询收入同增47%。 26H1管理咨询毛利率显著提升。26H1，公司综合毛利率同增1.4pct至78.9%，其中，管理培训毛利率同增1.5pct至85.8%，管理咨询毛利率同增6.4pct至52.9%。我们估计，管理咨询毛利率的提升，主要受益于内部老师提供咨询比例的提升。 期间费用率控制良好。26H1，公司销售费用率同减0.1pct至24.4%，管理费用率同减0.3pct至12.1%，研发费用率同减0.1pct至3.1%，财务费用率同增1.1pct至-2.1%。 26Q2收款增长靓丽。26Q2销售商品、提供劳务收到的现金达到2.95亿元、同增27%。截至26年6月末，合同负债达到12.5亿元、环比增长2%、同比增长18%。我们估计，收款的靓丽表现主要得益于“五星校长”战略的有效执行。 发布AI课程与AI Agent，赋能业务发展。26年7月，《AI组织 https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=AI组织》首期开课，并首发首发“AI锁单大师”、“AI案例大师”、“AI伴读大师”三大智能体，赋能核心业务场景，提升产品研发质量、服务交付质量，加强了客户粘性。 盈利预测与投资评级：26Q2收入、利润平稳增长，收款表现靓丽。AI战略初显成效，赋能核心业务场景。维持26/27/28年EPS为3.39/4.08/4.73元/股的盈利预测，当前股价对应PE估值17x/14x/12x，维持“买入”评级。 风险因素：教育行业系统性风险，宏观经济对企业家参加管理培训意愿的影响，网点扩张或带来费用增加，AI 产品研发带来研发费用增加。 #文字观点#

【港迪技术】继续强Call：数据中心打开第二曲线、重视下一个百亿公司！ #1、港迪技术：基本盘极度扎实的变频器小巨人！ 港迪技术主营变频器及智能操控系统，公司持续深耕主业，连续6年在港口起重领域变频器市占率国内第一。1）从财务看：公司营收常年稳健增长，是细分赛道龙头，目前年度收入中枢在5-6亿元，归母净利润在0.8-1亿之间，且长期毛利率保持在40%的中枢，净利率稳定在15%。2）从业务看：公司智能操作系统及变频器贡献主要收入，公司低压变频器成熟、高压变频器即将贡献业绩；智能操作系统在细分领域竞争力较强。未来主业增长平稳，且有望逐步出海成长。 #2、数据中心业务有望快速再造港迪、进展超预期！ 公司7月下旬发布数据中心预制电力模组（PTU），进展持续超预期！ 1）公司综合优势：港迪的主业技术扎实，PTU产品沿用了主业的技术优势，且下游客户是港迪的成熟客户。PTU产品的逻辑，就是老客户、新产品，且老客户在数据中心实力较强。2）进展及空间超预期！PTU产品成熟，进展很快，有望持续兑现业绩增量。从空间看，下游客户数据中心在手订单或超千亿，港迪的PTU产品可触及市场或达150-200亿。市场有望看到新业务很快再造港迪，且未来的SST等产品持续贡献增量。 公司股权激励已做，不考虑新业务给予了15%的收入及利润复合增长。公司主业扎实、在细分环节市占率极高，第二曲线很快给公司带来确定性、持续、且高速的增长。目前底部市值，考虑再平衡的风格以及公司变化，当下建议重点布局！#文字观点#

🚀【超节点交换机需求暴增300%！紫光股份卡位51.2T芯片+整机双赛道，迎来价值重估！】 🔥 超节点架构引爆交换机需求，行业增速50%+，供不应求！ AI算力集群正从“单机8卡”迈入“超节点”时代。据测算，传统两层胖树组网仅需400-500台交换机，而采用超节点方案后，仅节点内就需要1250台，加上节点间组网，总用量飙升至1500-2000台，暴增约300%！国金证券明确将交换机及交换芯片列为超节点核心增量环节。2026-2027年全国将落地超10万卡昇腾超节点算力，对应600-1000亿元高端交换机增量市场。行业增速超50%，供不应求已成常态！ 💎 51.2T交换芯片：最关键的卡脖子环节，中兴微验证进度或超盛科！ 51.2T交换芯片是超节点交换机的“心脏”。据市场分析，中兴微电子“凌云”51.2T芯片已完成阿里、字节、腾讯头部云厂商送测验证，预计2026年Q3开启批量外供。而盛科通信51.2T芯片尚未回片，预计2026年底回片，收入贡献需等到2027年下半年。中兴微验证进度明显领先！这颗芯片是国内首款商用51.2T AI交换芯片，CPO方案已在万卡集群落地。 🏆 紫光股份：51.2T交换机已批量交付+超节点服务器整机+自研芯片，三重卡位！ 紫光股份旗下新华三51.2T CPO硅光数据中心交换机2025年已实现批量交付部署。同时已推出搭载102.4T交换芯片的128端口800G AI智算交换机。2026年5月，新华三发布新一代超节点服务器UniPoD S80000系列，1024卡超节点单卡推理效率较传统方案提升3倍。公司自研TsingMa智擎交换芯片，400G/800G/51.2T硅光/CPO交换机批量商用，兼容英伟达Spectrum-X、昇腾双集群。2026上半年800G交换机订单同比翻倍。 🎯 超节点交换机需求暴增+51.2T芯片国产替代加速+紫光股份整机+芯片+交换机全链条卡位，三重共振！紫光股份价值重估空间巨大！ #紫光股份# #超节点# #51.2T交换芯片# #中兴微电子# #AI交换机#

20260812今日段子汇总 1、威士顿：公司“威士顿工业AI智能体软件”已获软件产品证书并应用于实际科创项目，入选上海市“AI+制造”专业服务商目录 2、炬光科技：公司的产品广泛应用于光通信模块、硅光模块，如光发射模块（TOSA）、光接收模块（ROSA）、光子集成电路（PIC）、共封装光学器件（CPO）等领域 3、省广集团：1、公司与头条系保持着长期密切的合作关系，获得TikTok出海核心代理资质，有利于推动客户品牌的出海营销；2、公司自主研发 “灵犀 AI”，依托自有 IDC 集群和阿里云混合云等技术，整合多方 AI 服务，具备自然语言处理、图像生成等功能，可辅助行业报告撰写、创意设计等全营销流程；与华南理工大学成立 “AIGC 智能传播研究院”，探索 AI 在智能传播领域的应用 4、巨轮智能：国内液压式硫化机的骨干生产企业，此前在机器人核心部件的高精度RV减速器技术取得突破 5、京投发展：1、公司拟将房地产开发业务相关资产及负债转让至控股股东北京市基础设施投资有限公司，目前正开展审计、评估等工作；2、公司筹划收购西安奇芯光电股权，标的从事光电子器件制造 6、皇氏集团：国内水牛奶龙头企业，在中国西南片区享有盛名 7、北京文化：公司新片《欢迎来龙餐馆 https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=欢迎来龙餐馆》口碑大爆，点映口碑创过去三年国产片点映评分纪录，将于8月11日正式公映。公司参投《欢迎来到龙餐馆 https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=欢迎来到龙餐馆》项目 8、同力天启：公司此前与天启鸿源一起同甘肃省庆阳市人民政府成功签署战略合作框架协议，项目建成后， 储能电站将为庆阳“东数西算”产业园区的数据中心直供绿色电力，实现“算电协同”，并在保证供电可靠性的前提下，实现部分备用电源的功用，提高算力中心绿电占比，进一步降低算力中心能耗成本 9、华东数控：公司HLC500、630等系列卧式加工中心多款产品可广泛适用于工程机械、汽车、航空航天等行业 10、城地香江：1、公司为上海电信客户字节提供定制化数据中心服务，合计实现计费销售18兆瓦；2、子公司香江科技主营IDC相关设备和解决方案、IDC系统集成以及IDC运营管理和增值服务业务，与华为签署全面合作协议。3、实际控制人将由谢晓东及其一致行动人卢静芳变更为国务院国有资产监督管理委员会 11、宝鹰股份：公司正推进高端光耦合器产业投资，产品可应用于新能源、智能电网等领域 12、香江控股：公司签5年互联网数据中心业务协议，预计总金额7.96亿元 13、长城科技：公司是国内电磁线种类最齐全的企业之一，主营业务为电磁线的研发产销；据机构研究，假设特斯拉人形机器人本体线束成本占BOM表总成本的5%，伺服电机线束价值量占单个伺服电机的12%，当特斯拉人形机器人出货量达到100万台时，有望带来90亿元增量市场 14、鸿博股份：1、全资子公司英博数科是北京·AI创新赋能中心的唯一指定运营方，公司与英伟达在包括智算中心、通用技术创新赋能公共服务平台、AI创新孵化加速器等十大领域进行合作；2、当地时间3月7日，OpenClaw 创始人在平台X上分享龙虾基准测试排行榜。MiniMax M2.1，成功率93.6%，位居第二；公司全资子公司英博数科近期与AI多模态大模型公司MiniMax达成协议，英博数科为MiniMax提供一定规模的英伟达智算服务器所有的算力和资源以及配套软件、应用以及技术服务 15、亚泰集团：吉林长春国资委旗下，主营水泥建材、医药、地产等；公司医药集团所属的亚泰制药、龙鑫药业、东北亚药业、亚泰永安堂药业均以生产中成药品种为主 16、湖北广电：1、公司以全资子公司湖北广电网络数字科技此前作为平台与载体与武汉华鑫信股权投资集团有限公司共同投资建设光谷智算中心，计划基建投资规模为25亿元，部署算力规模不少于25000P。2、公司与华为在光传输、数据通信、光纤接入等ICT基础网络领域有合作 17、银都股份：公司为商用餐饮制冷设备龙头，境外子公司累计收到美国关税退税约1160万美元 18、传智教育：公司近日正式发布“AI具身智能机器人开发”新学科，首期班将于今年10月正式开班，课程覆盖工业机械臂、四足巡检机器人、人形服务机器人三类设备，并对接智元、宇树等头部厂商方案 19、浙江医药：公司VA产能0.5万吨/年、VE产能2万吨（全球第三），维生素业务占营收超50%，并已布局维生素前体中间体自给项目 20、美诺华：诺和诺德司美格鲁肽在中国的核心化合物专利到期；公司储备了减肥多肽类中间体，正在进行GLP-1的研发和技术的储备 21、云赛智联：上海百千万智算集群工程正式启动；公司以云服务大数据、行业解决方案、智能化产品为核心业务，此前与阶跃星辰共同投资设立上海智能算力公司，其中阶跃星辰持股10%，云赛智联直接持股11% 22、中鼎股份：1、公司设立全资子公司安徽睿思博机器人科技有限公司，推动机器人部件产品的生产配套；2、子公司中鼎流体及中鼎智能目前已推出系列化储能液冷机组、超算中心浸没式液冷机组、热管理控制器、温压一体传感器、冷媒流道板等产品 23、至纯科技：公司为国内领先的核心工艺设备及系统专业供应商，与深圳新凯来多年保持合作 24、金螳螂：1、洁净室是公司重点布局的战略新赛道，已具备在电子半导体、新能源、大健康、实验室等高附加值领域构建系统集成能力，代表项目包括南京集成电路产业服务中心、杰华特微电子高性能电源芯片项目等；2、综合性专业化装饰集团；公司曾中标海南商业航天发射场项目，目前该工程已完工并投入使用，已为多次卫星发射任务提供稳定保障 25、润邦股份：子公司签订6艘活鱼运输船销售合同，总金额约28亿元至33亿元 26、粤海饲料：全资子公司湛江粤海水产有限公司经营有条冻、淡晒金鲳鱼、黄花鱼等水产品及水产品预制菜 27、科新发展：公司主营建筑工程业务，控股子公司已增资开展算力租赁业务 28、格尔软件：1、公司“格尔AI大模型应用安全护栏系统”成为首个通过中国信通院大模型安全围栏能力评估的系统，并前瞻性地为AI智能体构建“数字身份与信任体系”；2、公司已加入上海鲲鹏生态联盟，投资的上海泓格后量子科技有限公司致力于抗量子密码领域技术研究、标准制定、产品研发，在政务、金融、军队等领域开展试点、和应用推广工作 29、誉衡药业：子公司蒲公英主要产品安脑丸为中药领域产品 30、宗申动力：控股子公司宗申航发是国内首批以民营为主体，成功自主研发航空发动机的创新型企业之一；具备军工资质，主要产品400HP以下航空活塞发动机广泛应用于国内外军、民用无人机及轻型通航飞机市场 31、宏桥控股：大型综合性铝加工企业 32、永鼎股份：1、公司已经实现了从光芯片-光器件-光模块-系统集成的全产业链布局；2、公司高温超导带材已应用于超导感应加热、超导磁拉单晶、可控核聚变磁体、超导电力装备等领域" 33、可川科技：1、知名牛散屠文斌家族举牌公司。2、子公司可川光子致力于高速硅光芯片和硅光模块的研发和生产，目前首条400G/800G高速光模块生产线已正式投产启用 34、通宇通讯：佳贤通信与英伟达合作开发6G AI-RAN基站，公司拟入股25%股权 35、惠天热电：沈阳地区规模最大的国有专业化供热公司；沈阳市发改委确定公司为70万千瓦风电项目业主 36、香山股份：公司旗下均胜群英参与了贾维斯JARVIS的人形机器人智能表面、执行器方面的研发、生产工作 37、瑞康医药：中医药全产业链精准服务型企业，拥有种植、中药饮片加工业务，控股子公司马鞍山井泉中药主要从事中药饮片生产和销售 38、市北高新：公司为央视融媒体产业投资基金有限合伙人，占基金2.69%份额，央视融媒体基金于2023年11月投资江苏天兵航天科技股份有限公司、于2023年12月投资长江存储控股股份有限公司、于2024年1月投资上海垣信卫星科技有限公司 39、罗曼股份：公司拟收购武桐高新39.23%的股权，标的主要从事AIDC算力服务器与集群综合解决方案服务业务 40、坤泰股份：公司主营业务为汽车内饰件材料，主要产品包括汽车地毯和汽车脚垫两大类 41、天洋新材：公司电子胶板块光模块透镜固定用胶、底填胶等产品已经进入半导体及汽车电子领域小批量供货 42、金辰股份：公司为全球光伏组件设备龙头；表示与印度能源巨头Adani集团旗下太阳能光伏制造公司AdaniSolar签署2GW光伏组件高效自动化生产线合作协议 43、茶花股份：公司通过并购达迈智能及达迈香港100%股权切入电子元器件分销，已与新思、锐石等原厂建立合作，产品线覆盖存储、射频器件、无线连接 44、江钨装备：公司拟定增募资不超过19亿元，用于收购控股股东旗下江钨硬质合金、华茂钨材料及九江有色金属冶炼三家公司100%股权，拟注入钨制品及钽铌制品领域优质资产#市场段子# #文字观点#

CoreWeaveQ2业绩亮眼，算力市场前景广阔【天风计算机团队】 [红包]产业链相关标的： （1）白马：宏景科技、协创数据 （2）进展顺利：东阳光、杰创智能、行云科技、盛视科技、赛意信息、润建股份、智微智能、利通电子、盈峰环境、蜂助手、华策影视、平治信息、先河环保 （3）预期差：粤港湾智算、香江控股、软通动力、高乐股份、罗曼股份 [太阳]CoreWeave（CRWV）作为全球GPU云基础设施龙头公司，营收大幅增长： #Q2业绩增长超预期：营业收入＋112%，达25.75亿美元；调整后EBITDA增长+101%，达15.1亿美元；#GPU集群扩张速度惊人：总资产+56%，达770.70亿美元；固定资产+53%，达467亿美元；融资渠道通畅：NVIDIA背书（6%股权+优先GPU供应）行业最强信用增级；市场信用已逐步建立，无追索权债务＋1232%，达86.2亿美元 未来收入保障：与OpenAI签定5年长期合同，收入积压1040亿美元。纯GPU架构，与通用云厂商相比在AI训练场景上更快、更便宜，递延收入增长到97亿美元（+15亿美元）。 [太阳]#Q3营收指引上调，高于市场预期。新签署的合同利润率高出5至10个百分点。应对当前需求增长和组件成本上涨，各SKU价格提高约25%，公司预期全年营收上调至124-132亿美元；Q3营收达到34.5-36亿美元，调整后营业收入为2-2.6亿美元，资本开支达115-135亿美元。 [太阳]#算力租赁行业商业模式跑通，行业景气度上升。CoreWeave订单端加速锁定，与Meta敲定210亿美元AI云算力供应协议，与Anthropic达成为期多年的合作，托管推理平台推出，预定ARR从100万美元升至超1亿美元。“涨价+利润率扩张+资本开支同步膨胀”三者同时出现，需求端愿意为稀缺算力支付溢价，供给端虽然重资产但回报路径清晰。 [太阳]#算力全链条、多维度、长周期供不应求。AI市场从前沿模型实验室向软件、工业系统、金融市场、企业工作流等，需求持续超过供应，CoreWeave实际产能已售罄。需求端Agent智能体爆发、推理需求指数增长，供给端GPU交货周期长，总量虽爆发式增长，但目前实际处于紧缺状态。 [太阳]#国内算力市场处于高速增长阶段。AI算力需求增速远超有效供给增速，存在结构性错配；高端算力紧缺，国内算力租赁价格全线增长。#文字观点#

[太阳]【国金计算机】CoreWeave全面超预期，算力租赁正循环加速 # CRWVQ2业绩全面碾压_六维度超预期 全球AI云基础设施龙头CoreWeave（CRWV）8月11日发布Q2财报，盘后一度大涨16%。核心亮点： · 营收：25.8亿美元，同比+112%，超预期； · 积压订单：1,040亿美元，同比+246%，Q3初再增超250亿； · 利润率：EBITDA 15.1亿，超预期；利润率59%，新签合同利润率高出此前5-10个点； · 老卡价值：Blackwell/Vera Rubin定价创新高，前代SKU仍维持数年前价格； · 指引上调：全年营收上调至124-132亿美元，资本开支上调至350-390亿； · 客户扩张：Meta追加210亿、Anthropic多年期、Jane Street 60亿。 #算租行业正循环显著跑通_供不应求格局延续 CoreWeave明确表示“近期产能已实质售罄”。AI推理需求爆发带动算力需求持续超预期，算力租赁厂商ROI正逐步兑现。单季资本开支94亿、在建工程持续扩张——供给端巨额投入印证需求端强劲。 # 中国算力租赁地位更核心_2026年迎爆发期 国内逻辑比北美更稀缺，国产模型已跨过可用临界点，Token调用量及ARR进入指数级增长，好用的算力是最稀缺的核心资产。国内认真做事的公司已有卡、有利润。2026年伴随模型突破，算力需求将加速爆发。 # 供应能力决定股价表现_业绩兑现度愈发重要 Q2已验证算租公司进入利润加速兑现阶段，后续核心看供给能力与业绩兑现。 相关标的：利通电子、协创数据、华达科技、东阳光、京基智农、行云科技、亿田智能、宏景科技、盛视科技、杰创智能、软通动力、金刚光伏、智微智能、先河环保、奥尼电子、晶科科技等。 风险提示：模型推进不及预期、行业竞争加剧、下游资本开支波动风险。 联系人：陈芷婧/鲍淑娴/刘高畅#文字观点#

CoreWeaveQ2业绩亮眼，算力市场前景广阔 产业链相关标的： （1）白马：宏景科技、协创数据 （2）进展顺利：东阳光、杰创智能、行云科技、盛视科技、赛意信息、润建股份、智微智能、利通电子、盈峰环境、蜂助手、华策影视、平治信息、先河环保 （3）预期差：粤港湾智算、香江控股、软通动力、高乐股份、罗曼股份 CoreWeave（CRWV）作为全球GPU云基础设施龙头公司，营收大幅增长： Q2业绩增长超预期：营业收入＋112%，达25.75亿美元；调整后EBITDA增长+101%，达15.1亿美元；GPU集群扩张速度惊人：总资产+56%，达770.70亿美元；固定资产+53%，达467亿美元；融资渠道通畅：NVIDIA背书（6%股权+优先GPU供应）行业最强信用增级；市场信用已逐步建立，无追索权债务＋1232%，达86.2亿美元 未来收入保障：与OpenAI签定5年长期合同，收入积压1040亿美元。纯GPU架构，与通用云厂商相比在AI训练场景上更快、更便宜，递延收入增长到97亿美元（+15亿美元）。 Q3营收指引上调，高于市场预期。新签署的合同利润率高出5至10个百分点。应对当前需求增长和组件成本上涨，各SKU价格提高约25%，公司预期全年营收上调至124-132亿美元；Q3营收达到34.5-36亿美元，调整后营业收入为2-2.6亿美元，资本开支达115-135亿美元。 算力租赁行业商业模式跑通，行业景气度上升。CoreWeave订单端加速锁定，与Meta敲定210亿美元AI云算力供应协议，与Anthropic达成为期多年的合作，托管推理平台推出，预定ARR从100万美元升至超1亿美元。“涨价+利润率扩张+资本开支同步膨胀”三者同时出现，需求端愿意为稀缺算力支付溢价，供给端虽然重资产但回报路径清晰。 算力全链条、多维度、长周期供不应求。AI市场从前沿模型实验室向软件、工业系统、金融市场、企业工作流等，需求持续超过供应，CoreWeave实际产能已售罄。需求端Agent智能体爆发、推理需求指数增长，供给端GPU交货周期长，总量虽爆发式增长，但目前实际处于紧缺状态。 国内算力市场处于高速增长阶段。AI算力需求增速远超有效供给增速，存在结构性错配；高端算力紧缺，国内算力租赁价格全线增长。 欢迎交流！ 天风计算机缪欣君/丁子惠#文字观点#

[爱心]建议多关注力芯微——底部的模拟芯片厂商，终端复苏助力主业回暖，新场景贡献向上弹性 【怎么看这家公司】消费电子主业回暖，有底；新业务调研下来非常多，且微光充、drmos、存储类产品很容易算出大空间，作为ytd 水下的公司，不应作为科技被误杀，而应把焦点放在公司最近的变化。详细测算可私聊。 1️⃣公司作为模拟芯片公司，其主要客户为头部手机、消电品牌，部分客户（XM等）7月起上修下半年指引，近期手机行业亦有加速拉货迹象（专家口径），我们认为公司依托于消费电子的主业基本面有所修复。 2️⃣国内外存储大客户SSD配套产品，且份额有望提升。目前已导入韩系头部两家客户，供3颗 asp数美金，国内大客户亦有突破。随着客户扩产加速，公司充分受益此类产品线放量机会。 3️⃣端侧产品有望引爆。微光充控制芯片是谷歌等配合欧盟要求，为物联网家电场景开发的新产品。欧盟后续禁用可拆卸电池，这类产品量很大，很好按计算器，公司有机会提供高单价pmic。日系客户索尼，日立，京瓷等，近期亦有突破。 4️⃣Drmos新品进度较快。公司对drmos实力非常有信心，近期已通过台湾核心代工厂送样大客户并完成部分验证，国产场景亦有机会。高端料号公司组织团队研发，上海研发中心人员扩充进度较好，未来产品线升级规划清晰。 5️⃣博华产投已新晋成为公司第二大股东，其在光模块、商业航天等领域布局项目较为领先。作为博华参股的唯一一家上市公司，未来投资/外延机会充裕，有多个方向可以展望。 风险提示: 业务进度不及预期，行业景气度不及预期#文字观点#

⛵️【财通电子&新科技】MLCC板块更新：AI挤出效应置信度提升&涨价持续性长，持续看好MLCC板块0812 各位领导好，我们近期总结了海外MLCC原厂的财报，26Q2，AI需求的拉动对于海外MLCC原厂盈利能力层面的改善明显优于收入层面的改善，并且当前各大海外MLCC原厂的BB ratio值处于高位，并上修26全年盈利指引，AI需求拉动下盈利能力可持续，#我们认为后续海外MLCC原厂将持续将MLCC产能转向AI领域的需求，考虑到高阶MLCC产品耗用产能为中低阶MLCC产品的8-10倍，AI挤出效应的置信度进一步提升；同时，MLCC的涨价仍在持续，国内MLCC原厂ASP提升仍在进行中，产业趋势明显，建议领导重视[太阳][礼物]26Q2单季度收入端：MLCC业务收入增速亮眼，核心驱动力在于AI需求拉动 #国巨：# 445亿新台币，YoY+35.7%，核心驱动因素来源于AI需求的拉动，也能看到标准品与特殊品的需求也在同步成长；#三星电机：# 整体营收3.46万亿韩元，YoY+24%，MLCC所在的事业部营收1.65万亿韩元，YoY+29%，核心驱动因素来源于AI服务器、网络、电源等数据中心用的MLCC的需求增长，以及车载领域的需求扩大；#村田：# 整体营收5023亿日元，YoY+20%，为历史最高单季度收入，电容器业务营收2825亿日元，YoY+32.6%，核心驱动原因来源于数据中心需求的拉动；#太阳诱电：# 整体营收939亿日元，YoY+10.7%，电容器业务营收690亿日元，YoY+14.7%，核心驱动因素来源于MLCC产品在AI服务器领域的需求增长 [礼物]26Q2单季度盈利能力&业绩端：AI需求的拉动对于盈利能力层面的改善更明显 #国巨：# 毛利率达38.5%，YoY+2.9pcts，净利润94亿新台币，YoY+88.5%；#三星电机：# 净利润3157亿韩元，YoY+143%；#村田：# 营业利润985亿日元，YoY+59.8%；#太阳诱电：# 营业利润48亿日元，YoY+53.3%。 [礼物]BB ratio值&业绩预期上修：AI需求的持续性长 #国巨BB值：# 6月底达2.2；#村田BB值：# 从26Q1的1.24提升至26Q2的1.34；#太阳诱电电容器BB值：# 从2026Q1的1.34提升至26Q2的1.72；#村田26全年指引：# 收入从1.96万亿日元上修至2.11万亿日元，上修幅度7.7%，利润从3800亿日元上修到4300亿日元，上修幅度在13.2%；#太阳诱电26全年指引：# 收入从3840亿日元上修到4240亿日元，上修幅度10.4%，利润从300亿日元上修到450亿亿元，上修幅度50%。 [礼物]后续涨价预期&落地：三星电机&太阳诱电的涨价将于26Q3逐渐落地 #太阳诱电：# 将于9月1日起再针对MLCC调涨价格；#三星电机：# 自8月1日起调涨MLCC产品价格，幅度在30%，此次调价适用于三星电机旗下所有MLCC产品，覆盖面广泛。 ——重视MLCC产业趋势明显下AI挤出效应置信度的提升，建议关注 风华高科/昀冢科技/火炬电子/三环集团，欢迎联系 财通电子&新科技唐佳/周勃宇 及 对口销售~#文字观点#

❗【天风电新】聚和材料：半导体材料布局逐渐清晰，受益SK海力士大连NAND扩产-0811 ———————————— 公司拟与聚和致远（公司实控人刘海东控制的企业）共同投资国聚同辉，其中公司、聚和致远分别认缴5、2亿元，占出资额的71.43%、28.57%。国聚同辉#重点关注半导体材料相关领域，并持续寻找其他意向出资者。 国聚同辉已于近期投资聚芯光实业，该公司法定代表人为胡华勇。胡华勇是#晶圆光刻工艺专家，曾任职于中芯国际。公司在半导体材料领域的布局逐渐清晰。 据韩媒报道，SK海力士重启了大连NAND闪存生产基地2号工厂的建设，计划将产能扩大约5万片/月，并于明年上半年正式投产。聚和的Blank Mask已通过SK海力士认证并实现批量供应，#未来有望配套无锡海力士DRAM、大连海力士NAND项目。 公司上海Blank Mask产能同步建设中，并已向国内头部晶圆、存储厂商送样验证。若年底验证通过，明年年中将跟随产能投产同步放量，成为国产Blank Mask龙头。 🌟投资建议：目前公司市值基本只反应光伏主业估值，明年仅Blank Mask放量即可看300亿市值。光刻胶等半导体材料业务拓展，将进一步打开估值空间，继续重点推荐。 ———————————— 欢迎交流：孙潇雅/敖颖晨#文字观点#

【国金电子】国民技术：随行业同步涨价、叠加产能扩张，利润弹性大！ ☀#全行业涨价开启；公司产能优势凸显。# 意法半导体6月28日启动第二轮全面涨价，英飞凌、TI预期Q3也将跟进。公司今日宣布年内第二轮上调价格，10月起部分产品价格上调10%-20%。公司与台积电拥有超20年合作历史，大量台积产能锁定，叠加公司随行业同步涨价，利润弹性非常大。 ☀#1.6T光模块MCU硬缺口；国内唯一大内存方案。 明年光模块MCU市场翻倍至百亿，意法半导体产能无法满足一半以上市场。公司推出国内唯一1MB双Bank架构专用料号，性能对标意法半导体、价格仅一半，目前已送样北美供应链的知名光模块厂商，预期Q3小批量出货。 ☀#AI电源绑定MPS。单NVL72机柜电源MCU的价值约800美金， MPS作为英伟达一供，公司深度绑定MPS，MPS的监控MCU已全面切换为公司料号，通信料号也将替代小华，公司有望受益于AI电源MPS的高份额。 #市值空间：# 预计27年芯片收入30亿，利润12亿，给予40倍PE看480亿，空间约285%。除涨价函，光模块批量出货在即，建议重点关注。#文字观点#

⭕# Lumentum电话会解读【CEO称“超大功率激光器需求正远超产能”，“NPO机会完全是增量”】 美东时间11日周二美股盘后，光通信芯片制造商 $Lumentum (LITE.US)$ 公布第四财季业绩，净营收同比增长逾一倍至10.1亿美元，较分析师预期高约2%；非GAAP口径下调整后每股收益同比大增267%至3.23美元，较分析师预期高近9%。美股夜盘开启后，lumentum涨超3%。 Michael Hurlston认为Lumentum正处于行业长期转变的中心，当前核心光器件供需极度失衡。他指出： 泵浦激光器的出货量同比猛增超过80%。尽管我们正在全力扩产能，但在可预见的未来，产能仍将被全部占满，处于供不应求的状态。 Hurlston在电话会议上专门就共封装光学（CPO）和近封装光学（NPO）的市场动态进行了阐述，称这两项技术的演进趋势直接契合公司的核心优势。 CPO方面，公司管理层表示需求信号较上次更新有所增强，预计用于超高功率激光芯片的需求将于2027年下半年启动放量，领先客户的规模化部署预计于2028年展开。 NPO方面，Hurlston表示，该技术为公司提供完全增量的市场机会。公司正与多个客户推进高速NPO商务接洽，其最大CPO客户亦在为特定新应用场景评估NPO方案。公司全球业务部门总裁Wupen Yuen预计NPO将在2027至2028年进入市场。 ✅# 建议关注： 光芯片： # 长光华芯，# 源杰科技 NPO: # 联特科技，# 光迅股份 OCS: # 炬光科技 欢迎交流#文字观点#

【中信电新】AIDC 供电专题：算力电力约束凸显，SST 开启硅进铜退长周期 [太阳]算力爆发倒逼供电架构全面革新：AI 芯片迭代带动单机柜功率从传统 10kW 跃升至 Rubin 时代 MW 级别，AIDC 负载波动幅度为传统 IDC15 倍，脉冲式峰值负载迫使供配电、散热设备按峰值冗余配置，大幅抬高前期 CAPEX。 [太阳]行业演进路径清晰分为三阶段：短期 Sidecar 交流改造、中期 HVDC / 巴拿马电源过渡、长期 800VDC + 固态变压器（SST）终极方案。目前Rubin产品NV采用18.5kw电源，后续PSU会外置电源柜，与HVDC同样为sidecar构造。当前并行四条供电路线，传统 AC UPS、240/336V HVDC、巴拿马电源、SST 固态变压器。HVDC 仍保留工频变压器，无法根治铜耗与占地问题；巴拿马电源适配 240/336V 体系，不兼容英伟达 800VDC 标准，动态响应弱难以应对 AIDC 剧烈功率冲击，短期以存量机房改造短为主 。 [福]SST 成本拆解，功率半导体价值占比最高：高频功率半导体（SiC/GaN）占 32%、高频磁性元件 16%、高压薄膜电容 16%、散热 9%、控制系统 8%、驱动 IPM7%、结构辅材 12%。SiC 是核心瓶颈材料，高耐压、高频低损耗特性完美匹配 SST kHz 级工作场景；纳米晶磁芯为高频变压器最优磁材；薄膜电容承担直流母线稳压、平抑 GPU 瞬时功率波动；固态断路器实现微秒级直流故障保护，是配套刚需部件。 [烟花]产业化节奏：当前行业处于样机试点、客户验证阶段台达领先，阳光、四方、中国西电等均落地兆瓦级示范项目；行业判断 2027 年为 SST 出货起点，2028年后开始大规模放量，2030 年中性情景下全球市场规模可达 4166 亿元，乐观情景突破 4600 亿元，渗透率中枢 36%。 上游核心零部件 [红包]投资建议：主线一：SST 整机集成商，优先具备兆瓦级落地项目 + 海外交付能力，建议关注台达电、Vertiv，Eaton、阳光电源、麦格米特、中恒电气、中国西电、四方股份、金盘科技、特锐德等； 主线二：SST 上游核心零部件，高价值赛道优先 SiC 产业链，其次高频磁性、高压薄膜电容、固态断路器，标的天岳先进、英诺赛科、斯达半导、法拉电子、江海股份、京泉华、可立克、良信股份等。 欢迎联系中信电新华夏，贾祎樊，许文荣#文字观点#

【爱建科技】深度受益LED涨价周期-木林森：LED封装业务持续涨价，收购普瑞光电布局光互联和功率半导体 —————— 1 品牌业务：海外朗德万斯+国内MLS双轮驱动。朗德万斯是公司核心毛利来源，欧美市场基本盘稳固，亚非拉或成增长点。我们预测26年朗德万斯收入有望维持在90亿元以上，随着费用结构优化，净利有望达到4亿。 2 封装业务：公司份额行业第一，涨价有望带动业绩迎来拐点。LED封装行业经历长期产能去化后集中度提升，公司是全球LED封装龙头。伴随上游原材料成本传导及行业供需格局改善，LED行业迎来涨价潮，公司产品跟涨将显著放大业绩弹性。我们预测26年封装业务收入为70亿元，净利有望达到3.5亿元。 3 新兴业务：收购普瑞光电，完善芯片+光互联+功率半导体布局。收购普瑞光电可为公司补齐LED外延及芯片自研短板。依托其专利储备，公司推进Micro LED技术迭代，切入下一代光互联赛道；当前行业多方角逐Micro LED CPO标准制定，公司有望依托专利积累参与产业进程。此外，借助普瑞光电的业务基础与海外品牌资源，便于规避潜在的国际贸易风险，布局功率半导体业务。 4 26H1业绩预告归母净利润同比高增，实控人连续增持。公司业绩预告2026H1归母净利润约为6-7亿元，同比增长290.61%-355.71%，公司盈利能力向好。此外，公司2025年针对收购朗德万斯形成的历史并购商誉集中计提商誉减值9.61亿元，公司商誉减值风险释放。公司分别于26年5月和7月连续披露公司实控人孙清焕先生实施增持计划，合计总金额约2-3亿元，传递出实际控制人对公司长期价值的认可，进一步强化本轮业绩拐点的确定性。 [太阳]考虑公司在 LED 封装和照明领域领先，朗德万斯品牌全球化布局，涨价趋势或推动行业拐点，收购普瑞光电深化光互联和功率半导体布局。我们给予公司 2026 年 20 倍 PE，对应 240.20 亿元目标市值，目标价 16.18 元，给予“买入”评级。 [太阳]催化：LED封装持续涨价带来的业绩回升，Micro LED光互联技术取得进展。 [太阳]风险提示：欧洲消费低迷和新兴市场开拓不及预期风险；LED 行业涨价持续性不及预期风险；汇率波动风险；新业务进展不及预期风险。 —————— 完整报告详见 2026年8月11日发布的《木林森（002745.SZ）首次覆盖报告：封装业务持续涨价，收购普瑞光电布局光互联和功率半导体》#文字观点#

【国盛电新】持续看好AI趋势，再次推荐AIDC及SST 海外四大云厂商上修Capex，其中亚马逊上修200亿美元至2200亿美元，CEO贾西表示需求强劲到''2027年产能仍可能不足，甚至2028年需求也已十分显著''，AI算力支出景气周期持续拉长。 电源模块功率随GPU代际持续跃升，当前市场以台系厂商（台达、光宝）为主导，#大陆厂商加速追赶，把握国产替代与架构升级双主线。建议关注#富特科技、宏发股份、欣锐科技、中恒电气、麦格米特、欧陆通。 GPU功率提升、机柜功率提升，超级电容是新的必备需求，目前超级电容海外产能短缺，看好国内厂商订单放量，建议关注#江海股份等。# SST作为AI算力中心下一代供电框架，当前样机持续落地中，且国内外企业均已经进入送样、认证中，随着RUBIN放量，有望放量。建议关注#金盘科技、四方股份、中国西电、阳光电源、特锐德、法拉电子等。 风险提示：行业需求不及预期，产业价格不及预期，行业供给侧改革不及预期。#文字观点#

机床协会发布1H26经济运行情况，行业景气度明显改善继续重点推荐【国金机械】 ➡1H26金切机床营收同比+15.6%（25年+10.8%），利润同比+43%（25年+25.3%），净利率7.9%，同比+1.5pcts，景气度进一步提升。 ➡新签订单、在手订单增长均加速：1H26金切机床新签、在手订单分别同比增长20.5%/19.1%（25年为9.3%/7.9%，1Q26为7.8%/12.6%）,相比去年和一季度增长均明显加速！ ➡进口额无增长，国产化率明显提升：1H26金切机床进口额23.6亿美元同比基本持平，增长的需求主要由国内供给满足，侧面反应国产份额进一步提升。 我们最新跟踪7月数据进一步向上，景气度的持续性可能比想象更强：我们认为对于机床景气度的持续性是目前的最大分歧点，7月是一个重要观察点因为开始进入淡季，但目前看到7月景气度不降反升，收到了很多供不应求甚至数控系统普遍缺货的反馈，景气度非常高。之前专家访谈看本轮高景气持续3年，这么乐观的原因就是第一次看到了基本盘企稳向上（其他通用机械板块同样淡季不淡）、同时非常多的下游爆发商业航天、液冷、发电、半导体设备、机器人等，景气度持续性可能比想象更强。 建议关注：纽威数控、乔峰智能、创世纪、津上机床中国、科德数控、华中数控 专家访谈笔记：#小程序://国金证券研究服务/KygESVyO4aqERoz ⭐欢迎联系：国金机械 满在朋/李嘉伦#文字观点#

【HYDZ HL】重点看好AI算力驱动的分选机产业，坚定看好【金海通】【深科达】 分选机设备市场偏窄，相关设备大陆产业发展时间短，大陆高端算力芯片还没有迎接量变到质变的环节，也没有美股上市公司作为对标，造成了二级市场对后道分选机产业的研究还非常的不深入，也没有get到大陆分选机产业发展的核心【景气周期+高端算力芯片需求共振】 我们与市场普遍观点的不同 1）量的增长：分选机需要挂靠FT测试机，因此整体需求是严格遵循测试时间拉长带来的数量通胀逻辑，此为一 2）价的增长：分选机从传统电子类的双温分选机走向高端的、面向企业级/车轨芯片的三温分选，并取数从8set》16set》32set过渡，价值量从70w逐步提升至120w/台》200w/台》300w/台》400w/台，价格通胀非常明显，此为二 3）国产化：国内目前已经明确提出加速分选机国产化的指标，此为三 4）海外需求挤占产能：海外算力芯片和HBM需求旺盛，导致海外分选机出货周期大幅拉长，进一步推动大陆设备厂渗透率提升，此为四 5）大陆AI CAPEX边际增速将超越海外，拉动大陆AI算力芯片量增，带动分选机需求量二阶导持续向上，此为五 6）分选机国内金海通是核心，与H、HWJ等所有算力芯片公司均深度合作，全面受益于所有公司芯片放量，此为六 7）产业格局非常稳定，平衡收入增长与研发，毛利率、净利率双增，有业绩、估值低，此为七 总结来看：以【金海通】为首的分选机设备厂商的业绩增长是【算力芯片量增的最大公约数】×【技术推动量的通胀】×【技术推动价的通胀】 核心重点看好：金海通、深科达#文字观点#

【广发通信】源杰科技拟42.68亿元投建新基地，充分彰显28年行业高景气趋势 事件：源杰科技拟投资建设“源杰半导体科技产业园项目（暂定名称）”，总投资额约为42.68亿元人民币，拟购买126亩土地使用权，拟建设包含激光器芯片生产线、厂房及配套设施等。 积极扩产彰显28年景气信心。公司截止到 26年一季度，公司固定资产/在建工程仅分别为8.2亿/1.38 亿元，从投建节奏上看，今年2月公司拟投资二期项目12.51亿元，核心覆盖27年公司新增产能需求。而此轮建设预计在为28年需求做准备，充分彰显对28年行业需求及公司份额的决心。同时，现阶段目前公司亦在加紧 MOCVD、E-BEAM等核心设备的定金支付、到货及工艺调试，我们预计27年公司产能翻倍以上增长、28 年有望继续加速。 高端化为公司当下核心成长逻辑。1）我们预计下半年公司 100G EML 将有大几百万只的出货。2）同时公司300mw以上cw光源等高端产品目前在海外终端客户送测，进展顺利，我们认为突破海外终端客户只是时间问题。3）27年开始100/120/150mw CW激光器充分放量，受益旭创/新易盛全球领先的1.6T和NPO需求。高端产品单价/毛利均更高，竞争格局更好，给公司26H2、27-28年业绩带来上修空间。 历史来看，光模块的需求指引现行于资本开支预期，而光芯片扩产指引现行于光模块需求。我们目前已经清晰的看到云厂商面向28年的光模块需求，在光芯片厂商侧得到再次印证。继续看好光芯片龙头#源杰科技# 风险提示：产业发展不及预期#文字观点#

【DCTX】lumentum财报传达的信号：光通信行业景气度高企，CPO/NPO规模起量可期 #公司本季度（FY26Q4）业绩：营收10.1亿美元，同比+109%，高于预期的约9.9亿美元；Non-GAAP EPS为3.23美元，同比+267%，高于预期的2.97美元 #下季度（FY27Q1）指引：预计营收12.3-12.8亿美元，市场预期11.6亿美元；Non-GAAP EPS 4.05-4.35美元，市场预期3.61美元； #1.6T光模块需求保持强劲：头部Tier 1超大规模云客户的AI集群的大力部署正在推动从800G向1.6T的快速过渡，公司已启动1.6T光模块量产。从物料端来看，本季度公司200G EML营收占比已超过EML总收入的25%，专为200G/lane应用设计的CW激光芯片正成长为核心产品，下游对200G/lane光芯片的需求依旧旺盛，锁定物料的能力或为影响光模块厂商业绩的胜负手。 #NPO/CPO携手共进，订单能见度提升：CPO方面，预计用于超高功率激光芯片的需求将于2027年下半年启动放量，头部客户的规模化部署预计于2028年展开。目前公司已获得外部光源（ELS）模块的采购订单，将于2027年下半年交付。NPO方面，其最大CPO客户在为特定新应用场景评估NPO方案，预计NPO将在2027至2028年进入市场。 #建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技等 #风险提示：行业竞争加剧，数据中心建设节奏不及预期#文字观点#

【广发电新】科林电气深度：乘主配微协同发展东风，海信全面赋能加速成长20260812 [發]配用电设备引领者、海信入主开启新成长。 公司深耕配用电设备二十余年，形成覆盖变电、配电、用电及成套电气设备的完整产品体系。2021-2025年公司营收、归母净利润CAGR分别约21.1%、30.6%。2024年海信集团入主后，公司在战略规划、供应链及财务管控等方面持续改善，经营性现金流及应收账款质量明显优化，2025年实现经营性现金流净额6.27亿元，同比+536%。 [發]配网投资有望提速、公司充分受益于行业价格修复与集中度提升。 “十五五”期间国家电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%；我们测算，若配网投资占比提升至50%，则2025-2030年配网投资CAGR约12.5%。同时，配网区域联采价格已企稳回升、竞争格局明显改善。公司产品覆盖齐全，充分受益于电网投资扩张及智能化升级，2025年实现两网客户新签订单17.4亿元，同比+24.73%。此外，公司网外渠道+产品优势明显，随着微电网的加快发展落地，公司亦将显著受益。 [發]公司定位为海信智慧能源核心载体、控股股东收购达驰电气补齐高压短板。 智慧能源位列海信集团六大核心产业之一，产业集群目标是达成500亿元的产业规模，而公司是海信智慧能源产业集群的核心载体。控股股东海信网能2026年3月收购达驰补齐高压环节，并承诺在收购完成后五年内，采取包括但不限于资产注入、资产置换、资产出售和委托管理等方式解决与科林的同业竞争问题。 [發]海信赋能产品和渠道、AIDC+出海拓展成长边界。 🔺AIDC方面，公司已形成240V HVDC、一体化电力模块等产品组合，持续跟踪SST技术发展，通过融合海信网能温控技术，公司有望向配电与温控一体化解决方案升级。公司已进入字节、阿里等头部互联网企业、电信运营商等客户体系，2025年数据中心客户新增订单3.84亿元，同比增长70.57%。 🔺出海方面，国际市场是海信入主科林后的重要发力点，2025年海外新签订单3.03亿元，同比增长81%，占公司2025全年58.89亿元新签订单的5.1%，规模约为当年海外主营业务收入4倍。海信集团近期在东南亚密集布局，公司在电网、新能源等方面项目经验丰富，有望借助海信渠道实现持续性转化。 [礼物]#盈利预测和投资建议。# 我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.07/3.99/4.98亿元，综合参考可比公司估值水平，给予公司2026年归母净利润35x PE，对应合理价值26.67元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。#文字观点#

【盛弘股份】继续重点推荐：主业向好，AIDC 有弹性-260812 ■主业受益海外数据中心 & 高端制造需求持续释放 1、电能质量（现金牛）近年在海外数据中心、半导体高端制造拉动下高增，26H1 收入 4.4 亿，yoy +58%，海外占比 50%，毛利率 62%。全年按 10 亿收入、30%+ 净利率测算，该板块贡献约 3 亿利润打底，安全边际足。 2、储能 / 充电桩 / 电池化成另三块业务同步挑优质订单 + 提海外占比，26H1 报表已现向好。公司整体 26H1 海外收入 4.14 亿，yoy +88%。 ■北美中压 UPS 有望成新增长极 1、适配北美电网特性：北美电网调节能力弱，叠加燃机、光伏等新能源微网接入，对电网友好性、故障穿越要求抬升，中压 UPS 恰好匹配；ABB、维谛、施耐德等头部均在布局。 2、空间：预计中压 UPS 渗透率稳步提升，28 年若达 20%，对应市场 150–200 亿。MV UPS 不是过渡品，而是针对美国电网的定制方案。 3、节奏：公司已对接多个海外项目，首单试点预计 26 年年内签、27 年初发货、27H2 批量出货。 ■盈利预测：预计 26 / 27 年归母净利 6 / 8 亿，27 年 PE 不到 20×，且尚未定价 AIDC 期权，当前位置安全边际高，维持重点推荐。#文字观点#

🔥业绩大超预期，出海逻辑兑现，继续强call+现价买入！—— 江河集团半年报点评【长江建筑张弛团队】 ——公司2026H1实现营业收入108.24亿元，同比+15.90%；归母净利润4.41亿元，同比+34.34%。 [烟花]境外收入大幅增长，海外逻辑进一步兑现。建筑装饰业务收入102.1亿（+16.57%），医疗健康业务收入6.1亿（+5.87%）。其中上半年境外装饰收入28.50亿（+66.06%），占总装饰业务比例27.90%（+8.32pct）。境外订单加速执行带动境外收入高增是公司增长核心动能，海外逻辑进一步兑现。 [烟花]在手订单充足，新签受地缘等阶段扰动。上半年新签130.92亿（-4.40%）；其中幕墙93亿（+2.34%），内装38亿（-17.62%）。境外新签39.77亿（-23.52%），或受到地缘阶段扰动，后续地缘影响结束或迎来海外订单进一步爆发。公司在手订单382亿元，其中境外在手订单156亿，占在手订单41%，其中境外幕墙为118亿。在手订单尤其是境外在手订单充足，为未来经营业绩持续增长奠定坚实基础。 [烟花]高毛利的海外业务毛利率继续提升。上半年毛利率16.43%（+0.68pct），其中境外装饰毛利率23.35%（+5.37pct），境内装饰毛利率12.62%（-1.51pct），高毛利的境外业务毛利率提升+占比提升，是驱动毛利率提升的核心动能。上半年期间费用率为9.69%，同比下降1.03pct，费用率下降显示公司规模效应进一步体现。考虑到投资收益、减值对业绩负向影响，最终2026H归属净利率4.07%，同比提升0.56pct， [烟花]现金流同比改善。2026H1经营活动现金流净额为-7.01亿元，较上年同期少流出3.28亿元，收现比102.35%，同比略降1.1pct依然维持高位，出公司强化营销入口风控、项目回款跟踪和以收定支，改善方向明确，且回款更好的海外业务占比提升也有助力。 [烟花]海外逻辑进一步兑现，平台化未来期权，高成长+高股息兼备！公司收入业绩超预期增长，海外业务和幕墙产品出口构成中期增长主线，2026年为业绩爆发之年。公司拟实施中期分红，合计2.83亿元，占上半年业绩64.30%。按全年80%分红率，对应26、27年股息率7%+、8%+，高股息属性凸显。坚定看好公司高成长与高股息兼备，当前时点继续强call+现价买入！ ☎欢迎随时联系长江建筑张弛团队：张弛/郑秋晨/李逸凡#文字观点#

江丰电子调研更新 #靶材# 1、靶材涨价：Q3大部分客户落地，Q4所有客户落地。27年所有客户都可以按照新的价格，涨价集中在钽靶。核心优势：①公司2021年打通靶材原材料供应，关联公司生产超高纯金属材料，涨价周期产品受益。②技术水平优异，服务响应速度较日企更具优势，新开晶圆厂公司优势大。不考虑涨价，靶材保持30%增长目标。 2、靶材结构：钽占比最高；铜增量最快（能做7nm以下铜锰合金，扩的增量都在这块）；铝靶材市占率全球第一；钨、钴等靶材目前的收入基数较低，增长快。 3、靶材市场：成熟逻辑制程中，靶材成本占单片晶圆成本的4.5%左右。先进逻辑制程/dram/nand中提升至13%/8%/9%。 #半导体零部件# 1、优势：核心竞争力来自底层材料能力的复用，核心壁垒在于铝合金、特种钢、硅、石英、陶瓷等材料的制备能力，目标3-5年成为中国半导体零部件领域的冠军。 2、结构比例：25年金属和非金属零部件的收入比例为8:2，非金属件规模、毛利率比金属件大，公司非金属件快速扩大，产能今年做了明显扩张。短期目标金属/非金属零部件比例7:3，中期目标5:5。 3、零部件业务高增，预计Q4可实现单月盈利#文字观点#

🔥【强瑞技术】半年报业绩如期兑现，扩产定增&股权激励双管齐下 🌸1H26公司收入13.74亿元，同比+64%；归母净利润0.86亿元，同比+57%。上半年消费电子及服务器相关收入确认收入比例不高，三四季度业绩有望加速，实现3-4亿元净利润。 💎结构来看，AI服务器相关收入4.27亿元，同比+160%；消费电子收入4.11亿元，同比持平；机器人收入1.57亿元，同比+263%；半导体零部件收入1.17亿元，同比+800%。半导体零部件收入增速超预期，预计全年3亿元收入+，此前市场尚未定价。 💎发布定增预案，拟募资不超过10.5亿元，其中，AI服务器液冷相关投入4.3亿元，半导体零部件投入1.2亿元，龙华区总部自动化基地投入2.2亿元。上市公司专门为液冷扩产定增的不多，侧面说明强瑞订单确定性和领先性。本次定增是融资扩产起点，因为受到净资产比例限制，后续公司计划持续扩大投入，全面拥抱AI。 💎发布股权激励草案，向激励对象授予股票750万股，约占总股本5.18%，绑定核心技术和管理人员，行权价格109.85元，公司最新收盘价111元，体现出对长期价值的绝对信心，当前是股价绝对低点。业绩解锁条件为2026-2028年净利润分别不低于2/5/8亿元，我们认为该目标相对保守，确保股权激励份额能稳步落地，实际上行权价格更能体现出公司对长期发展信心。#文字观点#

[红包]布鲁可（00325.HK）发布2026年中期业绩：利润增速略超预期，海外业务延续高增态势 2026H1实现总收入17.76亿元/+32.7%；经调整利润4.01亿元/+25.1%；期内利润3.87亿元/+30.5%。中期股息每股0.3247港元。 #核心财务指标：# 2026H1毛利率44.3%/-4.1pct（主要系平价产品占比提升及高精度模具折旧增加，但环比2H25仅降约1.2pct，降幅已明显收窄趋近底部）；经调整净利率22.6%/-1.3pct，但环比2H25约22.5%已企稳回升，规模效应开始抵消毛利压力。研发支出1.31亿元/占收入7.4%（同比下降1.2pct），研发团队608人/占总员工63.9%。 #分产品来看：# 1）拼搭角色类玩具：2026H1实现收入15.85亿元/+19.6%，占总收入89.3%，核心基本盘稳健。 2）拼搭载具类玩具（积木车）：2026H1实现收入1.86亿元/占总收入10.4%，系2025年11月推出后快速放量，全年有望贡献3亿+营收；8月12日推出变形金刚第四代新品，下半年高价格带及联名产品拉升销额。 3）9.9元平价价格带产品：2026H1实现收入3.47亿元/占总收入19.5%，销量7750万件，新用户占比60%，新增用户复购率超70%，拉新引流效果显著。 #分IP来看：# 变形金刚、奥特曼、假面骑士、英雄无限、火影忍者及侏罗纪世界为最畅销六大系列，2026H1收入分别为6.19/3.82/1.97/0.61/0.59/0.59亿元，合计13.77亿元/占总收入77.6%（去年同期88.8%，集中度明显下降，IP矩阵持续多元化）。其中变形金刚+59.2%、假面骑士+26.7%、火影忍者+132.9%增速亮眼。 #分渠道来看：# 线下经销收入15.92亿元/+31.4%/占总收入89.7%；线上渠道收入1.81亿元/+68.1%/占总收入10.2%，主要电商渠道均实现较快增长。 #分地区来看：# 1）国内：2026H1实现收入14.10亿元/+14.9%。 2）海外：2026H1实现收入3.66亿元/+228.5%/占总收入20.6%（去年同期仅8.3%），半年收入已超2025全年海外收入（3.19亿元）。#美国和印度尼西亚为海外收入最高两国。美洲深度挖掘现有渠道并同步拓展新渠道，渠道规模持续扩张；亚洲深耕既有渠道并积极开拓新市场；欧洲以核心国家逐步辐射周边市场，品牌认知度持续提升。 #海外及用户生态亮点：# 2026年3月新增漫威、星球大战两大重磅IP授权，8月集中发布4款成人向漫威/星球大战系列产品，Q2起配合大电影节奏进行产品投放，营销节奏明显改善。成人向产品占比已提升至约20%，海外市场成人向消费环境优于国内，形成良性互促。BFC社区覆盖全球17个国家及地区，新增加拿大、哥伦比亚、意大利、越南4国；中国大陆参赛超4万人次/+26%，海外参赛超6600人次/环比+99.3%。 #估值与展望：# 当前股价59.30港元，总市值约147亿港元，对应2026E PE约15-16倍，3年PEG<1。wind一致预期预计2026-2028年营收39/52/65亿元，经调整净利润8.7/11.2/13.8亿元。 —————————————— 免责声明：以上信息均来自公司公告，与投资建议无关。#文字观点#

45、德龙汇能：公司主营城市管道燃气和零售商业，知名游资刘鑫举牌，持股比例增至5.01% 46、荣盛发展：河北省房地产龙头；公司持有中冀投资股份有限公司52.2152%股份，旗下子公司中冀投资连续两轮参与蓝箭航天融资 47、江河集团：公司围绕幕墙产品与BIPV异型光伏组件，发挥设计、技术、供应链及智能制造核心优势，与当地幕墙企业形成优势互补、合作共生关系，当前业务已拓展至乌兹别克斯坦、泰国、英国、蒙古等多国，2025年签约幕墙产品供货订单6.48亿元，同比大增897% 48、安记食品：公司位于福建泉州市，系复合调味品小龙头，主要产品包括复合调味粉、天然提取物调味料、香辛料、酱类、风味清汤等 49、日发精机：1、公司拥有桁架机械手直角坐标机器人方面的专利，并已大量应用到自动化连线设备；一季度扭亏为盈；2、公司产品涵盖了数控车床、高端磨床及柔性化生产线等，公司数控机床产品数控化率100%，行业排名第一 50、越剑智能：公司AI智能验布机深度融合华为ESIE算法模型与昇腾AI算力，验布速度可达60米/分钟，瑕疵检出率超90%，能精准识别针织、梭织等多场景面料瑕疵，还可通过边缘计算与云端协同实现质量追溯 51、好想你：红枣行业龙头，通过持有深圳龙珠股权投资基金合伙企业（有限合伙）基金份额间接参与投资了蜜雪冰城股份有限公司。 52、龙洲股份：公司与宁德时代签署战略合作协议 53、超研股份：1、公司开发并安装在便携式超声和拟安装在便携式DR设备中的“宏云”系统依托5G网络可实现远程传输图像、报告及远程交互等功能；依托公司开发的“麦粒医生”平台可随时随地获得高水平医生的在线诊断指导，提供产品的使用咨询培训和产品维护等远程服务；2、公司配合美国纳斯达克一家上市公司开发了超声影像引导下手术机器人系统 54、今世缘：江苏优质白酒企业，现有“国缘”、“今世缘”和“高沟”三大白酒品牌 55、富临运业：四川省客运业龙头，上半年净利润预计增长134.56%~191.03%，报告期内，公司完成股权转让交割，确认股权处置投资收益2.08亿元，是归母净利润大幅增长的核心驱动因素 56、沈阳机床：公司拥有铸件配套企业-沈阳机床银丰铸造公司，为机床、风电等行业提供高精度、高强度、大尺寸、低应力的高品质铸件 57、清新环境：公司是综合烟气治理龙头，脱硫技术领域保持绝对领先地位 58、新能泰山：控股子公司曲阜电缆主要从事电线电缆、光纤光缆、电力光缆等产品的研发、制造与销售 59、首开股份：公司通过金石投资间接投资宇树机器人 60、兄弟科技：全球专业的维生素供应商；公司产品对苯二酚是合成聚醚醚酮（PEEK）的核心原材料之一 61、德豪润达：公司主营以智能咖啡机为主的厨房小家电业务，拥有自有品牌北美电器（ACA） 62、滨江集团：杭州、上海、深圳区域高端地产商，操刀滨江楼盘 63、新城控股：江苏省地产龙头 64、先导基电：公司大股东先导科技集团自有镓、 锗、 铟等稀散金属（产量全球领先） ， 能够提供电子材料（如掺杂材料、 前驱体、 电子特气） 以及工艺测试等多方面支持， 为公司零部件产品研发及国产化验证提供保障 65、景旺电子：国内少数产品类型覆盖RPCB、FPC和MPCB的厂商 66、百合股份：公司主要从事营养保健食品的研产销，主要分为骨骼健康、基础营养（维生素、矿物质、蛋白质）、男性健康、女性健康、心脑血管、婴幼/儿童/青少年健康、 中老年健康等类别 67、华西股份：公司参股熹联光芯微电子、纵慧芯光等公司，标的主营硅光、CPO等业务 68、康恩贝：公司布洛芬片即将上市 69、风范股份：公司中标2.9亿元南方电网特高压直流输电工程项目 70、泰瑞机器：公司为注塑机行业龙头 71、宁波东力：公司的产品包括行星减速器等，杭州湾电机、减速器部分车间已投入生产；同时拟实施年产52万台电机及减速机项目 72、中交发展：中交房地产集团控股的上市平台，当前主营业务聚焦 “物业管理 + 资产管理与运营” 双轮驱动 73、海鸥股份：公司冷却塔已应用于数据算力中心 74、宝光股份：1、公司作为真空灭弧室行业龙头，产品广泛用于电力等行业配电系统，市场占有率常年第一；2、公司控股子公司宝光联悦拓展电子特气领域，核心产品5N级纯度的高纯氢气，已在高端半导体行业实现批量应用，用于晶圆退火、外延生长等关键工艺 75、宝鼎科技：公司控股子公司金宝电子专业从事电子铜箔、覆铜板设计、研发、生产及销售，是国内能提供设计至生产一体化全流程服务的少数企业之一；产品广泛应用于 5G 通讯、汽车电子等领域，其中电子铜箔有 HTE 箔、LP 箔等多种类型，覆铜板涵盖玻纤布基、复合基、铝基等，是 PCB 产业链中的重要供应商 76、长进光子：公司掺铒光纤主要应用于光通信领域；公司生产的超宽带L波段掺铒光纤波长达到1627nm，主要性能指标达到国际先进水平，助力我国400G光传输网实现规模化商用，与光迅科技、德科立、昂纳科技等国内知名通信厂商建立了稳定的合作关系 77、中兴商业：公司主营商场主要分布于沈阳市核心商圈 78、城建发展：1、实控人为北京国资委，主营房地产以及拆迁项目；2、公司直接持有二十一世纪空间技术应用股份有限公司部分股权，该公司官网显示其是面向中国及全球客户的空间遥感大数据服务商，是中国商业航天卫星遥感的开拓者 79、宁波中百：宁波大型百货零售商店 80、延华智能：公司医疗板块AI助手“星仔”已融合人工智能技术，落地智能导诊、报告解读、辅助诊断等场景，实现医疗服务智能化升级 81、节能铁汉：公司拟出售除保留资产负债以外的公司其他资产及负债，资产出售交易对方为中国节能集团或其他市场主体，同时拟以支付现金方式向关联方购买股权类资产，购买的标的公司属于节能环保及设备制造行业。 82、乐惠国际：国内啤酒设备龙头，发力精酿啤酒业务 83、澳洋健康：子公司江苏澳洋医药物流有限公司具体经营内容包括中药材配送、销售业务 84、风语筑：公司联手宇树科技共同打造杭州市具身智能展示与应用推广中心，深度参与国家级中试基地配套建设 85、达实智能：公司在6月3日举办的生态伙伴大会上展示了AI Agent 2.0的演进成果，仅用两个月从“1个超级智能体+5个场景智能体”快速迭代至“1个超级智能体+15个场景智能体”，全方位呈现了在“AI+物联网平台”领域的技术实力 86、通鼎互联：通信线缆全产业链企业；公司聚焦光通信产业的发展，建成了涵盖光纤预制棒、光纤、光缆、通信电缆、通信设备等多个业务类别较为完整的产业链，可为客户提供一揽子的产品和解决方案 87、京基智农：1、公司全资设立深圳市子夏智算科技有限公司，并合资成立深圳市子夏北方智算算力网络有限公司，实质性推进算力实体落地，业务涵盖人工智能基础与应用软件开发、云计算设备销售等，积极拓展算力业务打造新增长曲线；2、公司主营业务包括生猪养殖与销售、饲料生产与销售、种鸡与肉鸡养殖与销售等 88、望变电气：公司220 kV及以下变压器订单饱和、储备6个月，产品已获美国德克萨斯州、南美洲、阿曼等地数据中心项目订单 89、致尚科技：1、控股子公司福可喜玛主营MPO/MT插芯、连接器，主要应用于4G/5G通讯及光模块产品中，应用场景包括数据中心、FTTH及FTTA等；2、公司拟收购恒扬数据，标的为AI智算中心、云计算数据中心及边缘计算核心基础设施供应商#市场段子# #文字观点#

【天风电新】神马电力26年半年报点评-0812 ——————————— 财务数据 26Q2实现营收5.14亿元，YOY+23%；归母净利润1.17亿元，YOY+26.6%；扣非归母净利1.14亿元，YOY+24.1%。毛利率46.1%，yoy+3.3pcts，净利率22.7%，yoy+0.7pcts。 26H1业务拆分 变电站复合外绝缘：实现收入6.55亿元，yoy+33.3%，毛利率47.3%，YOY+0.3pct。 输变电线路复合外绝缘：实现收入0.72亿元，yoy-3.6%，毛利率18.3%，YOY+8.1pct。 橡胶密封件：实现收入1.52元，yoy+28.2%，毛利率58.8%，YOY+4.8pct。 投资建议 变电站复合外绝缘方面，公司为日立（ABB）、西门子、GE核心供应商，海外业务继续快速推进，基于美国、欧洲等优势市场，开拓拉美地区（巴西、墨西哥等）直流输电项目，东盟、印度、中东、非洲等的直流、高电压等级线路项目。 线路复合绝缘子方面，公司26H1中标英国国家电网NG、比利时电网Elia线路复合绝缘子框架采购项目。 公司越南租赁工厂正积极搭建产线；美国工厂已完成厂房租赁协议签署。 继续看好公司主业变电站复合绝缘子受益海外主网建设、国内特高压，看好26H2开始公司受益本轮北美电网建设加速。 我们预计公司26-27年归母净利润6.1、8.0亿元，yoy+42%/31%，对应PE 34、26X，维持重点推荐。 #文字观点#

[太阳]【HTDZ】强Call【兴福电子】：存储材料界“精智达”，半导体材料超市有望成长为国际化半导体材料平台 [庆祝] 国内外存储巨头共同孵化，成长确定性极高。兴福电子是国内湿电子化学品行业核心供应商，主力产品电子级磷酸、硫酸、双氧水、氨水，均为半导体市场用量前五大单品。公司地处中国半导体核心地带湖北宜昌，半导体收入中60%以上收入来自存储客户，并且已经顺利进入海外如海力士、美光等供应链。 🎉绑定长存和海力士，平台化逐渐成型。 核心看点#1）通用湿化学品：电子级硫酸、电子级磷酸国内出货量第一，公司半导体第一大客户长存，国内龙头厂商长鑫、中芯、华虹均为公司核心客户，此外公司已经进入海力士、美光供应链，后续公司两大类产品规划产能数倍增长并将持续加大海外客户导入，双氧水产能快速放量中，2025年起逐步贡献收入。 🎉核心看点#2）功能性湿化学品：涵盖蚀刻液、清洗液、显影液、剥离液、再生剂五大类产品，客户包括上海新阳、长存、海力士等，2026年下半年加速放量。 🎉核心看点#3）电子大宗气体：聚焦Fab厂现场大宗气体业务，未来有望切入长江存储业务（切大部分新增份额确定性极高）；电子特气：核心优势产品为磷烷，已启动产能建设，预计2026年三季度投产，远期规划产能将数倍提升。 🎉核心看点#4）公司持续布局光刻胶引发剂、HMDS、碳化硅抛光液等新赛道，并通过投资布局封装电镀液、光刻胶等领域 [烟花]背靠长江存储和海力士两大存储龙头，兴福电子有望成为国际化半导体材料平台，主业湿化学品远期看100亿收入，20亿利润，远期看400亿以上市值，叠加电子气体、先进新材料业务、封装材料业务，远期看600亿市值。#文字观点#

🔥🔥【中金机械】关注人形机器人阶段性布局机会 🌸市场主线交易迷茫，人形机器人板块位置低+筹码好+短期催化密集，我们认为行业垂直场景放量仍需1-2年观察期，但交易性机会往往跟随催化，且以暴利形式存在。如果说2026年至今人形机器人尚未有成规模的行情演绎，那么8-10月是板块最重要的观察窗口期及最佳交易时点。今日板块龙头福赛科技（+20%）、斯菱智驱（+20%）、绿的谐波（+9.3%）、科达利（+7.2%）、新泉股份（+10%）均有亮眼表现。 🌸梳理板块催化如下： 💎1）宇树IPO超募，宇树科技首日流通股仅占总股本7.36%（约2977万股），战略配售20%全锁，网下占64%、网上仅16%。千亿市值对应的流通盘只有120亿元左右，极小的流通盘+极稀缺的叙事，情绪溢价高。 💎2）Tesla已启动量产爬坡，弗里蒙特100万台和奥斯汀1000万台双产线正在爬坡及建设中，或于下周公布进度。量产已进入系统自动释放EDI订单状态，预计9-10月周产水平可达1000-2000级别。V3有望于8-9月展示。 💎3）8月19-23日，2026 世界机器人大会落地北京。8月22-26日，第二届世界人形机器人运动会。 🌸建议关注： 1）T链核心资产福赛科技、斯菱智驱、绿的谐波、科达利、新泉股份、恒立液压。 2）新晋宇树链条标的慈星股份、凯旺科技。#文字观点#

📑高盛中国午间快报#交易台# 📊 上证综指上涨 0.32%，科创 50 上涨 2.09%。 📊 上证 50 上涨 0.36%，创业板指上涨 1.73%。 📊 沪深 300 上涨 0.65%，中证 500 上涨 1.18%。 📊 总成交额 1.39 万亿元人民币，较昨日下降 9.15%。 📰 今日上午 A 股走高，但成交依然清淡，全日成交额预计约 2.1 万亿元，低于 20 日均值 2.34 万亿元。 📰 市场焦点重回科技主题，受隔夜正面消息提振。 📰 中国光网络上涨 6.15%，延续反弹，此前 Lumentum 隔夜业绩超预期，市场关注点暂时从近期的 FCC 担忧转向对 NPO 及外置激光模块增长前景的乐观情绪。 📰 半导体设备股如预期上涨，受 SK 海力士大连消息推动。 📰 中微公司（688012.SH）上涨 5.13%，源杰半导体（688498.SH）上涨 6.67%，因 43 亿元芯片项目获批。 📰 国内投资者将激光芯片产能扩张与英伟达需求猜测联系起来。 📰 其他方面，大盘股长鑫存储（688825.SH）上涨 7.8%，跟随韩国同业走势。 📰 非科技板块今日极为平静，消费、金融股表现相对疲弱。 📰 医疗板块在连续两周领涨后也进入休整。 💸 资金流向：我们以 1.3 倍比例偏向买入，名义金额较低。 💸 买入 CPO 和 PCB，卖出玻纤和建材。#文字观点#

【长江电新】逸飞激光：摘帽焕新，主业订单饱满+超级电容放量，平台化延展打开成长空间 事件：公司于8月11日公告摘帽，因2024年度内控审计被出具否定意见，公司股票自2025年5月6日起被实施ST；现2025年度内控审计获标准无保留意见、相关事项影响已消除，上交所于8月11日同意撤销其他风险警示。8月12日停牌一天，8月13日复牌，涨跌幅仍为科创板±20%。 1、#主业订单与圆柱设备放量积极。公司主营以激光技术为核心，以智能装备为载体，覆盖锂电等新能源领域。26年新增订单预计30亿元以上，且未来两年仍有望保持30%-50%的增速。在圆柱设备领域，公司全极耳激光设备市占率超过50%，已实现从18系、21系到46系、60系的全系列量产覆盖，产线效率达360PPM。客户覆盖宁德、亿纬、比亚迪、松下等头部企业，扩产需求持续释放。盈利端，随高毛利圆柱设备及海外订单占比提升，真正进入稳定盈利阶段。 2、#超级电容业务是公司第二增长曲线中的核心亮点。公司依托圆柱全极耳领域的技术积累，自主研发出圆柱超级电容自动化封装产线，可满足多型号、小批量及规模化量产等多元化制造需求，26年的订单预期约数亿。客户方面，已与江海股份、东阳光、今朝时代、火炬电子等公司建立合作，部分客户已进入后续批量订单洽谈阶段，7月公司与江海储能签署战略合作协议，市场空间广阔。 3、#公司整体战略路径清晰：# 以圆柱主业为基本盘，超级电容作为核心增量，同时布局半导体物流、钙钛矿、人形机器人等方向，推进平台化延展。综合来看，主业稳健增长、超级电容有望放量突破，公司中长期成长逻辑明确。#文字观点#

【聚辰股份】VPD芯片进展积极，市场空间显著打开！ [玫瑰]VPD：进展积极，与国际头部原厂深度合作！ 1）重要性：VPD是重要产品数据库，应用于企业级SSD、CXL内存模组上，具备关键参数管理、设备识别、系统级校验和运行监控等能力。 2）产品持续升级：伴随AI服务器对存储性能要求提升，eSSD、CXL技术标准提高，VPD的接口能力、可靠性等同步升级。 3）公司VPD卡位领先，与全球某领先存储原厂合作深入、进展顺利，领先竞对一年以上时间。目前新一代VPD芯片已顺利流片，并已小批量送样给目标客户。 [玫瑰]SPD：AI+DDR5渗透率提升驱动增长。 1）AI提升对CPU需求带动内存条数量增加，叠加DDR5渗透率持续提升，SPD将进一步放量。 2）英伟达Vera Rubin 将采用 SOCAMM 内存，一颗CPU需要配8根SOCAMM，这类方案需要SPD完成内存参数配置，将为公司SPD带来新的增长空间。 [玫瑰]Nor：nord工艺性价比凸显，多领域快速起量，叠加价格上调，体量有望快速增长。公司已自7.6日起全系列NOR价格上调25%。 [玫瑰]EEPROM：稳居全球第二，持续向高端汽车领域拓展。 风险提示：产品进展不及预期等。#文字观点#

[玫瑰]从瓷砖行业突围到老龄化康养赛道——悦心健康调研反馈【申万零售社服】 公司于2015年从传统制造业向大健康赛道转型，前期持续布局医疗相关投资，19年进一步聚焦大健康领域。 [太阳]公司26H1归母净利润533万元，同比增长202%，盈利结构行成根本转变。传统瓷砖业务占比降低，大康养业务成为最强增长引擎，占比从11%提升至22%；城市更新业务同比增长38%；大康养+城市更新合计占比突破33%，并带动毛利率提升16%。 #机构养老# 均为轻资产运营模式，深耕长三角地区，已规划建设创维5982张。上海徐汇项目预计8月开业，主打认知障碍与专业照护。未来悦心 漫活欣成 浦江社区预计规划2000+床位。 #居家养老# 聚焦东部，辐射中西部。公司控股主营居家养老的乐惠居，拥有3000人专业服务团队，业务覆盖14个省47市、布局130个居家服务网点，日间照料中心305个，未来随着长护线的全面落地，空间广阔。 欢迎联系：赵令伊/杨光#文字观点#

【浙商AI战队冯翠婷】CoreWeave8月12日业绩快评及业绩会核心要点总结 -公司2026Q2总营收25.75亿美元，同比+112%、环比+24%，略高于一致预期25.63亿美元；EBITDA为15.10亿美元，同样高于预期14.29亿美元，利润率59%，较Q1提升3个百分点。调整后营业利润1.28亿美元，利润率5%；净亏损6.26亿美元，同样好于预期亏损7.57亿美元。整体看收入仅小幅超预期，但盈利能力改善明显，规模效应开始释放。 -公司预计Q3营收34.5—36亿美元，中值35.25亿美元；全年收入指引由120—130亿美元上调至124—132亿美元，年底年化收入目标上调至185—195亿美元。Q2资本开支93.5亿美元，全年资本开支由310—350亿美元上调至350—390亿美元，Q3预计达到115—135亿美元。公司仍处于“订单先锁定、资本开支前置、算力上线后收入确认”的高速扩张阶段。 -Q2末收入积压订单达到1042亿美元，同比+246%，且尚未包含Q3初新增的超过250亿美元客户承诺。公司表示近期可用算力基本售罄，同时新签合同的预期利润率较此前季度提升约5—10个百分点，显示需求强度和合同质量均在改善。 -Q2经营现金流约6.8亿美元，自由现金流约-57亿美元，好于此前一致预期的-73亿美元。Q2末现金约55亿美元，债务已升至约351亿美元；Q3利息费用预计8.6—9.4亿美元。虽然融资成本有所下降，但债务规模快速增加，资本回报率和未来自由现金流仍是核心关注点。 -Q2新增接近500兆瓦已投运电力容量，期末达到约1.5GW；已签约电力容量约3.7GW，业绩会时进一步升至约4.2GW。推理服务年化收入已超过1亿美元，预计年底至少达到2.5亿美元；存储、中央处理器、网络及软件等非图形处理器业务年化收入超过4亿美元，公司正从单一算力租赁向完整AI云平台扩展。 风险提示：AI算力需求不及预期；客户集中度较高；订单转化不及预期；资本开支回报率不及预期；债务及融资成本上升；核心高管及大股东减持风险；重大不确定事项 CoreWeave盘后大涨17%，重点提示算力租赁板块，行云科技、宏景科技、利通电子、协创数据、杰创智能、蜂助手、平治信息、三人行等。#文字观点#

【国投证券计算机】国仪公司（688828）——扎根量子科技前沿，铸就国产量子仪器龙头 [礼物]高端科学仪器国产替代加速，量子科技战略布局打开成长空间。公司秉承“为国造仪”理念，深耕高端科学仪器近十年，突破国际巨头在电子顺磁共振波谱仪、电子显微镜等细分领域的长期主导地位，形成覆盖量子信息与自旋共振、电子显微镜、气体吸附分析及随钻测量等领域的产品矩阵，有望受益于科学仪器国产化浪潮。 [礼物]源于中科大科研积淀，深厚技术能力构筑长期竞争壁垒。公司核心团队脱胎于中国科学院微观磁共振重点实验室，依托杜江峰院士团队长期积累，在自旋量子计算和模拟、量子精密测量领域具备深厚科研基础。公司持续推动科研成果向产业化转化，已实现电子显微镜和量子信息与自旋共振领域高端仪器研发突破，构建差异化技术优势。 [礼物]电子显微镜业务快速放量，多元产品矩阵驱动业绩增长。公司围绕高端科学仪器持续拓展业务边界，其中电子显微镜系列成为核心增长引擎，受益于半导体检测、材料分析等领域需求提升，收入快速增长。同时，量子信息技术与自旋共振系列保持稳定增长，并向NMR和量子计算等更大市场空间拓展。随着高毛利业务占比提升，公司盈利能力持续改善，经营拐点逐步显现。 [礼物]布局量子计算，打开长期成长空间。公司积极布局下一代量子科技产业，押注离子阱量子计算技术路线，已实现量子计算机ION I商业化交付。ION I的产品参数在国内核心指标处于行业领先地位，在国际持续追赶IonQ和Quantinuum龙头企业。未来，随着量子科技产业化进程推进，公司有望依托技术积累和产业化能力，开启第二成长曲线。 风险提示：高端科学仪器国产替代进程不及预期风险、下游需求不及预期风险、量子科技产业化进展不及预期风险、市场竞争加剧风险、技术研发及产品迭代风险#文字观点#

[庆祝]上海发布政策攻坚AI卡脖子，继续推荐【罗曼股份】 [玫瑰]上海今日发布《上海市软件和信息服务业发展“十五五”规划 https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=上海市软件和信息服务业发展“十五五”规划》，重点攻坚方向主要包括：1）高性能计算芯片‌：聚焦 GPU（图形处理器）和 NPU（神经网络处理器），提升算力供给；2）前沿芯片技术‌：同步布局量子芯片（QPU）、高速光互连（CPO）及高带宽内存（HBM）；3）系统整合‌：攻关超大规模智能算力集群组网技术，研发异构服务器，推动自主芯片与大模型深度融合。 [太阳]智算中心及端侧推理需求预计显著增长。政策要求1）引导优质云服务商打造具备“专家级智能”的轻量化、高吞吐AI推理底座，适配海量行业智能化落地需求。推动建设一批集算力调度、模型孵化、应用适配于一体的综合性智算公共平台；2）完善智算云产业生态，围绕金融、制造、教育、医疗、文旅、城市治理等重点领域，打造一批垂类模型的标杆性应用场景。我们判断AIDC建设及相关模型训练、端侧推理需求有望上升，同时政策提及：攻关超大规模智能算力集群组网技术，组网技术领先企业有望重点受益。目前武桐树在手订单加框架协议660亿元，组网技术领先，全国产情况下服务器可达国际一线品牌80-90%性能，2026年起推出端侧推理专用芯片，云边端一体化加速，未来有望重点受益。 [太阳]AI将被更多用于新兴赛道。政策要求AI更多布局新兴经济，主要包括：1）智能体，2）AI游戏，3）新型终端软件，4）虚拟现实。我们判断AI应用行业在上述下游的发展将更快。罗曼股份2024年并表领先沉浸式体验设计企业Holovis，后者线下体验店业务加速发展，同时涉足AI健身业务，未来有望受益于AI应用加速发展。 第一步目标市值看300亿元，欢迎联系索取详细资料～ #文字观点#

欧洲海风推荐更新：德国海上风电法改革草案发布，2027年项目拍卖引入差价合约模式 [庆祝]事件：当地时间8月11日，德国政府正式公开WindSeeG改革草案，其中重要信息我们认为主要有以下几点： 1）#建立CfD兜底机制：# 2027年起德国海风项目拍卖采用两阶段模式，先竞拍无补贴开发，若无开发商愿意零补贴竞标则进入CfD竞价，基础最高执行价约为95-97欧元/MWh，并可根据场址预期发电量调整。 2）#长期装机目标不变：# 维持2045年至少70GW海风装机目标，2027年起年度拍卖规模拟设为2.0—4.8GW；新项目常规运营期拟由25年延长至35年。 3）#存量项目暂未获得救济：# 草案未设置存量项目退出机制或追溯性CfD，影响短期供应链需求的存量项目仍需跟踪政策端后续安排及开发商决策； 4）#降低未来项目尾流风险：# 政府拟在下一版场址开发规划中降低部分场址装机密度、重新划分场址，并允许依据预期发电量调整第二阶段CfD最高价。 5）#引入NZIA供应链要求：# 与法国AO10类似，相关规则并非对中国单桩单项禁入，中国单桩仍具备参与空间。 [太阳]简评：继上周丹麦新机制下首轮海风拍卖实现1.8GW成功授标后，本周德国也正式发布WindSeeG改革草案。欧洲主要市场正通过CfD、延长运营期和优化场址规划等方式修复项目经济性，政策端对海风建设需求的托底意愿持续增强，中长期项目落地确定性持续边际改善。 [红包]投资建议：国内欧洲海风出口企业在经历了5-7月份的较大幅度调整后，我们认为短期海外订单的不确定性已经price in，但中长期需求的超预期尚未得到充分定价，当前或是低位布局欧洲海风出口链的较好时机，重点推荐：大金重工，建议关注：东方电缆、天顺风能 等。#文字观点#

🌀【天风电新】AI服务器滑轨专家交流要点-0811 ——————————— 1、AI服务器滑轨价值量：#通胀明显，主要受机柜重量、风冷/液冷影响。 ①机柜重量：从50kg、到现在200kg，未来要到400kg，倒逼滑轨加厚、加装防倾倒自锁结构； ②液冷机型额外叠加防腐涂层、管路避让等定制需求。 具体单套价格，一般服务器滑轨80-150元，常规AI风冷服务器280-400元，高密AI整机风冷500-800元。 🌟到液冷，GB300单套价值量高达800-1050元，rubin高达1100-1250元。 数量：GB300 NVL72机柜含18个计算托盘+9个交换机托盘，共需54套滑轨，对应单机柜价值量4.3-5.7万元；Rubin 含36个计算托盘+12个交换机托盘，共需96套滑轨，对应10.6-12万元。 2、滑轨具备耗材逻辑。 风冷基本滑轨可跟随服务器10年整机生命周期使用，但液冷场景下，由于长期接触冷凝水汽、每5年需全面检修一次，更换组件；同步服务器退役批量更换滑轨。 3、行业壁垒 ①技术工艺壁垒：不同于普通家电滑轨五金厂，需满足超薄截面&超高承重要求，工艺八廓淬火热处理、纳米防腐涂层、精密滚珠排布等，众多专利提升门槛； ②AI场景定制化：需匹配机箱、液冷管路走向，非标生产，研发需与整机项目同步前置跟进； ③客户认证壁垒：需要通过csp厂商、ODM工厂、以及英伟达等芯片厂商认证，相入供应商白名单，认证成本高，一旦进入基本不会更换。 4、竞争格局 在AI服务器高密滑轨领域，川湖占60-70%份额，剩余厂商有雅固拉、海蒂诗、南俊、富世达、海达尔等。 川湖最新毛利率高达87%，且产能紧张，客户如ODM厂商为提升定价权和保供，引入二供。 国内海达尔在高密滑轨（重量近400kg）优势明显，认证顺利，陆续在gb300、rubin开始出货，且份额较高。#文字观点#