敏芯股份2026年半年度业绩说明会20260819 1.2026年上半年业绩概览与收入下滑归因 三大品类收入全面下滑：声音、压力、惯性传感器上半年收入均出现下滑，其中惯性传感器下滑幅度尤为突出，系投资者重点质疑方向。 收入下滑归因分析： 需求端：受地缘政治冲突、存储等上游核心元器件及其他原材料涨价等因素影响，终端消费动力不足，公司长期布局于消费类电子产业，受制于下游整体行业景气度下行，直接导致收入下滑。 库存与供给端：上游核心元器件（存储等）及原材料涨价推升成本端压力，对消费类终端出货形成抑制。 改善路径与管理层表态：公司正在拓展现有及新增品牌客户的产品品类，并向非消费类客户及产品延伸，力争改善现有经营状况。 下半年量产指引缺失：针对投资者关于"下半年是否有新产品进入量产"的直接提问，管理层未给出明确产品量产时间表，亦未披露具体新品名称，仅就平台化战略进行阐述，量产节奏指引偏模糊。 2.公司战略转型：从消费类MEMS器件向平台型、非消费类延伸 战略定位升级：公司为国内少数掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力的上市公司，致力于成为行业领先的MEMS芯片平台型企业。 转型方向与路径： 在主营业务稳步发展的前提下，拓展新业务、丰富产品线，落实“多头并举”发展策略。 产品布局从原有消费类电子多物理量传感器器件逐步向其他下游行业应用渗透。 依托公司积累的MEMS产业技术及产业链优势，开发需要MEMS技术及工艺支撑的产品。 新业务产品特征（边际变化）：转型方向上的新产品具备毛利高、验证周期长、行业壁垒高三大特征，与之对应的是商业化放量节奏较慢、收入贡献兑现周期较长。 定性变化：管理层明确表述本次延伸是公司产品研发及市场拓展方向的一次"新的调整和转型"，意味着公司增长逻辑正从消费类单一驱动向多下游应用平台型模式切换。 3.在研核心产品进展：送样验证持续未放量，客户导入时点不确定 三款重点在研产品长期停滞于送样阶段：高信噪比麦克风、高度计、骨传导等产品连续多年处于向头部客户送样验证状态，但迟迟未产生收入。 管理层对验证未转化原因的解释：品牌客户产品导入需遵循客观步骤，并受以下因素制约—— 客户自身研发需求变化； 下游终端消费需求变化； 综合导致导入节奏存在一定的不确定性。 研发披露透明度受投资者质疑：投资者指出公司年度及半年度报告所披露的研发进展几乎年年雷同，质疑披露未能反映实质性进展。管理层仅以"产品从研发到量产需遵循客观规律"回应，未补充披露任何阶段性技术突破或客户验证的定量细节，信息透明度边际改善有限。 投资含义：三款产品作为公司向高附加值、新品类延伸的载体，其放量时点仍是核心业绩弹性变量，但当前收入兑现周期无法准确预判。 4.机器人相关产品与六维力传感项目进展 项目状态：机器人相关产品（投资者重点问及六维力传感）研发正按计划推进中。 风险提示：管理层明确提示，相关产品的研发及市场推广均存在不确定性，投资者需注意风险，措辞偏审慎，未披露已定点客户或量产时间节点。 边际判断：机器人业务当前仍处早期研发阶段，对收入贡献尚不可见，短期无法作为业绩支撑变量。 5.投资跟踪要点与关注变量 消费类主业修复信号：核心矛盾在于下游消费类电子行业景气度是否回暖，需跟踪品牌客户订单恢复及新品类顺利导入情况。 品类横向扩张进度：拓展现有及新增品牌客户的产品品类、向非消费类客户渗透的实际订单转化情况，是验证改善逻辑的关键。 新产品放量验证节点：高信噪比麦克风、高度计、骨传导、六维力传感等产品的客户验证与量产进展，对应公司未来“毛利高、验证周期长、行业壁垒高”新业务线的收入结构切换节奏。 风险因素：地缘政治冲突对供应链与终端需求的持续扰动、上游存储等核心元器件及原材料价格波动，仍可能对消费类主业形成压制。 问答整理 1. 公司年度和半年度报告中披露的研发进展几乎年年相同，这是否意味着研发没有实际进展？ 答：产品从研发到量产需要遵循一定的客观规律。 2. 公司的高信噪比麦克风、高度计、骨传导等产品年年都说已经给头部客户送样验证，却迟迟不能产生收入，是这些产品的参数不能满足客户需求，还是客户对这些产品没有需求？ 答：品牌客户的产品导入需要遵循客观的步骤，并结合客户自身研发需求的变化以及下游终端消费需求的变化等因素，存在一定的不确定性。 3. 公司下半年有新产品进入量产吗？未来公司的战略是什么？ 答：公司作为国内少数掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力的上市公司，致力于成为行业领先的MEMS芯片平台型企业。公司在主营业务稳步发展的前提下，不断拓展对新业务的尝试，丰富公司产品线，落实公司多头并举的发展策略，公司尝试将产品从原有消费类电子多物理量传感器器件逐渐往其他下游行业应用渗透，运用公司积累的MEMS产业技术以及行业内的产业链优势，开发需要MEMS技术及工艺支撑的产品，此类产品往往具有毛利高、验证周期长、行业壁垒高等特点，这是公司产品研发以及市场拓展方向的一次新的调整和转型。 4. 上半年公司的声音、压力、惯性传感器收入下滑，特别是惯性传感器，请问下半年有改善吗？ 答：2026年上半年，受地缘政治冲突、存储等上游核心元器件以及其他原材料涨价等因素影响，终端消费动力不足，而公司由于一直布局在消费类电子产业，现受制于下游整体行业景气度的影响下，造成了公司的收入下滑，公司也在不断拓展现有以及新的品牌客户的产品品类以及向非消费类客户及产品延伸，力争改善公司现有的经营状况。 5. 机器人相关的产品目前进展如何，比如六维力传感？ 答：目前公司相关产品的研发正在按计划推进中，但相关产品研发及市场推广均存在不确定性，请广大投资者注意风险。#文字观点#

【天风建筑建材】国际复材2026中报：特种布放量驱动业绩加速 #26H1业绩# 上半年营收49.64亿元，同比+19.5%；归母净利润6.40亿元，同比+176.6%；扣非归母5.76亿元，同比+168.8%，落在业绩预告中上区间。玻纤及制品板块毛利率27.38%，同比大幅提升10.4pct。 Q2单季营收27.49亿元，同比+20.3%、环比+24.1%；归母3.69亿元，同比+106.9%、环比+36.8%；扣非归母3.65亿元，同比+114.9%，单季环比加速向上。 #特种布量价齐升# 上半年AI高频电子需求释放，公司低介电电子细纱、超细纱量价齐升，重庆天泽、重庆天勤、珠海珠玻三家电子玻纤子公司合计净利润超5.16亿元。报告期内完成F16电子级玻纤线、H07超低介电玻纤线智能化改造，低介电2代、LCTE、Q布配方工艺持续迭代、损耗指标进一步优化，全流程自主可控；自研超低介电损耗玻纤技术获国家发明专利授权，低介电电子玻纤头部客户导入进度超预期，高端化转型成效持续兑现。 #H2预计加速放量# 年产3600万米高频高速电子纤维布项目按计划推进，Q纱、Q布开发及中试基地建设提速；珠海二期有望于9月投产，二代布产能继续爬坡、后续仍存提价窗口，叠加Rubin等下游放量拉动，特种布量增逻辑有望延续至28年以后。 #传统业务稳中有升# 风电端超高模产品客户认证超预期，受益海上风电需求释放；热塑端新能源车电池包/底护板专用玻纤进入批量送样验证；普通电子布涨价周期中公司同步受益。叠加矿料自给率提升、窑炉APC智能系统全面落地，单吨成本持续下降。 [礼物]详情请联系，并肯请支持：鲍荣富/王丹/于那/周丹丹/上官京杰/林晓龙/曾子峻#文字观点#

通富微电经营情况交流会议要点： 1. 公司核心投资逻辑 ? 整体投资逻辑为乘势而上提升公司价值，在AI产业趋势带动下，先进封装及封测行业的重要性、价值量较过去有显著提升，投资价值可从成长性、确定性、稀缺性三个维度判断。 2. 成长性 ? 行业增长动能：2026年上半年半导体行业处于强劲上升周期，核心引擎为AI带动的全产业链需求爆发，增长来自三个维度： · 算存光三大市场扩容：高性能计算（数据中心加速器、服务器、CPU+GPU协同需求）市场空间显著扩容；存储行业处于超级景气周期，2026年供应紧缺；光通讯向NPO、CPO技术路径演进，需用到CoWoS 2.5D Chiplet先进封装，与公司业务高度匹配。 · 自主可控深化：半导体国产替代空间巨大，相关需求持续推进。 · 台湾封装订单转单外溢：台湾封测资源优先保障高毛利高端算力芯片，原有订单外溢，中国大陆为核心承接方，转单趋势预计持续1-2年，为行业长期成长驱动力。 ? 公司业务与行业增长高度契合： · 高性能计算业务（CPU、GPU、服务器、AI算力相关产品）占总营收的60%-70%，核心客户包括AMD及国内国产CPU厂商。 · 存储业务占总营收的5%左右，客户覆盖原厂及模组厂，2026年预计较2025年增长50%-60%；公司参与长江存储战略配售，投资金额1.58亿元，为封测环节唯一战配方，与长江存储深度战略绑定，当前投资收益约5倍，将计入公司投资收益。 · 光通讯业务：头部客户CPO封装需求明确，对公司能力认可度高，2026年处于产线持续认证阶段，预计2027年上半年有具体订单落地。 · 转单效应显现：2026年Q3打线类产线产能基本满载，转单需求驱动产能利用率提升。 · 消费类业务（手机相关）占总营收的10%+，汽车电子业务占总营收的5%左右。 3. 确定性 ? 与AMD深度战略合作：2016年通过并购形成绑定，2026年合作十周年AMD全球CEO苏姿丰专程参会，双方框架服务协议已续签到2031年，为中美半导体合作共赢典范。 ? AMD业务增长迅猛：苏州、槟城新建工厂原规划支撑5年发展，2年时间产能已接近饱和，公司需租厂房扩产配合AMD上量，AMD核心上量业务包括CPU、服务器订单、MI系列产品FT测试，新增订单预计2026年Q4落地，届时苏州、槟城产能利用率将持续饱满。 4. 稀缺性 ? 先进封装技术布局领先：2017年启动先进封装技术储备研发，同时具备2.5D、3D封装能力，可覆盖CoWoS-S、CoWoS-R、CoWoS-L全系列技术，3D堆叠支持4层、8层、12层堆叠；2.5D与3D封装设备70%-80%通用，生产模式适配OSAT工厂需求，量产上量后可对标盛合晶微的营收增速及毛利率水平。 ? 估值具备提升空间：过去五年美股封测龙头日月光涨幅7.15倍、安靠涨幅6.4倍，高于制造环节4-5倍的涨幅，体现封测环节价值链重要性持续提升；同期通富微电涨幅约3倍，未来估值及市值增长空间充足。 5. 中报业绩情况 ? 2026年上半年归母净利润16-18亿元，超过2025年全年归母净利润（12.19亿元）。 ? 2026年上半年扣非归母净利润7-8亿元，接近2025年全年扣非归母净利润（8.4亿元）。 6. 全年及季度业绩指引 ? 2026年原营收目标为323亿元，同比增长15.68%，当前预计全年营收增速将超过15.68%，有望达到20%及以上。 ? 2026年Q3经营情况：整体产能紧张，稼动率维持较高水平，其中打线类传统封装产线稼动率超过90%、接近100%，AI相关产线稼动率在90%及以上，中低端消费电子相关产线稼动率相对偏低；产品价格进一步优化调整，中高端产品占比持续提升，将延续Q2的快速增长趋势。 ? 业绩驱动因素：上半年业绩增长核心来自三个维度，且相关驱动因素将在2026年Q3、Q4持续生效，预计2026年各季度营收、毛利率将稳步提升，2027年业绩也将维持乐观： · 产能利用率：上半年约90%，Q3部分产线接近满产。 · 产品涨价：Q2已完成5%-10%的价格调整（包含材料上涨被动调价及产能紧张主动调价）；Q3主动涨价2-3个百分点；只要产能持续紧张，主动涨价空间将持续存在。 · 产品结构：中高端产品占比持续提升。 7. AMD先进封装业务布局 ? 槟城基地布局：2025年已启动CP（晶圆测试）、BP业务布局，2026年处于上量阶段，同时正在建设CoWoS产线，工艺改进进展顺利，已具备量产基础能力。 ? 业务承接规划：AMD当前CoWoS产品主要由台积电封装，公司正争取MI系列封装后测试业务，目标逐步扩大业务占比；AMD出于供应链韧性考量，有意增加封测供应商，为公司业务拓展提供基础。 ? 产能规划：槟城基地2-3年维度规划CoWoS产能1万片，将采取分步承接策略，优先拿下oS环节业务，逐步扩大全环节覆盖。 8. 国内业务进展 ? 国内先进封装产业化进度快于海外，2026年底国内CoWoS产能规划为8000-1万片。 9. 槟城工厂量产进展 ? 槟城工厂Bumping、CP业务2025年开始量产，2026年处于爬坡阶段，爬坡第一年预计贡献约1亿美元营收，原有老业务将维持较快增长。 10. 技术研发进展 ? FCBGA大尺寸封装技术研发进展顺利，良率表现良好，翘曲等问题已得到有效解决。 ? 2.5D、3D封装技术储备完善，2.5D可覆盖CoWoS全系列技术，3D可支持SiP、die堆叠等技术。 11. 定增项目进展 ? 2026年完成的定增四个产能项目均选择公司技术、产能、客户基础成熟的方向，实际建设节奏将快于规划的三年建设期，将根据市场需求快速推进，预计2026年建设完成的项目2027年或2027年下半年即可贡献产能。 12. 资本开支规划 ? 2026年全年资本开支计划为91亿元，其中56亿元投向苏州、槟城基地，以槟城海外投资为主。 ? 折旧影响：当前产能利用率已达90%，资本开支扩产带来的新增折旧可通过新增产能承接的订单收入覆盖，产能利用率较高背景下将释放规模效应，对业绩增长形成正向作用。 13. 京隆科技投资情况 ? 公司持有京隆科技26%股权，京隆科技为无实控人状态，公司不参与控制，财报中将按持股比例确认京隆科技的利润作为经常性投资收益，京隆科技年利润预计5亿元左右，对应公司投资收益约1.3亿元。 ? 业务协同：京隆科技专注于测试业务，与公司封测业务形成互补，可共同服务客户，实现1+1>2的协同效应。#文字观点#

珂玛科技中报业绩点评：扩产&研发等影响短期利润，把握优质龙头布局机会 1、产能&良率影响收入兑现，新接订单同比高增：2026上半年公司营收5.92亿元，同比+13.80%，其中Q2为3.22亿元，同比+18.05%，低于预期。分业务：1）结构件：26上半年营收3.06亿元，同比+9.75%，接单口径同比增长超50%，放量低于预期系产能不足；2）模块化产品：即陶瓷加热器和静电卡盘，26上半年营收1.72亿元，同比+8.98%，符合预期，二季度起NAND客户新品开启交付，后续加速放量；3）碳化硅：26上半年营收583万元，已通过华创、中微验证。公司26上半年存货同比+46%，大幅备料印证旺盛需求，核心制约因素产能和良率二季度起大幅改善，机构判断下半年收入端有望迎来加速。 2、毛利率承压+全面扩张期，26Q2利润同比下滑：2026上半年公司归母净利润/扣非归母净利润为0.98/0.96亿元，同比-42.83%/-43.48%；其中Q2为0.52/0.51亿元，同比-38.23%/-38.99%，利润持续下滑。2026上半年公司净利率为15.05%，同比-17.98pct，其中Q2为14.55%，同比-16.56pct，盈利水平下滑明显：1）毛利端：26上半年公司半导体毛利率48.51%，同比-10.10pct，主要系陶瓷加热器补货，但据调研了解产品单价保持；2）费用端：26上半年公司期间费用率为24.72%，同比+8.65pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.42/+3.67/+3.11/+1.45pct，公司处于全面扩张期：销售涨薪、扩充管理和研发人才，叠加折旧、股份支付等费用。 3、陶瓷零部件最紧缺之一，重视公司中长期成长弹性：1）受益先进存储/逻辑大扩产，全球零部件需求迎来爆发，叠加陶瓷零部件核心供应商大和热磁、NGK等扩产意愿极低，27年将迎来明显缺口，公司将充分受益；2）公司作为国内半导体陶瓷件龙头，目前陶瓷加热器深度绑定NAND龙头长存（一供），CVD设备龙头加速切换；静电卡盘进入华创、中微供应链，全年订单上修，考虑公司27-28年十倍产能释放，卡位优势突出，后续利润弹性巨大。 4、观点总结：机构认为Q2将是公司报表低点，随着产能理顺、良率提升、规模效应，公司将重回高盈利兑现，理解珂玛投资价值，维持中长期1000亿市值目标。---xz#文字观点#

永鼎股份中报点评：业绩整体符合预期，光纤收入确认受影响，看好下半年光通信利润弹性 [玫瑰]公司发布2026半年报，2026H1营收33.39亿元，同比+47.75%，归母净利润5.03亿元，同比+58.06%，扣非归母净利润5.04亿元，同比+59.81%，毛利率27.89%，同比+14.3%。 [玫瑰]单Q2看，营收20.93亿元，同比+51.46%，环比+68.05%，归母净利润3.45亿元，同比+1098.67%，环比+116.98%，扣非3.43亿元，同比+1284.29%，环比+113.41%，毛利率28.89%，同比+15.98%，环比+2.69%。 [玫瑰]现有光棒产能每月100吨左右，年化360-400吨，明年计划扩产至1080吨，对应年化3600万芯公里。受AI数据中心及特种场景需求爆发，公司高端产品657A2/A2+价格目前维持A2 220-230元/芯公里，A2+ 260-280元/芯公里，毛利率较高。受线性涨价及收入确认影响，Q2光纤每芯公里价格未达到绝对高位，下半年随着657光纤产品出货不断提升，看好光纤业务利润会加速释放。 [玫瑰]在光芯片领域的产品线已形成硅光EML和多个传感产品线协同发展，70mw和100mw的硅光应用CWDFB产品在北美多家客户批量出货，产能提升后交付量大幅增长，预计今年年底交付额将超过2000万颗。同时，公司在100mw产品方面取得突破，客户已锁定2027年产能，目前在手订单超过8000万颗，明年产能扩张到1.2亿颗以上。7月30日公告子公司苏州鼎芯共计11.33亿光芯片订单，国内客户订单5.42亿元人民币（含税）、北美客户0.87亿美元（含税）（折合人民币约5.91亿元）。 [玫瑰]超导方面，目前正推进超导电缆示范项目，今年启动并将在近两年采购约2000公里，下半年可能有超过1000公里的招标需求，此外还有核磁共振、军方验证等项目也会有采购计划。#文字观点#

骄成超声基本面跟踪更新会议要点： 1. 半导体设备行业景气度判断 行业整体周期：看好半导体设备未来3-5年的景气周期，2026年、2027年为订单增速较高的两年，2026年是半导体设备订单加速的第一年，类比2025年的PCB设备行业。 下游需求支撑： · 逻辑芯片端：腾讯2026年二季度资本开支接近530亿元，同比增长约170%，环比增长超60%，公司明确将在算力领域大规模投入；叠加DeepSeek-V4 Pro发布后即将大幅上调API价格、GPT-4停止开放新会员等迹象，国产算力需求已进入放量临界点。 · 存储芯片端：全球存储厂商利润回报丰厚，当前存储厂扩产的设备投资回本周期仅约半年，远低于2.5年的扩产意愿阈值；当前存储现货价格高于长期价格15%-17%，即便价格下跌30%，扩产仍具备高性价比，2028年之前存储价格对扩产的负面影响无需担忧。 先进封装赛道趋势：先进封装是AI领域从0到1放量的方向，下游终端均为巨头企业，产业落地确定性高；台积电2027年CoWoS产能将放量，2028年玻璃基板将放量，中国大陆先进封装产业趋势同样明确。 2. 骄成超声核心基本面情况 整体业绩表现：公司近年收入持续高速增长，2026年Q1业绩翻倍，合同负债实现明显增长；2025年公司订单规模超过当年收入规模，2026年上半年整体订单规模不低于2025年全年水平，基本面强劲。 核心业务布局与进展： · 锂电超声焊接设备：公司在该领域实现外资份额完全替代，占据行业绝 对份额，国内无竞争对手，在超声波应用技术平台上与国内其他公司存在断层领先优势。 · IGBT/SiC领域：业务每年基本实现翻倍增长，已突破中车时代、振华科技等客户，获得SiC头部客户芯联集成授予的优秀供应商奖，拿到规模化批量订单，客户内部IGBT建设相关订单基本全部给到公司。 · 线束领域：已获得线束头部公司的订单。 耗材业务优势： · 业务属性：超声波设备的焊接接头、检测探头为耗材，单台设备耗材占比达20%-40%，设备使用数年的耗材使用量基本等同于设备本身价值。 · 盈利与增长潜力：2025年耗材业务已成为公司第一大业务，是公司毛利率最高的业务；耗材客户均为已购买公司设备的存量客户，销售无需额外费用，净利率远高于设备业务，是公司长期稳定增长的核心来源。 3. 骄成超声先进封装业务进展与空间测算 当前业务进展：已获得CoWoS领域头部客户订单并实现批量交货；武汉客户的测试设备经过近1年验证后已通过测试，拿到复购订单，公司正式成为大厂后道封装领域核心供应商；HBM、DRAM、CoWoS领域头部客户均已采购公司设备，部分设备已交货，部分大客户已多次复购。 设备对应需求与单价： · 单万片产能对应设备需求：HBM需要20台超声检测设备，CoWoS需要十几台，DRAM/NAND需要6-7台。 · 设备单价：HBM、NAND、DRAM领域设备单价约1000万元/台，CoWoS领域设备单价高出上述类型数百万元。 未来市场空间测算： · 设备端需求：若2027年头部客户HBM年扩产5万片，对应设备需求100台；若年扩产10万片，对应设备需求200台；若NAND/DRAM年扩产20万片，对应设备需求约150台；若国内CoWoS年扩产6-7万片，对应设备需求100-200台；扩产高峰期行业总设备需求至少达四五百台，远高于公司当前收入规模。 · 耗材端需求：以NAND/DRAM为例，若未来存量产能达100万片，每万片产能年耗材需求约20万元，对应年耗材需求达2000万元，叠加HBM、CoWoS等领域，耗材将成为公司终局成长的核心支撑。 4. 公司投资价值总结 长期来看，公司在超声波应用领域技术断层领先、竞争格局优异，先进封装业务打开长期成长空间，叠加耗材业务的长期稳定增长属性，成长确定性和无可替代性较强，当前仍处于发展初期阶段。 ---xz#文字观点#

鹏鼎控股半年报网上业绩交流会20260819 1.AI服务器与光模块业务：核心高增长引擎，占比跃升 汽车及服务器用板业务整体爆发汽车及服务器用板业务2026H1实现营业收入22.67亿元，较上年同期增长181.58%；业务营收占比从上年同期的4.92%提升至13.17%，已成为公司业务发展的重要增长极。 光模块业务2026H1实现销售收入6.26亿元，较上年同期增长11倍；公司SLP产品已与行业领先的光模块厂商达成合作，切入800G和1.6T高端市场并实现量产出货，3.2T产品已进入研发阶段。 AI服务器业务2026H1实现营业收入近10亿元，较上年同期大幅增长；公司高阶HDI产品成功打入AI服务器市场，已通过市场主流服务器及云服务厂商认证，正在陆续批量供货中。 公司已前瞻性完成多款适配AI服务器、高速光模块的高阶PCB产品的技术开发，持续加码高频高速算力PCB方向研发投入，高效实现技术成果向产品竞争力转化。 2.2026年上半年核心财务数据 营业收入：2026年上半年实现营业收入172.17亿元，同比2025年同期163.75亿元增长5.14%。 归母净利润：实现12.84亿元，同比2025年同期12.33亿元增长4.11%。 盈利能力指标：销售毛利率23.98%，较上年同期增长4.91个百分点；销售净利率7.33%；加权平均净资产收益率3.71%；基本每股收益0.56元。 汇兑损益为压制利润的核心变量：受人民币升值影响，本期产生汇兑损失4.48亿元，而上年同期为汇兑收益0.07亿元，对净利润的影响超过4.5亿元。 研发费用大幅增长：2026H1研发费用达15.97亿元，较上年同期增加约5亿元，同比增长49%，占营收比重9.28%，创历史新高，以顺应AI技术对PCB产品快速迭代升级的要求。 折旧摊销增加：随着新项目陆续投产，本期折旧摊销达17.45亿元，较上年增长近1亿元，短期对净利润增长形成一定压力。 3.分季度边际变化：Q2盈利能力环比显著改善 分季度营收：2026年Q1实现营业收入79.85亿元，Q2实现营业收入92.31亿元，环比改善明显。 分季度毛利率：Q2毛利率为24.86%，较Q1增长1.91个百分点，较上年同期增长4.58个百分点。 分季度净利率：Q2净利率为8.84%，较Q1增长3.26个百分点，较上年同期基本持平。 改善驱动因素：产品结构优化、公司成本管控及数字化转型提升产品良率等共同推动Q2盈利能力有效提升。 4.传统业务板块：终端需求低迷下毛利率逆势提升 通讯用板业务（以手机为主）2026H1实现营业收入100.47亿元，较上年同期略降2.15%，占公司营收比重为58.36%。 毛利率为19.94%，较去年同期提升3.96个百分点。 消费电子及计算机用板业务2026H1实现营业收入47.42亿元，较上年同期下降8.36%，占公司营收比重为27.54%。 毛利率为25.54%，较上年同期提升1.02个百分点。 需求端压力：受下游存储芯片及CPU等关键零部件涨价叠加全球消费需求疲软双重影响，智能手机、笔记本电脑等终端消费品需求仍显低迷。 经营韧性：公司依托FPC产品的技术优势与产能优势，在行业周期底部实现市场份额稳定，毛利率逆势提升。 5.产能布局与资本开支：300亿元级别AI产能扩张 新增产能投资规模：目前在淮安、深圳及泰国三地新增产能投资总额已逾300亿元，重点布局HDI、SLP、HLC及高阶软板等高成长、高附加价值领域。 在建产能进度：目前公司共有10余栋新厂在建，另还有新厂处于规划中；新增产能将依客户导入及量产进度，于2026至2030年间分阶段释放。 2026H1资本开支：达64亿元，同比增加34亿元，主要用于算力领域的高阶HDI、SLP等高端产品的产能扩张。 再融资进展：2026年7月正式启动再融资计划，已募集资金96亿元，重点投向庆鼎AI服务器与高速光模块高密度互联基板项目，为产能建设提供充足资金保障。 产能逻辑：高阶PCB的产能建置与客户认证均需较长前置期，公司以“粮草先行”策略把握AI浪潮带来的长期成长机会。 6.供应链管理与原材料应对 原材料涨价背景：2025年以来PCB行业持续高景气，带动上游原材料价格不断攀升。 应对措施：供应链管理团队密切跟踪大宗商品及原材料价格走势，动态调整原材料库存水平，通过提前备货、与材料供应商签署战略合作协议等多种举措保障原材料供应稳定。 产业联盟深化：公司持续深化与材料、设备等全球供应链伙伴的合作，通过共同研发、制程升级与资源整合，加速高阶PCB技术落地；控股股东臻鼎科技同公司一起于2026年7月在深圳召开全球供应商大会。 竞争格局判断：随着产品技术门槛、制造复杂度及供应链协同要求持续提高，未来竞争将从单一企业之间的竞争转向整体产业链与生态系的竞争。 7.研发投入方向与智能制造 研发方向：坚持自主创新与客户协同前沿技术研发相结合，持续攻克新产品、新工艺中的关键工艺与技术难点，并前瞻性开展新型显示、光电互联及脑机接口等前沿应用探索。 智能制造：新建工厂均全面实现自动化、智能化与互联化，整体自动化水平显著提升，有效带动生产效率与产品良率同步提高，持续驱动盈利能力提升。 8.战略展望 核心战略：以One AVARY为核心战略，依托完整的产品组合、全球化产能布局、关键制程技术与智能制造能力，精准把握AI服务器、光模块及AI端侧应用等高成长机遇。 行业判断：随着AI应用正从云端算力、高速传输持续延伸至各类智慧终端，高阶PCB需求将不断攀升。 资本开支与研发的长期价值：研发投入与资本开支短期对净利润形成压力，但从长远看将为公司未来发展奠定坚实基础。#文字观点#

# 盛视科技：2026Q2业绩环比+2599%、智算业务放量驱动业绩高增 # 2026H1业绩同环比高增、智算业务成为全新增长引擎 ✔2026H1，营收7.34亿元，同比+33.73%；归母净利润1.07亿元，同比+342.91%。 ✔2026Q2，营收5.07亿元，同比+107.27%，环比+123.31%；归母净利润1.03亿元，环比+2599.48%，同比+1765.8%；销售毛利率40.47％，同比+5.99pct；净利率20.28%。 ✔公司业绩高增主要由新增的智算业务驱动，该业务于2026H1开始布局，上半年即实现收入3.55亿元，占总营收比重达48.40%，毛利率为42.75%。公司已逐渐形成"智算业务+垂直行业AI解决方案"双轮驱动的业务格局。 # 智算业务布局迅速、在手订单及资金储备保障未来增长 ✔供应链稳定：4月14日，公司首次公告拟采购11亿元IT设备，5月11日股东会表决同拟购买不超过60亿元IT设备，＃下半年服务器仍有望持续大批量到货，整体供应链稳定，验证供应链核心优势。 ✔在手订单充足：5月26日，公司公告签署60亿大客户订单。当前，国内CSP企业与头部模型公司对GPU需求旺盛，大客户订单有望进一步突破。 ✔资金准备就绪：2026H1末，短期借款增至16.95亿元，预付款项达14.97亿元，存货增至10.39亿元，主要用于智算业务备货。＃公司已申请不超过230亿元的银行授信，并拟为子公司提供合计不超过160亿元担保额度，为后续算力规模扩张提供强有力的资金支持。 # 传统主业稳固、机器人与海外业务多点布局 ✔传统智慧口岸业务基本盘稳固，2026H1中标合肥新桥国际机场、厦门翔安机场等多个重点项目，持续巩固行业领先地位。智慧海关ECTS系统、智能交通ITMS系统以及智慧园区综合管理平台等海外多个项目成功部署并启用。 ✔加速布局机器人业务，完成对法国NAO机器人资产的收购，并启动NAO Mini、NAO Explorer等多款机型研发，覆盖教育、康养等多元场景。通过增资上海音昀机器人公司，切入孤独症康复训练市场。AI潮玩产品"NAONow（闹闹）"已具备全面量产条件，有望打开C端消费市场。#文字观点#

🧧 【国盛通信】东田微：现金流与利润率共振改善，隔离器+滤光片加速放量 🔥东田微发布2026半年报，上半年实现营收5亿元，同比增长33.4%；归母净利润8695.9万元，同比增长71.6%。Q2单季营收3亿元，同比增长34.2%；归母净利润5889.4万元，同比增长92.6%，环比增长109.8%，业绩拐点明确。利润增速显著快于营收，盈利能力正加速提升。 🌟Q2现金流与利润率大幅改善。Q2经营活动现金流净额达8629万元，同比、环比均大幅增加，主要系销售额增加带动回款改善。Q2毛利率达32.8%，环比+7.04pct，净利率19.9%，环比+6.31pct，盈利质量显著提升，受益于产能利用率提升及通信产品占比提升、产品结构持续优化。 🌟产品品类扩张与产能落地同步推进，卡位核心光学赛道。 👉品类扩张：公司从传统滤光片单品向光隔离器、WDM组件、Z-Block等多元通信器件矩阵拓展，单客户价值量持续提升。 👉产能落地：南昌光通信基地新增设备逐步到位，产能爬坡加速推进，为后续订单交付与业绩高增长提供坚实保障。 🧧 投资建议： 公司卡位核心稀缺光学赛道光隔离器和滤光片等，产能扩张不断落地，业绩进入加速放量期，我们持续看好公司未来前景。 风险提示： 市场竞争加剧； AI发展不及预期风险；供应链风险#文字观点#

【hcdx】氮化铝：光模块与GPU双核驱动，供需缺口放大，建议关注旭光电子&金博股份 🍁光模块与GPU散热需求共振，氮化铝供需缺口放大。 在光通信端，800G/1.6T放量带动热沉及基板需求，#预计2027年带来2500吨以上氮化铝粉体需求。在算力端，GPU功率突破1000W使得OAM-PCB内嵌氮化铝向下散热成为核心方案，有效尺寸需突破100mm。预计明年英伟达Rubin架构放量，#预计新增近1500吨粉体需求。供给端，日本受稀土限制影响产能受限，目前国内的高端氮化铝粉体仅有旭光电子、金博股份等具备量产产能，加起来约1200吨左右供给，缺口巨大，预计26-27年这几家公司的氮化铝粉体继续国产替代。 🍁旭光电子率先受益行业高景气，#8月迎来显著量价齐升。# 8月，受下游光通信及算力客户旺盛的拉货驱动，公司氮化铝产品价格环比大幅提升约50%。当前公司在手订单规模已显著大于现有产能，产线持续满负荷运转。在供需缺口扩大的背景下，公司产能与技术卡位优势凸显。 🍁金博股份产能近期投产，#直接接触光模块龙头打开成长空间。# 基于先进材料合成的底层技术同源性，公司前瞻布局的高端氮化铝产能于近期投产，具备规模化交付能力。公司与全球光模块龙头展开直接接触与导入合作。凭借新产能的落地与制造工艺优势，公司有望快速切入高端光通信散热供应链，加速抢占海外厂商退缩后留出的市场份额。#文字观点#

⭕【亿纬锂能】Q2动力出货超预期，今年量继续上修，储能产能保持紧张，#明年动储增速指引50%+# 🚀公司发布2026中报： 2026H1实现营收456.91亿元，同比+62%，归母净利润33.01亿元，同比+106%，扣非后24.51亿元，同比+112%。 其中2026Q2营收250.12亿元，同比+63%，环比+21%，归母净利润18.54亿元，同比+268%，环比+28%，扣非后13.37亿元，同比+294%，环比20%。 #整体业绩为主预告中枢偏上，符合预期。# 🚀分析： #量：2026Q2动储出货量45.5GWh，同比+66%，环比+31%，其中： ⚡动力：2026Q2出货量21.42GWh，环比+49%，远超行业增速，主要是：①商用车占比一半，且增速远超乘用车；②大圆柱出货量环比提升；③乘用车原有客户份额稳定，同时新客户起量。 ⚡储能：2026Q2出货量24.08GWh，环比+18%，占比53%。 ⚡消费：预计2026Q2营收同比增速20%+，小圆柱出货量3.3亿颗，保持满产满销。 #利：2026Q2毛利率14.5%，环比提升0.5pct，我们拆分归母净利润如下（LC套保收益并入动储利润合算）： 动储利润13e，对应动储单位盈利2.8分/Wh（确收量超预期）；消费3.2e；其他2.4e，包括投资收益8.6e+补贴4.5e-股权激励费用2.8e-其他（公允价值变动、减值、汇兑）7.7e=2.6e，扣税后2.4e。 #动储单位盈利环比提升主要受益于：# 1）碳酸锂联动机制建立，价格传递顺畅； 2）大铁锂、大圆柱等高盈利产品开始起量，预计Q2分别出货量达到4GWh、3GWh； 3）大储低价订单占比降至50%以下； 4）产能利用率继续提升。 #展望：# 2026年动储出货目标维持200GWh（动力储能各100GWh）；#明年预计整体出货量增速50%以上，其中动力60%以上，储能40-50%。 🚀预计2026-27年PE 16、12x。中报后各个公司陆续出明年增速预期，基本都在30-50%区间，#我们认为市场对明年需求的预期差将开始修正。#文字观点#

时代新材26H1点评：风电叶片领跑，新材料订单翻倍验证成长 [太阳]8月19日，公司发布26年中报。H1营收104.67亿元，同比+13.09%；归母净利润3.46亿元，同比+14.08%；扣非净利3.12亿元，同比+33.91%。Q2单季营收60.08亿元，同比+17.85%、环比+34.7%；归母净利润1.88亿元，同比+23.73%、环比+18.99%，业绩加速释放。 [礼物]风电叶片收入48.06亿元，同比+22.88%，占营收46.36%。海外订单翻倍至5.81亿元，新获Nordex超20亿元框架合同，越南工厂预计Q4投产。原材料涨价使毛利率承压，但大叶片技术+海外放量+顺价有望对冲。 [礼物]新材料订单12.95亿元，同比+102.34%，收入3.05亿元。株洲10条产线满产、宜宾5条产线量产；PI浆料中试线完成，FPI浆料已获客户验证，下半年批量供货在即。订单增速远超收入增速，产能释放逻辑正在兑现。 [礼物]汽车板块收入34.79亿元（+2.53%），博戈新签34.44亿元，空气悬架获批量订单，塞尔维亚+墨西哥产能推进中。轨交收入10.54亿元（+9.91%），新签超13亿元创新高；工业与工程收入8.24亿元（+10.90%），氢能电解槽垫片与隔膜获千万元级订单。 [玫瑰]投资建议：我们看好公司新能源电站运营稳健性和绿色燃料第二成长曲线，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.02/8.68/11.66亿元，当前股价对应PE分别为17.55倍、14.21倍、10.57倍，维持“买入”评级。#文字观点#

⭕平高&西电&许继 26H1中报系列点评【中信建投电新 · 电力设备】 #总结-业绩符合预期、持续把握26H1高压设备订单+业绩双增机会 1️⃣平高电气--Q2高压设备交付放量，订单+业绩共振向上【建投电新】 #【1】26H1业绩略超预期# ➤26Q2营收29.2e(-8%)；归母净利润/扣非4.0e/3.9e，同比+31.2%/28.1%。收入同降系部分项目未到交期。 #26H1业绩略超预期、资产+信用减值约0.8e、回补后业绩增速近30%。 #【2】H1高压设备交付放量# ➤高压放量：预计H1百万伏/750 GIS交付均有明显提升 ➤Q2利润率大幅提升8.5pct #【3】H1订单共振向上# ➤新签订单预计达数十亿，高压设备成为增量主要来源。 ➤6月中标特高压百万伏约20e订单将陆续签入，#百万伏在手订单预计实现近翻倍增长。# 预计公司26/27年PE约19/16倍左右。 ----------- 2️⃣中国西电--盈利能力Q2持续提升【建投电新】 #【1】26H1业绩符合预期# ➤26Q2营收67e(10.5%)，归母净利润/扣非3.4e/3.7e，同比+13%/16%。 #【2】变压器+开关等拳头产品、贡献公司核心利润。开关/变压器 净利润分别约5.4e/5.2e，同增24%/68%（不含分部间抵消） #【3】利润率持续提升# 26Q2毛利率25.5%(+3.4pct)；预计系高附加值产品持续交付等。 预计公司26/27年PE约43/35倍左右。 ----------- 3️⃣许继电气--Q2业绩承压，H2特高压交付有望修复【建投电新】 #【1】26Q2业绩降幅收窄# ➤26Q2营收41e(+1%)，归母净利润/扣非3.0e/3.0e，同比-28.5%/-28.6%。 #26H1业绩我们预期5e、略低于我们预期。 #【2】分业务# ➤变配电/电表/中压/新能源/【直流】收入19/17/14/7/【4】亿元，同比2%/11%/4%/30%/【-4%】。 #【3】H1利润率承压、H2有望修复# 1）26Q2公司毛利率20.4%，同比下降3.5pct； 2）预计由于产品价格波动影响利润率，配电/电表价格影响仍较大，预计H2有望修复。 #【4】数十亿在手订单支撑未来交付、H2有望加速 ➤26年已招标4条互济柔直阀50e、陕西-河南、鲁苏换流阀40e；#许继中约25e订单、位居前列。# 预计公司26/27年PE约16/13倍左右。 --------#文字观点#

【华福电新】横店东磁：新能源业务韧性较强，芯片电感及软磁业务积极推进 26H1：营收123.4亿元，同比+3.4%，归母净利润9.5亿元，同比-7.0%，毛利率15.7%，同比-2.4pct，归母净利率7.7%，同比-0.9pct。 26Q2：营收68.6亿元，同环比+2.2%/+25.3%，归母净利润5.6亿元，同环比+0.1%/+45.8%。毛利率14.6%，同环比-4.7/-2.6pct，归母净利率8.2%，同环比-0.2/+1.2pct。 #分业务看，三大板块环比均实现正增长，经营处于行业较好水平。磁材器件收入29.6亿元，同比+25.9%，出货约12万吨，为增长核心引擎；光伏收入73.7亿元，出货超12GW，继续保持盈利；锂电收入17.5亿元，同比+35.9%。 #芯片电感：公司26H1芯片电感收入接近1亿元，而27年规划产能达到1.2~2亿颗，对应收入体量约8亿元。客户结构也在积极拓展，海外则切入谷歌TPU、NV供应链。海外客户收入占比预计接近一半，盈利能力有保障。 #磁材：除芯片电感外，公司27年一次/二次电源收入合计预计超5亿元，且交付偏紧张，成为仅次于芯片电感的重要增量。毛利率会略低于芯片电感，但仍显著优于一般应用场景。公司对软磁的远期份额目标不低于30%，海外越南（永磁）、泰国（软磁）基地均已量产，下半年有望启动扩张，全球化布局领先。 #光伏：当前行业关键点还是在供给端，但价格向下空间已极为有限。2027年光伏盈利有望改善，公司定位行业前10%~20%的产品力，将充分受益格局重塑。 #锂电：公司聚焦小动力赛道，受海外油改电、电气化程度提升拉动，电摩、大圆柱、便携式储能等需求确定性高。当前公司锂电产能8.5GWh，预计1~2年内再翻番。BBU方面，区别于市场主流三元路线，公司重点以铁锂+全极耳体系切入BBU 2.0市场，差异化竞争策略清晰。 #投资建议：公司正从原先光伏为主要利润贡献转向重点发力AI算力驱动的磁材业务，27年盈利结构预计为光伏:磁材:锂电 ≈ 4:4:2，磁材成为与光伏并重的核心支柱。预计公司26~27年归母净利润分别为19.6亿、23亿，对应PE分别为18/15x，当前估值具备性价比，建议重点关注！ #文字观点#

[礼物]【普洛药业】26H1中报点评&电话会更新：贸易业务收缩下收入短期承压，CDMO在手订单+50%，复杂分子明后年订单有望大幅增长 [太阳]26H1公司收入48.2亿元（-11%），归母净利润5.2亿元（-7%），扣非归母净利润5.0亿元（-5%），毛利率29.5%（+3.8pcts），净利率10.8%（+0.5pcts）；单Q2收入23.8亿元（-13%），归母净利润2.7亿元（-13%，同比+8%）。收入下滑主要受低毛利API贸易业务收缩影响，此外H1汇兑损益影响约6430万元。 [太阳]分业务板块：1）原料药中间体收入28.5亿元（-21%），毛利率18%（+4pcts），低毛利业务收缩导致收入下滑但毛利率显著提升；2）CDMO收入14.1亿元（+14%），毛利率43%，在手订单73亿元（同比增长约50%）；3）药品收入5.3亿元（-9%），毛利率60%，主要受部分产品集采降价影响。 [太阳]CDMO在手项目数高增长，H2有望提速。公司CDMO业务规模、能力持续提升，研发人员1100人（全年增加至1300人），26H1进行中项目1620个（+37%），其中商业化项目417个（+11%），【研发阶段项目1203个（+50%），承接分子胶、PROTAC、环肽等复杂分子订单，明后年有望迎爆发式增长】； DS项目175个（+31%），其中30个已商业化，32个在验证阶段，113个在小试研发阶段； 在手ADC项目52个，多肽项目71个、产品322个。 全年预期收入增长20-30%，H2交付量及收入增长将显著提速，毛利率稳定在40-45%区间。#文字观点#

【申万tmt等】（互联芯片深度4）：裕太微深度 ✅逻辑：AI算力爆发（预计以后AH 15+家上市）-〉AI组网-〉AI互联芯片 #SerDes_PHY_DSP_DPU_PCIE 需求和格局需深度研究 ✅基本盘稳固：网通 PHY 亿颗级出货。2.5G 及以下网通市场实现亿颗级出货，量价齐升，毛利率持续抬升。 ✅第二曲线爆发：车载以太网高速放量。2025 车载收入同比暴涨1332%，已进入比亚迪、广汽、长城等头部车企供应链；车载 TSN 交换芯片已经量产，车载 SerDes 预计 2026 年落地。 ✅第三曲线：向 AI 数据中心跃迁（最大期权） #不止局限低速率# PHY，公司沿着速率 + 介质两大方向延展： 1️⃣速率向上：10G PHY 计划 2026 流片，布局 28G、攻关单通道 112G SerDes，瞄准 AI 数据中心高速互联； 2️⃣介质拓宽：从铜缆走向光纤，DSP 算法可在电域、光域迁移复用，打通光互连能力。 ✅短目标200-300亿中期1000亿 #彩蛋1：第一章论述通信人才禀赋/未来通信交叉学科复杂需求/人才回归登陆资本市场重要产业逻辑。 #彩蛋2：以太网还是pcie等？联系申万tmt任何一位： #彩蛋3：# （互联芯片1盛科深度，联系郝知雨）#小程序://申万宏源研究/YlSJG0nhvkHLh8J 优讯深度，联系黄忠煌曹峥：#小程序://申万宏源研究/EPShnF0eHawHsix （互联芯片2 曦智深度，联系郝知雨刘菁菁）#小程序://申万宏源研究/zoKazaVILaytiYy （互联芯片3 紫光深度，联系赵航等）#小程序://申万宏源研究/fnBYt6yjvAZjgJB （互联芯片4 裕太微深度，联系曹峥杨紫璇刘菁菁等）#小程序://申万宏源研究/Bb1l8ZEdZmhcaZq 【申万通信 刘菁菁郝知雨/ 计算机 黄忠煌曹峥/tmt黄俊儒林起贤/电子 杨紫璇杨海晏等】#文字观点#

【东北计算机】江海股份：高端电容产能扩张，继续看好NV/CSP后续电源扩容带来的产品放量-0820 [礼物]事件：江海股份AI、智能汽车、新能源、储能专用电容器项目一期工程正式启动。项目总投资50亿元，其中一期工程计划投资10亿元，达产后预计年产专用电容器1.5亿只，预计新增年产值20亿元。 #AI&新能源双轮驱动、做多电解电容=做多电源功率 AI芯片功耗持续抬升，PSU、大功率整流单元对大容量、长寿命高端铝电解电容需求显著扩容；新能源车800V高压平台加速渗透，带动车载OBC、DC-DC、BMS等高压化升级，拉动车规电容价值量提升。本次江海高端产能落地，印证高端被动元件供需紧平衡具备持续性，国内头部厂商有望承接需求增长与日系替代双重红利。 #多品类平台优势叠加高端产能扩张、产品结构优化有望推动盈利中枢持续抬升 公司是国内稀缺平台型电容厂商，依托铝电解电容深厚技术积淀与优质客户资源，横向布局薄膜电容、超级电容，构建多品类协同优势。本次扩产聚焦算力、车载等高景气赛道专用产品，有望持续提升高端产品营收占比，带动整体盈利中枢上移，深度受益于 AI 电源功率升级与国产替代加速的双重产业红利。 风险提示：扩产进度不及预期，年降超预期，良率不及预期#文字观点#

西麦食品26H1业绩点评：新品+新渠道双轮驱动，规模效应推动盈利跃升【东方食饮】 26H1营收14.02亿元（yoy+22.0%）、归母净利1.48亿元（yoy+81.9%）、扣非1.41亿元（yoy+81.5%）。单Q2营收5.78亿元（yoy+17.2%）、归母净利0.47亿元（yoy+73.8%）、扣非0.44亿元（yoy+79.8%）。经营性现金流净额2.41亿元（yoy+247.2%），远超同期净利润，回款质量优异。 产品端：燕麦基本盘稳健，新品贡献近25%。复合燕麦片6.78亿元（yoy+22.0%），占比48.4%，"燕麦+"系列销售额近2亿元，为核心增长引擎；纯燕麦片5.08亿元（yoy+20.7%），占比36.2%，高基数下仍保持20%以上增长，其中有机燕麦销售同比增长近80%，结构升级带动该品类毛利率提升至46.73%（+2.48pct）；冷食燕麦片0.95亿元（yoy+10.0%）相对平淡；其他品类0.82亿元（yoy+76.9%）为增速最快板块，食养粉从0到1、半年即实现超7,000万元销售，蛋白粉与肽饮稳健放量。上半年新产品收入贡献占比近25%，产品创新已成为收入核心增量。 渠道端：新兴渠道扩容，主动降低传统KA依赖。零食量贩渠道同比增长近60%；仓储会员店端，谷物创新中心在盒马、山姆等渠道实现超100%增长；即时零售到家业务双位数增长。公司同步推进"百万县城"下沉计划，把握下沉市场双位数增长机遇，资源持续向高增长新兴渠道倾斜。区域上南方大区收入8.90亿元（yoy+30.4%），占比升至63.5%（+4.1pct），毛利率43.43%（+0.60pct）；北方大区4.73亿元（yoy+10.9%），占比降至33.7%（-3.4pct），毛利率46.37%（-0.32pct）。 盈利端：毛利率稳中有升，规模效应显著。H1毛利率44.03%（同比+0.45pct），Q2毛利率约43.97%（同比+0.51pct），原料成本红利与有机等高毛利品类占比提升对冲新渠道结构影响。26H1销售费用率26.36%（-3.50pct）为核心贡献，其中宣传推广费2.34亿元仅同比+1.8%、占收入比重降至16.69%（-3.31pct），投放效率显著改善；管理费用率4.74%（-0.16pct）；研发费用率0.45%（+0.04pct），财务费用同比+62.9%系汇兑损失增加。H1归母净利率10.57%（+3.48pct），Q2归母净利率8.11%（+2.64pct）、扣非净利率7.58%（+2.64pct）。2025年员工持股计划第一个锁定期已于26年3月届满，本期计提股份支付约979万元。 展望26H2：①产品端，纯燕基本盘叠加有机高增延续，"燕麦+"增长盘持续放量，食养粉、蛋白粉、肽饮等大健康新曲线有望继续贡献增量，新品占比或进一步抬升；②渠道端，零食量贩、仓储会员店、即时零售三条新兴渠道仍处扩容期，"百万县城"下沉打开中长期空间；③盈利端，规模效应有望延续，关注低毛利新渠道占比抬升的结构性影响。#文字观点#

爱迪特-卡位新银发族，出海为主，全球份额提升正当时 ＃（1）背景： 爱迪特是东曹的重要客户，东曹选择对公司断供，说明相关政策具备延续性与普遍性。 ＃（2）断供前原材料与产品调价情况： —2026H1东曹未发出风险提示前，已通过取消折扣的方式对爱迪特粉体端变相提价约10%。 —爱迪特2026年2月底针对以东曹粉为原材料的高端产品3D pro进行价格调整，调价幅度高于原材料涨幅，2026H1 产品3D pro毛利和利润略有提升。 ＃（3）断供后的产品替代方案： –公司采用万微粉体制造的3D pro ultra替代原3D pro产品，早已启动，并非临时应对断供的举措。 –3D pro ultra产品定价/毛利率高于3D pro，原材料成本低于3D pro，2026H1启动替代后将对公司整体利润产生明显增厚效果。 ＃（4）下游客户接受情况： 公司已针对核心大客户完成3D pro ultra的批量验证，客户完全接受该产品；且3D pro ultra性能优于3D pro，当前整体替代进展顺利。 ＃（5）海外市场拓展机遇： –海外友商（如义获嘉）高度依赖东曹粉，且产线适配东曹粉，即便能找到替代方案也需要较长调整时间，将出现供应缺口，为公司抢占海外市场份额带来利好契机。 –目前公司各区域海外市场收入增速远超行业平均水平，海外市场份额提升速度较快。 ＃看好Q2开始公司产品量价齐升，海外份额持续提升，盈利能力持续提升。 ——————————————#文字观点#

梅花庄：东微半导半年报业绩点评： 2026年半年度营业收入7.36亿元，同比增长19.58%。归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长285.41%。扣除非经常性损益的净利润68.92万元，同比下降92.91%。 拆分来看： 单Q2季度营收4.56亿，同比增长37%，营收呈现出明显的增长，归母净利润1.01亿，同比增长409%，扣非净利润375万，同比下滑58%； 1.公司上半年有一个股权处置，导致了公司的利润增长，但是实际主业“增收不增利”，主要原因系：1）半导体功率器件讲究规模效应提高毛利率，规模效应因素，导致公司目前毛利率比较低；2）公司上半年并未提价； 2.公司的营收增长比较健康，公司功率器件（如超级结MOSFET、SiC器件）已被用于华为Atlas超节点AI服务器中， PS: 该业绩报披露的并不十分理想，但是问题不算很大，因为它今年的业绩预期前面机构给的才1个亿左右，下半年国内服务器放量，营收进一步增长，规模效应提升后，是有望达到该预期的。---ms#文字观点#

【广发机械】鼎泰高科中报点评：业绩超过预告中枢，毛利率环比继续加速向上 #业绩超过预告中枢。公司上半年实现收入19.43亿元，同比+114.85%，归母6.79亿元，同比+325.12%；毛利率55.92%，净利率34.90%，超过预告中枢。单Q2实现收入11.29亿元，同比+134.67%，环比+38.65%，归母4.19亿元，同比+380.17%，环比+60.63%；毛利率57.85%，同环比分别+17.55/+4.6pct，净利率37.02%，同环比分别+18.98/+5.06pct。毛净利率的显著提升主要得益于钻针的占比提升和量价快速增长。 #钻针结构加速高端化、量价持续超预期向上。公司上半年精密刀具实现收入16亿元，其中Q1钻针出货量3.5亿支，均价1.47元，Q2钻针销量4.1亿支，均价1.6元，合计收入达到11.71亿元。当前公司钻针月产能已超过1.6亿支，均价超过2元。其他业务也均实现了高速增长，研磨抛光材料、智能数控装备上半年营收分别1.28/0.74亿元，分别同比增长49.68%/165.35%。 #钻针是AI耗材中需求扩张最快、供给壁垒最高的细分行业之一、通胀逻辑持续演绎。此前我们多次强调，重视今年AI耗材的通胀属性，其中钻针的需求空间扩张5-10倍、供给严重受限于设备和棒材短缺且壁垒难以打破，长逻辑有望持续演绎至28年及以后，未来2-3年将是钻针龙头业绩呈现非线性爆炸趋势的重要周期。而高倍长径比能力和涂层能力将是决定格局分化的重要节点，鼎泰作为龙头核心受益。继续看好公司的后续空间。 孙柏阳/汪家豪/黄晓萍 #文字观点#

盐津铺子26H1业绩点评：高势能渠道驱动品类切换，盈利质量显著改善【东方食饮】 🌹26H1营收30.70亿元（yoy+4.4%）、归母净利4.25亿元（yoy+14.1%）、扣非3.90亿元（yoy+16.8%）。单Q2营收14.88亿元（yoy+6.0%）、归母净利1.95亿元（yoy+0.0%）、扣非1.86亿元（yoy+4.7%），Q2归母持平主因品牌投放加码及非经常性损益同比减少（Q2非经常0.08亿元 vs 上年同期0.17亿元）。经营活动现金流净额5.87亿元（yoy+107.5%），存货较年初降18.6%至5.98亿元，经营质量明显改善。 🎆产品端：高蛋白双子星放量，品类做减法基本完成。26H1海味零食5.65亿元（yoy+55.7%），占比18.4%（+6.1pct）；健康蛋制品4.68亿元（yoy+51.2%），占比15.2%（+4.7pct），两者合计贡献收入增量3.61亿元，"31°鲜"鱼豆腐/鳕鱼肠与"蛋皇"溏心鹌鹑蛋在会员店、量贩渠道加速铺开。魔芋零食8.80亿元（yoy+11.3%），占比28.7%（+1.8pct），毛利率34.9%（+2.5pct），"大魔王"基本盘稳固。拖累项主要来自电商相关品类：果干果冻3.54亿元（yoy-17.4%）、烘焙薯类4.43亿元（yoy-3.5%）、其他1.69亿元（yoy-58.1%）。 🎆渠道端：线下高势能渠道独立支撑增长，线上主动出清。26H1线下收入27.79亿元（yoy+17.4%），占比升至90.5%（+10.0pct），零食量贩、山姆/盒马等会员及新势能渠道是核心引擎；线上2.91亿元（yoy-49.3%），系公司主动收缩低毛利品类、回归"供应链电商"。区域看，华中12.39亿元（yoy+34.9%），占比跃升至40.4%（+9.1pct），预计系量贩头部客户总部集中结算；经销商期末3,845家、较年初净减522家（-12.0%），系策略性优化与大客户直供替代。 🎆盈利端：毛利率大幅上行，Q2费用投放前置。H1毛利率32.22%（同比+2.56pct），其中Q1/Q2分别为31.82%/32.65%（+3.35/+1.67pct），受益于低毛利电商品类出清、核心原料自产化率提升与规模效应。Q2销售/管理/研发费用率11.12%/3.75%/1.45%（+1.28/+0.08/+0.26pct），主要系"大魔王"大剧投放、代言人及城市营销集中在Q2落地。Q2归母净利率13.08%（同比-0.79pct）、扣非净利率12.52%（同比-0.15pct）。 🌹展望26H2：①产品端，魔芋基本盘全渠道深化，海味零食与健康蛋制品延续高增，伊利、农心、亨氏等跨界联名新品与海外"Mowon"补充增量；②渠道端，量贩与会员店合作深化，电商拖累有望大幅收窄，整体收入增速中枢或较H1抬升；③盈利端，品类结构升级与自有供应链红利延续，若费用投放节奏回归常态，全年净利率仍有同比提升空间。 欢迎交流！李耀/张玲玉#文字观点#

[红包]上海家化：Q2扣非净利超预期，美妆个护增速亮眼【中金美护】 [太阳]大家好， 公司公布1H26业绩：收入37.9亿元，同比+9.0%；归母净利润3.8亿元，同比+43.4%；扣非归母净利润3.5亿元，同比+58.9%；对应Q2收入20.0亿元，同比+12.4%；归母净利润1.59亿元，同比+226.7；扣非归母净利润0.86亿元，同比+195.6%；Q2业绩超出我们预期，主因产品结构优化及供应链降本提效带动毛利率提升，叠加关税退回、联营公司投资收益增加等影响。 [太阳]评论： 1、个护及美妆业务高增，带动Q2收入显著提速。Q2分业务看：①美妆：收入5.7亿元，同比+35%，玉泽巩固面霜布局，并拓展次抛、光电防晒系列等产品；佰草集大白泥延续高增，仙草油快速起量，新七白系列聚焦黄油皮美白升级迭代，金御系列完善抗老高端产品矩阵；②个护：收入9.7亿元，同比+21%，六神巩固花露水领先优势，并延展户外、洗护和婴童护理等场景；③创新业务：收入1.3亿元，同比-36%；④海外：收入3.3亿元，同比-8%。 2、产品结构优化及供应链降本提效带动Q2毛利率提升，扣费净利率同比优化。Q2毛利率同比+3.4ppt至66.8%，主因高毛利率的美妆品类、新品及线上渠道收入占比提升，叠加供应链效率改善；销售费率同比+4.7ppt至51.9%，主因渠道结构变化；管理/研发费率同比分别-1.3/-0.3ppt至6.9%/2.4%。此外，投资收益、公允价值变动收益占收入比例同比分别+3.0/+1.3ppt，资产减值损失占收入比例同比收窄0.9ppt，最终Q2归母/扣非净利率同比分别+5.2/+2.7ppt至5.2%/2.7%。 3、看好“四个聚焦”战略持续深化，驱动中长期高质量增长。展望后续，公司继续深化“聚焦核心品牌、聚焦品牌建设、聚焦线上、聚焦效率”战略，持续推进品牌建设及拓展核心单品矩阵，同时渠道端线上自建内容团队，种草持续提效，线下优化精细运 营，我们看好公司品牌焕新、经营提质驱动下的中长期成长空间。 [太阳]盈利预测和估值 维持26-27年净利润预测4.4/6.1亿元（暂未计入出售丝芙兰股权带来的投资收益），当前股价对应26-27年26/19xP/E。维持跑赢行业评级，基于板块估值中枢下行，下调目标价17%至25元，对应26-27年38/28xP/E，有45%的上行空间。#文字观点#

【国金计算机&科技】华曙高科：苹果硬件新周期+定增平台化，3D打印批量制造时代加速！ #苹果换帅_硬件工程师掌舵_3D打印从概念走向消费电子量产 ——苹果官方公告，Tim Cook将转任执行董事长，现任硬件工程高级副总裁John Ternus将于2026年9月1日接任CEO。重视苹果下一阶段对材料、结构、工艺、可靠性和制造创新的选择。 ——苹果官方已明确披露Apple Watch Ultra 3及钛金属Apple Watch Series 11表壳采用3D打印钛工艺，并强调3D打印在材料效率、规模化制造和低碳制造中的价值。 #定增预案落地_设备产能+打印服务+全球运营三线加码 ——公司披露2026年度向特定对象发行A股预案，拟募资不超过39.10亿元，其中先进增材制造设备产能提升项目10.75亿元、增材制造综合服务平台建设项目23.56亿元、全球运营中心建设项目4.78亿元。 ——我们认为，本次定增不是简单扩厂，而是公司从“卖设备”向“设备+材料+工艺+打印服务+全球交付”平台化升级。设备产能解决批量交付，综合服务平台解决下游订单承接，全球运营中心解决海外客户响应效率。 ——尤其服务平台投向占比最高，说明公司在产业判断上已经从“行业要不要3D打印”切到“谁能稳定批量交付3D打印件”。这对于3C、汽车、空天、液冷、具身智能等高端制造需求，是商业模式的一次前置卡位。 ⚠️风险提示：下游需求释放不及预期，3C/空天/汽车等应用导入节奏不及预期，定增进度不及预期，市场竞争加剧，技术路线迭代风险。 联系人：郑元昊/孙恺祈/刘高畅#文字观点#

亿纬锂能：动储双轮驱动，在手订单充沛，强推！-260819 ■Q2业绩扎实兑现 26H1营收456.91亿（同比+62%），归母33.01亿（同比+106%），扣非24.51亿（同比+112%）；26Q2营收250.12亿（同比+63%/环比+21%），归母18.55亿（同比+268%/环比+28%），扣非13.37亿（同比+294%/环比+20%）。Q2出货约42GWh（环比+20%），还原激励费用后扣非单Wh盈利近3分，盈利弹性释放。 ■动储双线提速 1、动力：大圆柱需求超预期，26年10GWh→27年近40GWh，产能供不应求；商用车份额从20%提至30%，27年订单增速50%+；海外宝马新增3-4款车型，27年放量。 2、储能：在手订单覆盖产能有余，增量来自大储/工商储/AIDC，海外占比26年20%→27年50%。 3、全年出货看200GWh，27年指引300GWh（同比+50%，动力+60%/储能+50%）。 ■投资建议：盈利抬升趋势明确，在手订单充裕27年业绩100e+置信度高，当前估值仅12X，强推。#文字观点#

【国金计算机&电子】#蓝思科技：元拾客户进展顺利_助力卡位头部客户机柜及液冷业务 #Vera_Rubin启动全球交付_机柜化成为核心特征_液冷从选配到标配 英伟达7月正式宣布Vera Rubin NVL72开始交付，机柜化为核心变化之一；液冷从选配正式升级为100%全液冷标配，成为英伟达首个无风扇AI超算平台，AI算力基础设施全面进入机柜时代。 #公司规划控股元拾科技布局算力infra_卡位AI服务器机柜及液冷 公司拟通过收购PMG International后间接持有元拾科技95%以上股权，拥有排他性收购协议，控股后有望快速获得国内外特定客户AI服务器机柜结构件（包括但不限于机架、滑轨、托盘、Busbar、其他组件）及液冷散热系统业务，大幅增强在AI算力硬件方案的核心竞争力。目前元拾东莞松山湖已扩产落地。我们认为，公司持股比例年内有望继续提升，预计产能爬坡后年产值超百亿元。 #公司AI业务全面播种_空芯光纤&玻璃基板卡位AI算力前沿进展顺利_3D玻璃提振主业强劲回暖 ——空芯光纤：战略收购同昇光电，为125μm标准空芯光纤量产企业，时延较实芯降低约47%； ——玻璃基板：与Intel签署合作备忘录联合攻坚TGV先进封装； ——3D玻璃：确定落地北美大客户双主力机型，明年Pro/Max前后盖全面切换，单年用量约2.5亿片（较今年1000万片增长25倍）。 风险提示：宏观风险，客户进展，市场竞争 联系人：郑元昊/孙恺祈/刘高畅#文字观点#

#黄金跟踪&美债利率：回购就能解决问题吗？ #美债利率是大类资产中讨论最多的问题？我不是利率专家，但我来聊下利率的问题：利率的本质是对风险的补偿，利率上升意味着风险程度的上升，需要有更高的利率去补偿债权人。这就是利率的本质，为什么利率高了后，黄金就承压，那是有一个前提，你的本金不会出问题，如果进入到#津巴布韦货币时代，你还会为了涂个利率补偿去借款给债务国吗？不会，所以利率上升对金价的压制有一个前提，就是你的本金还是安全的，如果这个前提抛弃了，就不要去讨论利率了。 #财政部回购能够解决问题吗？我觉得不能，因为财政部本质是花钱的部门，如果他告诉你要要回购承担偿还本金的故事，我建议最好别信，它本来就入不敷出，凭什么信它能偿还本金呢？它的背后就只有一个：要求联储开动印刷机，印刷更多的美金。同时短期打压利率，更好地发债支撑庞大的财政支出。 #联储是独立的吗？在任何一个政府体系呢，如果大船一帆风顺，那内部一定是相互制衡的，会去分利益，争取利益，但是如果是首破旧的船，那团结一致坑外人，这就是联储、美政府和财政部的角色。所以当下阶段，别信联储独立，后面看到数据全是不及预期，9月后就是#进入降息交易了。联储和特朗普的嘴，都是骗人的鬼。 #怎么看黄金？黄金价格在我眼里，是一个价格可以实现自我驱动的商品，并不需要了解价格驱动的背后，你只要看到价格就能实现自我驱动，为什么我认为4800之前都是左侧，因为一但进入4800就是一个自我驱动的永动机了，那个时候，黄金股票就随便配置了，进入右侧。 #金价的基本面开始涨出来了，继续强烈推荐黄金板块，股票开始进入右侧了。重点推荐赤峰黄金（紫金入主），中金国际（甲玛扩产规划+业绩），万国（金岭），山金国际（纳米比亚），灵宝（低估值+增储+战投引进），中金黄金（纱岭+外延预期）。以及小而美潼关黄金（入通在即建）、大唐黄金（外延扩产+转港股主板）。白银重点推荐盛达资源（增储）和兴业银锡（未来空间大）。 #风险提示：金属价格大幅波动，美国利率政策预期反复等#文字观点#

华曙高科大涨： 3D打印将迎来产业拐点，重视核心卡位龙头 [烟花]#今日公司股价大涨，#我们此前提示重视今年3D打印的产业变化，消费电子端推进顺利 [玫瑰]公司为国内领先的工业级增持制造设备制造商。公司专注与工业级增材制造设备的生产销售，致力于为全球客户提供金属（SLM）增材制造设备和高分子（SLS）增材制造设备，并提供 3D 打印材料、工艺及服务。公司已开发40余款设备，并配套40余款专用材料及工艺。目前全球累计销售设备超过 1400 台，其中金属 3D 打印设备超过 800 台，中大型设备装机量持续提升，#并已在航空航天、汽车及消费电子等多个领域实现稳定应用。 [玫瑰]#定增扩产，#布局3D打印服务业务。公司4月底发布《2026年度向特定对象发行A股股票预案》，此次资金主要投向先进增材制造设备产能提升项目和增材制造综合服务平台建设项目，其项目投资金额分别为10.75亿元和23.56亿元。先进增材制造设备产能提升项目主要为扩大增材制造设备的生产规模，提升规模化制造能力与产品质量稳定性。增材制造综合服务平台建设项目拟构建增材制造综合服务平台，加快布局 3D 打印服务业务。 [玫瑰]#3D打印行业高速增长，#关注消费电子、商业航天、汽车、人形机器人、AI等高增长赛道机遇。根据 Wohlers Associates 数据，全球 3D打印服务市场规模由 2019 年的68亿美元增长至2025年的117亿美元，已形成以服务为主导的产业结构特征。在消费电子领域，3D打印在折叠屏手机等领域得到应用，未来有望在中框等环节大量应用。在人形机器人领域，3D打印技术可以通过拓扑晶格设计和多尺度结构集成减轻重量，提升机动性并降低能耗。在商业航天领域，3D打印可以在保证甚至增强结构强度的前提下，创造出中空、镂空的仿生结构，实现大幅减重，在卫星支架、火箭发动机等环节有较大应用场景。在汽车领域，3D打印在发动机舱、车身内饰、车身外饰、金属结构组件等领域应用前景可观。在AI液冷等领域，3D打印可用于打印纯铜散热部件。 [太阳]风险提示：下游需求增长不及预期；3D打印成本下降不及预期；宏观经济发展不及预期。 [太阳]相关报告： 华曙高科：3D打印将迎来产业拐点，定增扩产彰显信心 [太阳]相关核心公司：#哈森股份（钛粉）# 详细18217255361#文字观点#

[红包]超强厄尔尼诺如何影响农业投资？【中金农业 王思洋】 [玫瑰]8月NOAA与CPC将超强厄尔尼诺发生概率上调至95%，或为1950年有记录以来最强厄尔尼诺之一。我们认为，当前全球农产品正从供需宽松转向供给紧平衡阶段，极端天气风险加大产量下修风险，推动农产品价格易涨难跌。当前种植链企业估值、持仓均在底部，主题催化及基本面改善均有望带动股价表现。 [太阳]1、#厄尔尼诺影响：# 本轮超强厄尔尼诺预计于10-12月到达峰值，全球农产品价格易涨难跌。1）影响传导路径及范围：经济作物确定性强于粮食作物。我们认为由于峰值时间与北半球粮食生长期错峰，预计北半球粮食影响有限；南美大豆和巴西玉米种植期或面临多雨并可能引发洪涝，从而扭转丰产预期；东南亚棕榈/橡胶等多年生作物产区预计干旱较为确定，参考历史水平约导致单产下降5-9%、2%。2）供需格局：26/27农产品新作平衡表从宽松向紧平衡切换。玉米4大出口国库消比9.5%，同比/20年至今分位数-1ppt/64%；全球大豆库消比28%，同比/20年至今分位数-1ppt/51%，潜在天气风险降低单产预期强化，农产品价格易涨难跌。 [太阳]2、#企业基本面：# 周期压力逐步下滑，生物育种兑现成长。1）周期维度：种植链为粮价后周期，23-25年我国玉米/水稻价格累计跌幅达18.7%/5.9%，申万种植业指数25年归母净利润相较23年-9.7%。随26/27种植季临近，我们预计粮价下跌的拖累效应正逐步消化，种植及种企公司业绩有望筑底回升；2）成长维度：生物育种扩面提速趋势已成，26/27种植季转基因玉米、大豆渗透率或加速提升，龙头种企收入结构与盈利能力有望改善，行业驱动正从粮价周期逐步切换至技术升级与份额集中。 [太阳]3、#资金层面：# 低持仓、低估值，主题催化和基本面改善或带来估值修复弹性。1H26种植业/种子公募基金配置比例0.029%/0.005%，处于近10年底部区间。申万种业/种植业指数P/B亦处于近10年1.9%/13.6%分位数。 [玫瑰]推荐粮价预期抬升下受益的苏垦农发、北大荒等种植龙头，以及隆平高科、登海种业等种子及性状龙头。 风险：粮价不及预期，极端天气风险，生物育种产业化不及预期。#文字观点#

九华旅游6%-2026年中报快评：Q2业绩超预期 [太阳]业绩好于预期，Q2增长提速 26H1收入5.00亿元/+3.4%、归母净利1.52亿元/+7.3%。26Q2收入2.65亿元/+6.5%、归母净利0.82亿元/+12.9%，业绩超预期，在不低的基数上实现双位数增长。26H1毛利率56.0%/+1.4ppts，销售费用率3.7%/+0.03ppts，管理费用率10.1%/‑0.7ppts，财务费用率0.2%/+0.3ppts，归母净利率30.4%/+1.1ppts，经营活动现金流1.83亿元/+24.8%，利润率水平提升。 [太阳] 26H1各主营业务收入、毛利率均提升 索道缆车业务收入1.87亿元/+0.6%、毛利率89.6%/+0.7ppts； 客运业务收入1.28亿元/+9.0%、毛利率62.2%/+2.5ppts； 酒店业务收入1.35亿元/+1.2%、毛利率16.9%/+1.8ppts； 旅行社业务收入2.17亿元/+12.9%、毛利率1.4%/+0.03ppts； 在客流增长的带动下，26H1各业务板块收入、毛利率均实现增长，其中客运业务收入、毛利率提升幅度均较亮眼。我们分析客流增长与交通持续改善（高铁线路增加等）、深化新产品新业态打造、加强营销宣传推广等因素有关。 [太阳]统筹推进项目建设，期待狮子峰索道增量 1）加快九华山狮子峰景区客运索道项目建设，有序推进下站站房、支架及上站基础等关键节点建设，预计27H1完成施工建设。 2）扎实推进百岁宫缆车升级改造项目可行性研究等各项前期筹备工作。 3）推进五溪山色大酒店、聚龙大酒店和九华山中心大酒店改造提升项目前期设计，科学制定改造方案，推动酒店转型升级。 4）顺利完成石台聚龙白鹭湾酒店收购并增资，进一步完善文旅产业链布局，增强区域协同效应。 [太阳]26H1公司收入/归母净利同比增长3%/7%，Q2业绩好于预期，在不低的基数上实现双位数增长，主要受客流增长带动，同时利润率有所提升。公司加快狮子峰景区客运索道项目建设，索道业务增量可期（预计27H1建成），同时百岁宫缆车升级、酒店改造提升等项目也在筹备设计之中。公司兼具稳健性与成长性，当前估值在景区板块中偏低（对应26年15xPE），推荐配置。 #文字观点#

【东吴电新】湖南裕能2026年半年报点评：Q2业绩超预期，满产满销盈利维持高位 #Q2盈利环比提升、业绩超市场预期。公司26H1营收348.8亿元，同比+142.9%，归母净利29.1亿元，同比+853.5%，扣非净利29.6亿元，同比+854.2%，毛利率14.9%，同比+7.5pct；其中26Q2营收199.1亿元，同环比+162%/+33%，归母净利15.5亿元，同环比+636%/+15%，扣非净利16.2亿元，同环比+619%/+21%，毛利率13.9%，同环比+4.9/-2.3pct，业绩超市场预期。 #公司满产满销、26年预计出货150万吨、同增32%。公司26H1磷酸盐正极材料销量66.72万吨，同比+38.8%，我们预计26Q2出货36万吨左右，同环比+40%/+20%，我们预计26年公司出货约150万吨，同比+32%。此外26H1公司高端产品销量41.67万吨，占比62.5%，储能产品销量占比提升至约53%，全年看高端产品占比预计提升至60-70%，龙头地位稳固。此前公司公告拟在贵州瓮安建设矿化一体新能源电池材料循环产业项目，总投资约240亿元，规划80万吨磷酸铁锂、100万吨磷酸铁及磷源、铁源、碳酸锂加工和电池回收等上游配套，支撑公司未来销量增长。 #单吨盈利环比持平、彰显公司龙头竞争力。我们测算公司26Q2单价6.47万元/吨，环+15%，主要系碳酸锂价格上涨带动产品售价提升；Q2单吨毛利约0.8万元/吨，同比提升近2倍、环比持平左右，单吨净利约0.45万元/吨，环比持平，盈利维持高位，看下半年，公司Q3涨价传导原材料价格上涨，我们预计经营性利润可维持高位，彰显龙头竞争力。此外26H1公司确认公允价值变动损失3.1亿元，主要系部分延迟定价采购锂源产生浮动损益。 #公司费用控制良好、存货较年初大幅增加。公司26H1期间费用8.9亿元，同比+72%，费用率2.5%，同比下降；26H1经营性现金流-17.6亿元，若剔除票据背书支付固定资产等长期资产购置款影响，经营性现金流为3.8亿元；26H1末存货71.5亿元，较年初36.3亿元增长97%，主要系生产经营规模增长、备货增加及碳酸锂等原材料价格上涨。 盈利预测与投资评级：我们预计26-28年归母净利润60.2/67.2/75.5亿元，同比+372%/+12%/+12%，对应PE 10/9/8倍，给予27年15x估值，目标价120元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。#文字观点#

【长江电新】宝光股份2026年中报分析：业绩环比大增，新业务持续突破 1、公司2026上半年营收7.0亿元，同比+9.6%；归母0.4亿元，同比+4.0%；扣非0.4亿元，同比+8.6%。单季度看，公司2026Q2营收4.0亿元，同比+24.2%，环比+31.6%；归母0.3亿元，同比+59.6%，环比+219.6%；扣非0.3亿元，同比+76.9%，环比+258.1%。 2、收入端，2026年上半年有载分接开关用真空灭弧室销量实现快速增长，固封极柱等高附加值产品销量同比增长超10%，“凯赛尔”品牌生产与销售均创历史新高。国际方面，公司重点市场以外区域的出口收入同比增长38%，欧洲市场收入实现翻番，澳大利亚市场实现突破，东南亚市场大幅增长。 3、毛利端，公司2026上半年毛利率达21.87%，同比+2.29pct；2026Q2单季度毛利率达23.01%，同比+3.12pct，环比+2.64pct。毛利率提升预计主要系成本压力缓解，同时产品涨价得到一定的体现，高端产品占比提升亦产生贡献。 4、费用端，公司2026上半年四项费用率达12.56%，同比+0.07pct，其中2026Q2单季度四项费用率达10.96%，同比-0.75pct，环比-3.70pct，其中销售费率同比-0.84pct，管理费率同比-1.72pct，控费效果显著。 5、后续在高压真空灭弧室占比不断提升，配网产品价格修复的背景下，公司主业有望不断好转；同时金属化陶瓷业务具备可观的拓展/成长空间，海外业务亦有较大发展弹性。我们预计公司2026年公司归母0.8亿左右，继续推荐。#文字观点#

重点推荐！中国中车：半年报业绩超预期，后市场新一轮周期即将开启 [庆祝]公司上半年实现收入1316.82亿，同比增长9.96%，归母净利润79.91亿，同比增长10.28%，扣非后归母净利润74.08亿，同比增长11.22%。26Q2实现收入778.64亿，同比增长9.53%，归母净利润46.12亿，同比增长10.01%，扣非后归母净利润42.45亿，同比增长10.14%，业绩表现超预期。 #铁路装备业务基本盘稳固，海外业务增长加速。1）分板块看：铁路装备收入669.22亿，同比增长12.09%，其中动车组400.09亿（yoy+6.99%）、机车业务107.00亿（yoy+9.65%）、客车68.64亿（yoy+56.25%）、货车93.49亿（yoy+14.57%）、修理改装213.64亿（yoy-4.45%）；城轨板块收入175.93亿，同比增长1.10%，其中车辆收入154.33亿，同比下滑2.62%；新产业455.47亿，同比增长11.82%；现代服务16.20亿，同比下滑15.53%；2）分地区看：国内收入1154.79亿，同比增长8.41%，国际收入162.04亿，同比增长22.44%。 #毛利率小幅提升，净利率相对平稳。1）毛利率：26年上半年公司年毛利率22.27%，同比提升0.46pct，分产品看：铁路装备业务毛利率25.81%，同比提升0.64pct，城市轨交业务毛利率19.26%，同比提升0.40pct，新产业毛利率17.66%，同比下滑0.08pct，现代服务毛利率37.70%，同比提升6.84pct；2）净利率：26年上半年净利率7.35%，同比下降0.10pct，扣非后净利率5.63%，同比提升0.07pct；3）期间费用率：26上半年期间费用率相对平稳，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.83%（-0.16pct）、5.20%（-0.24pct）、5.90%（+0.24pct）、0.52%（+0.75pct），财务费用率变化较大主要原因是汇率波动导致的汇兑损益增加。 #动车组后周期开启，维保、替换需求有望放量。根据2025《铁路统计公报 https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=铁路统计公报》数据，全国铁路动车组保有量已达5230标准组、41836辆，车辆保有量增加为后市场需求增长提供了保障，根据过往动车组投放节奏看，2014-2016年是动车组投运高峰期，按照修程修制要求，未来几年五级修需求有望放量；此外，按照和谐号动车组20年设计寿命估算，2027年开始和谐号动车组即将进入换新周期，大量列车需要大修延寿或替换更新。 #当前估值（26年12倍）处在历史5%分位数，A/H股息率分别为4%、5.5%，未来3-5年确定性的增长，重点推荐！#文字观点#

[月亮]大家好，【江淮汽车】发布2Q26业绩，此前已发过业绩预告 [玫瑰]1H26实现收入221.30亿元，同比14.31%；归母净利润为-7.49亿元；扣非归母净利润为-9.91亿元。对应2Q26实现收入107.03亿元，同比12%，环比-7%；归母净利润为-1.43亿元，同环比大幅减亏。 [玫瑰]1H26年乘用车/商用车营收分别同比+36.9%/+6.7%至66.55亿元/113.50亿元，销量分别同比-25.59%/-1.1%至4.9万辆/12.3万辆。 [玫瑰]1H26毛利率为11.3%，同比+2.2pct；2Q26毛利率为11.2%，同比+3.1pct；环比-0.3pct。 [玫瑰]尊界S800上半年累计交付5691辆。今年8月新上市的尊界V800/V680进一步补齐MPV矩阵，上市1小时累计大定 2,115台。 欢迎交流【中金汽车】邓学/任丹霖/荆文娟#文字观点#

【东吴电子陈海进】模拟：ADI业绩大超预期，#模拟# 坡长雪厚！ [太阳]事件：ADI FY26Q3营收40.2亿美元超指引上限，同比+40%/环比+11%；毛利率72.5%，同比+3.3pcts；经营利润率50%位于指引上限。工业/汽车/通信收入分别环比+10%/+14%/+18%。公司指引Q4营收43亿美元±1亿美元；毛利率74%，环比+1.5pcts，工业&通信预计实现高个位数/十位数增长。 观点重申： 📮业绩强劲超预期，AI拉动模拟景气高企！ ADI工业业务基本盘持续突破、汽车业务恢复正增长、消费电子相对拖累。#通信业务增速最高# ，同比增长84%。管理层此前已指出，#数据中心已占通信业务的大部分# ，并贡献了电源管理和光模块相关产品。 AI服务器功率密度持续攀升，“从电网到芯片”的电源管理链路是算力扩张的关键瓶颈。当前公司AI数据中心+ATE业务占公司营收20%。随着AI应用延伸至实体场景、对实时传感和复杂现实信号提出更高需求，公司将覆盖更广的AI市场。 📮对于模拟，我们持续强调关注各模拟厂商Q2业绩复苏趋势。 当下行业AI需求持续贡献增量，其余领域稳健复苏。纳芯微/圣邦/华虹/中芯国际的Q2业绩均确认模拟行业景气度。现在又添加思瑞浦、ADI业绩超预期。重视模拟景气复苏！重视服务器电源！重视Drmos！ [红包]相关公司：杰华特（服务器电源Drmos核心供应商） 纳芯微（服务器电源）、思瑞浦（光模块模拟）、圣邦（光模块模拟）、 风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动导致需求不及预期 🎁东吴电子：陈海进/谢文嘉#文字观点#

【创新药旗手】Moderna验证肿瘤疫苗赛道，国内肿瘤疫苗管线全梳理【支持东吴医药朱国广团队】 [礼物] 【事件】 8月19日，默沙东/Moderna的个体化新抗原疗法intismeran联合K药在III期INTerpath-001中RFS/DMFS双达标（全球首个III期阳性肿瘤疫苗），Moderna收涨176.97%。肿瘤疫苗从"概念"变为"药物类别"，国内管线迎来赛道级重估，梳理六家代表公司（个性化新抗原+现货型+平台变现）： 1️⃣ 云顶新耀——港股唯一有临床数据的个性化新抗原mRNA疫苗 • EVM16（AACR 2026 FIH）：9例晚期实体瘤，8/9诱导新抗原特异性T细胞应答且呈剂量依赖，无DLT；1例多线失败的胃食管交界癌确认PR（PFS 126天）+2例SD——首个披露FIH数据的国产个性化mRNA肿瘤疫苗，Q4启动Ib期； • 耐赋康2026年收入指引24-26亿元兜底，mRNA主题中少有的有业绩垫底标的。 2️⃣ 恒瑞医药——大药企中布局最激进，胰腺癌IIT数据惊艳 • 子公司瑞宏迪RGL-270（个体化新抗原mRNA疫苗）联合自研PD-L1阿得贝利单抗，实体瘤术后辅助，开发范式与Moderna同款； • ASCO 2026胰腺癌术后IIT（n=16）：18个月RFS 100%、免疫应答率100%、无SAE——"癌王"冷肿瘤中信号惊艳（样本小、非随机，待注册临床验证）；另有现货型KRAS疫苗RGL-232在I期。 3️⃣ 石药集团——现货型治疗性mRNA疫苗国内进度最快 • SYS6026（HPV16/18 E6/E7现货型）：2026年7月启动宫颈HSIL II期，另有HPV阳性实体瘤I期招募中——国内实体瘤治疗性mRNA疫苗最快品种之一； • "Moderna式"平台路径：新冠mRNA跑通LNP+生产+监管后向肿瘤复制（SYS6006联合PD-1已获批临床），LNP平台延伸出全球首个mRNA-LNP体内CAR-T（SYS6020）；注意为共享抗原现货型，非个性化新抗原。 4️⃣ 康方生物——"疫苗+IO双抗"全球独有协同 • AK154（Flex-Nano自研mRNA平台）个性化新抗原疫苗，胰腺癌术后辅助，2025年11月I期首例给药； • 单药或联合卡度尼利/依沃西——Moderna绑K药单抗，康方绑定自家两大商业化双抗，组合逻辑全球独有；刚上牌桌，短期主题催化。 5️⃣ 悦康药业——A股稀缺的现货型治疗性mRNA疫苗 • YKYY031（通用型，晚期实体瘤）2025年12月获NMPA临床批准：自主YK-009阳离子脂质LNP+冻干工艺突破超低温冷链依赖，临床前联合抗PD-1增效，序列与递送专利全球独占； • RSV/带疱mRNA中美双报获批临床、拟投10亿元建核酸基地——A股核酸管线最全的传统药企之一。 6️⃣ 康希诺生物——mRNA递送平台"变现"第一例 • 自主ISL-3C-LNP三组分递送系统（联合键凯开发）：突破传统四组分LNP专利壁垒，免疫原性与安全性更优，尤适肿瘤免疫等强细胞免疫场景； • 2025年11月将ISL-3C-LNP授权磐如生物，用于其前列腺癌mRNA治疗性疫苗PRBT001的全球开发，获逾1亿元首付款+里程碑——国内mRNA递送平台对外授权变现首单，Moderna事件后平台"卖水人"价值重估。 一句话：赛道验证、主题先行——云顶看Ib期数据、恒瑞看IIT信号复制、石药看HSIL II期、康方看给药进度、悦康看I期落地、康希诺看平台授权兑现； 风险提示：研发及商业化不及预期等#文字观点#

【广发军工&化工】 新雷能：ADI Q2及Q3业绩指引超预期，电源行业景气度再次得到强验证，重点推荐 ADI唯一ODM #新雷能# 🔥ADI第二季度实现营收40.2亿美元，同比+39.6%，调整后EPS 3.45美元，超市场预期；同时调整后运营利润率升至40.1%，较去年同期的28.4%提升近12pct；营收指引中值43亿美元，较FactSet汇总的分析师预期40.8亿美元高出约5.4%。调整后每股收益中值3.86美元，同样远超市场预期的3.54美元。若按中值完成，第四季度营收将再创单季历史新高。首席财务官Richard Puccio表示，公司将以执行纪律和有针对性的增长投资，争取强势收官并延续至2027财年。 🔥数据中心下游增速快：从终端市场来看，亚德诺的业绩增长呈现多点开花的格局。工业业务仍是公司的“基本盘”，贡献了近一半的营收，覆盖自动化、航空航天与防务、测试设备等领域。通信业务增速最高，#同比增长84%——管理层此前已指出，#数据中心已占通信业务的大部分，并贡献了电源管理和光模块相关产品。 🔥新雷能大额定增的背后是确定性的需求指引，本轮核心的预期差在于#ADI在电源架构变革背景下的强芯片能力优势：根据谷歌APEC 2026 ±400V架构，其未来核心在于使用PDB模块来使得机架侧输入高压（±400V /800V /LVDC）做第一级大幅降压，输出 50V/12.5V/6.25V 等中间母线电压，替代传统 PSU，实现机柜高压分布式供电。这其中MCU对于#高功率高变比拓扑的控制复杂度大幅提升，而这也是为何ADI本轮在PDB模块中份额变化较大的核心原因。 🔴#现价建议重点关注新雷能，近期公司±400V电源模块审厂份额变化大，单瓦价值量*瓦数双击通胀逻辑景气开启，📒近期学习笔记及测算欢迎私信#文字观点#

[红包]20260820-【长江军工·观点更新】当前位置坚定看好核心主机厂[加油][加油][加油][太阳]行业观点：板块处于多重底部，当前看好半年报利空出尽及下半年十五五规划、航展、人事等事件催化，带来向上拐点，#主机厂配置价值凸显！# 1️⃣主机厂 核心标的按PB来看均处于历史低估区域，展望下半年十五五需求有望逐步落地行业拐点向上，部分主机厂军贸订单陆续落地，看好高毛利率军贸业务占比提升带来的业绩改善。 [太阳]重点关注：#中航沈飞、#中航西飞、#国睿科技、#中航成飞 2️⃣红外 需求景气下看好强业绩强支撑，板块扩产落地或带来业绩持续超预期。 [太阳]重点关注：#睿创微纳（红外龙头半年报收入业绩大幅增长）、#国科天成、#高德红外 3️⃣两机 西门子能源和GEV龙头订单持续增长，看好燃机高景气和国产商发在1-2年边际向好催化。 [太阳]重点关注：#航发动力、#航发科技、#航宇科技、#图南股份、#航亚科技、#万泽股份、#航材股份 4️⃣军转民AI 看好昇腾950牵引连接器景气上行；石英电子布或应用于LPU牵引需求在Q3-4释放；看好超级电容在AIDC新增刚性需求； [太阳]重点关注：#中航光电、#航天电器、#菲利华、#火炬电子 5️⃣商业航天 看好后续XW招标推进牵引行业转入景气投资的新逻辑。 [太阳]重点关注：#复旦微电、#国博电子、#航天电子 ☎️欢迎联系【长江军工】王清/杨继虎/张飞/李麟君#文字观点#

🌟天风机械｜联得装备：面板设备10x→果链设备30x→先进封装设备50x，A+H折叠屏设备小龙0820 👉苹果新机发布在即，#折叠屏为最大变化，华曙高科表现强势，铂力特/宜安科技等涨幅同样较大。折叠屏设备有望带动公司业绩增长，最快或Q2进入拐点，看好后续双击机会。 👉Counterpoint预计#全球显示行业CAPEX同比增长57%，其中OLED增长74%。公司在OLED等先进显示封装领域绝对领先，看好资本开支回暖带动主业反转。 #公司市场标签是面板厂模组设备# 公司主要产品包括绑定/贴合/偏贴/覆膜设备四大设备，市场印象是周期性强、盈利能力差、受制于客户资本开支。公司产品涵盖LCD/OLED/MLED/OLEDoS/XR光波导等新型显示技术，#先进显示贴合设备已实现市场独占。京东方、沃格、长信科技、群创等板厂均为公司客户，京东方占比极高。 #屏幕终端共研+折叠屏加速交付# 屏幕由传统直屏走向折叠屏、三折叠等多样化形态，#新增工艺和设备大部分集中在后端模组环节、面板模组设备跨过板厂与终端客户直接合作共研成为常态。公司是UTG领域的绝对龙头，批量供应蓝思、伯恩、凯盛等客户。H客户三折叠、大折叠均采用公司设备；24年以来与A客户紧密度直线上升，H1已加急交付折叠屏模组设备，预计今年收入占比达30%。 #卡位板级/玻璃基板先进封装设备# 玻璃基大量采用面板级设备，#Panel2Wafer采用300-400℃高温键合、对准精度要求高、加工过程易碎裂，键合需求大幅提升。公司作为京东方核心设备供应商，深度参与玻璃基设备开发。整线从打孔到键合塑封环节中#可参与价值量达50%，主要提供涂布、贴合、键合设备。公司高温键合设备位于国内顶尖水平，已在通富实现对日本设备的替代。 头部客户折叠屏设备带动收入与盈利能力上升，预计今年2-3亿利润，当前对应20x。公司玻璃基板+先进封装设备与头部客户深度合作，弹性充足。#文字观点#

【中信汽车】江淮汽车26Q2业绩点评：亏损收窄，期待MPV带动盈利修复 26Q2公司实现收入106.7亿元，同环比分别+12%、-7%，归母净利润-1.4亿元，同环比分别收窄74%、76%，扣非归母净利润-2.6亿元，同环比分别收窄58%、64%；利润率-1.3%（同环比分别+4.4、+4.0pct），扣非归母净利率-2.5%（同环比分别+4.1、+3.9pcts）；亏损同环比明显收窄，盈利能力提升 26Q2公司销量8.8万辆，同环比分别-3%、+5%（vs 25Q2 9.1万辆、26Q1 8.4万辆），其中乘用车、商用车分别2.8、6.1万辆，同比分别-16%、+5%；尊界S800销量0.20万辆（vs 26Q1 0.37万辆） 26Q2公司毛利率10.9%，同环比分别+3.0、-0.4pcts，盈利能力同比改善。销售、管理、研发、财务费用率分别4.5%、3.9%、3.9%、0.4%，同比分别+0.3、-2.0、+0.2、+0.8pct，环比分别-2.0、+0.2、+0.8、-0.5pct；销售费用率较Q1明显回落，研发投入保持高位，财务费用同比提升主要受汇兑收益减少影响；26Q2经营活动现金流净额-13.9亿元，较Q1的-39.0亿元明显改善 展望后续，尊界V800/V680已于8月5日正式上市，尊界产品矩阵由轿车向超豪华MPV扩张，期待新品放量带动乘用车销量、产品结构及盈利能力进一步改善 欢迎交流~

平高电气26H1分析：交付结构优化带动业绩增长 1️⃣业绩： 1）26H1收入53.74亿，同比-5.64%；归母8.17亿，同比+22.87%；扣非7.98亿，同比+20.76%。 2）26Q2收入29.24亿，同比-8.19%；归母4.02亿，同比+31.20%；扣非3.91亿，同比+28.11%。 2️⃣盈利水平：交付结构优化带来毛利率提升 1）26H1毛利率29.75%，同比+5.03pct；净利率16.02%，同比+3.43pct； 2）26Q2毛利率30.03%，同比+8.47pct，环比+0.61pct；净利率14.53%，同比+4.13pct，环比-3.27pct。 上半年高毛利的百万伏交付同比翻倍以上增长、750kV GIS交付同比60%+使得毛利率同比提升较多。Q2净利率环比下降主要由信用&资产减值损失增加接近8千万导致。 3️⃣费用率：严控费用支出，整体费用率保持稳定 26H1期间费用率9.87%，同比-0.11pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为2.60%、3.54%、3.87%、-0.14%，分别同比-0.99pct、+0.86pct、-0.33pct、+0.36pct。 上半年公司优化营销体系，严控费用支出，销售费用率下降；人工费用和无形资产摊销增加导致管理费用率提升，利息收入减少和汇兑损失增加导致财务费用率提升。 4️⃣产能：产业运行稳进阶，提质增效上层级 1）GIS智慧工厂完成土地摘牌，预计2028年底前投产。实施22项产能提升措施，550kV GIS等主营产品履约周期缩短5.6% 2）550KV GIL 年产能超100km，1100kV GIL年产能超75km。 [福]投资建议： 长期看，“十五五”国网规划投运15条特高压直流以及一批区域网间、省间互济工程建设，公司作为国内高压输变电设备核心供应商，将持续受益。预计26-27年公司归母分别为14亿、16亿，当前股价对应估值19/16X，重点推荐！ [太阳]备注：模型及详细情况欢迎交流～#文字观点#

【浙商AI战队冯翠婷】完美世界26H1业绩速览：符合预期，《异环 https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=异环》上线投入影响Q2，预计Q3递延收入集中确认🚀 ⭐公司26H1实现营收​​27.51亿元​​，同比-25.5%；归母净亏损​​1.18亿元​​，同比由盈转亏。亏损主要集中在Q2，单季归母净亏损-2.2亿元​​。 ⭐环比及同比均由盈转亏。业绩短期承压的核心原因为：1）​​重磅新游《异环 https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=异环》于4月开启全球公测，前期市场推广费用高昂且在当期集中确认​​，导致销售费用同比激增​​213.05%​​至​​10.32亿元​​；2）根据会计准则，游戏充值流水需在玩家生命周期内分期确认为收入，​​造成收入与费用的阶段性错配​​；3）部分在营老游戏受生命周期影响，流水自然回落；4）影视业务因报告期内播出剧集数量减少，收入同比大幅下降86.56%。 ⭐值得注意的是，公司上半年经营活动产生的现金流量净额表现强劲，达​​6.47亿元​​，同比增长28.89%，主要系《异环 https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=异环》公测带来的充值现金净流入，这表明公司核心业务的造血能力依然稳健，账面亏损主要为会计处理方式导致的暂时性现象。 ⭐《异环 https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=异环》经营数据表现十分亮眼。截至​​6月30日​​，游戏全球累计流水​​超14亿元​​；截至​​8月18日​​，全球累计流水已​​超20亿元​​。利润率更高的全球官方渠道（官方PC+官方安卓）流水占比​​近60%​​，这将有效提升该产品的盈利能力。游戏凭借其"都市开放世界"的差异化定位，在上线前便积累了超​​3500万​​的全球预约量，上线后在日、韩等核心海外市场亦表现优异，多次登顶畅销榜，全球化潜力得到初步验证。 ⭐影视业务方面，公司秉持"减量提质"的核心导向，报告期内播出剧集数量减少，导致收入和利润同比下降。公司储备的《醒来 https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=醒来》、《云襄传之将进酒 https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=云襄传之将进酒》等作品仍在制作发行中。 ⭐展望：Q3业绩拐点可期，产品储备丰富。​​随着《异环 https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=异环》收入逐步确认及销售费用回落，预计Q3有望迎来利润释放。同时，诛仙IP新品《梦幻新诛仙：轻享》已定档​​9月3日​​公测，后续产品梯队清晰。当前业绩波动为战略投入期的正常阵痛，核心产品表现验证了公司长期价值。 风险提示：《异环 https://wx.zsxq.com/mweb/views/weread/search.html?keyword=异环》等核心游戏后续表现不及预期，国际贸易政策导致游戏出海业务受损等。 ☎️详询浙商AI战队 传媒互联网首席 冯翠婷 17317141123。#文字观点#

【国联民生电子】纳芯微：模型平台龙头拐点已至 #公司业绩扭亏拐点已现：26Q1公司单季营收11.41亿元，料号数和营收规模持续增长，汽车、工业、储能、服务器电源全面布局。26H1营收25.4亿元、同比+66.7%，归母净利0.67亿元，扭亏为盈；单Q2营收13.99亿元、同比+73.4%、环比+22.5%，归母1.03亿元、扣非0.07亿元，利润拐点确立。 #AI服务器电源一二三次侧全覆盖布局：目前单机柜功耗已抬升至130-140kW，800V架构下一二次侧的料号数与单机价值量同步扩容。公司可为服务器电源一二级电源PSU提供驱动、隔离芯片、MCU等产品，目前部分产品已在国内外服务器电源客户中量产出货；三次侧亦将重点研发多相控制器/DrMOS等高性能电源产品。公司是国内少数有望在服务器一二三级电源全链条全覆盖的模拟平台，#AI含量超预期提升，充分受益AI服务器电源升级大趋势。 公司目前市值对应明年的PS估值较低，#相较于同业显著低估，重点强call！# 风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧 [玫瑰]国联民生电子团队薛宏伟/贾国瑞#文字观点#

恒瑞医药半年报业绩会交流要点【信息更新总第1355期】 核心要点：创新药持续观察下半年情况，员工持股的解锁条件应该是底线，后续增量品种非常多！希望大家着重关注新品种、自主品种国际化出海等。PPT资料翔实，PPT对于未来催化剂、临床管线亮点、哪些品种有全球竞争力，海外进展顺利等情况，写得非常清楚！如需ppt欢迎联系！如需详细纪要欢迎联系！ #上半年业绩概览# 药品收入139亿元，+1.9%，创新药88亿元，+16.4% 许可收入14.2亿元，主要是GSK许可收入11.8亿元 归母净利润44.7亿元，+0.34% #药品销售# 肿瘤创新药收入62.7亿元(+2.6%) 非肿瘤创新药收入25.5亿元 仿制药收入受集采影响和主动收缩投入，H1仿制药收入-16.7% 下半年数据读出 1. HER2 ADC乳腺癌一线三期数据 2. KRAS G12Ci NSCLC二线二期数据 3. Nectin-4 ADC在宫颈癌、EGFR突变NSCLC二线、HR+乳腺癌等适应症早期数据 4. c-Met ADC二线二期数据 5. IL23p19/IL-36R银屑病二期数据EADV读出 6. 9531 PMOS适应症二期数据EASD读出 7. 7535减重糖尿病两项三期数据 8. 三靶减肥药1期数据 9. SHR-3167胰岛素二期数据 10. FXI单抗TKA术后VTE预防三期数据 11. Lp(a)、口服PCSK9、V2R等早期数据 #创新药收入增速放缓原因# 部分肿瘤创新药老产品比受竞争、医保续约降价等因素收入下降 5-6月外部政策变化，对创新药收入增长有影响，持续观察下半年政策情况 #后续许可收入节奏# BMS首付款确认收入与GSK类似，收款后两个季度开始确认收入 26年全年BD收入不会低于25年 半年度Braveheart股权价值2.4亿人民币，按照IPO价格估计财务收益12亿元 #自主出海品种临床规划# infar1/taci 下半年扩大二期美国患者入组，筹备三期 IL23/IL36下半年开全球三期MiR124下半年也会启动IBD全球二期 DPP1 的COPD全球2期也在准备中 Kailera的全球三年期去年已经启动 Myosin抑制剂26H2启动oHCM全球三期，27H1启动nHCM全球三期 IDEAYA今年内会启动DLL3 ADC的SCLC和神经内分泌瘤的全球三期#文字观点#

【信达消费】黄金珠宝板块速评 #今日黄金珠宝板块大涨，周生生（+9.5%）、老铺（+9.2%）、潮宏基（+7.8%）领涨。我们认为核心催化在于金价大幅上涨，主要系美财政部扩大长债回购规模，反映美债不可持续风险，该消息同时带动美元和长端美债收益率明显回落，利多金银价格。 #投资观点，我们自底部多次坚定推荐板块，核心逻辑一现金价值突出，多个股现金+库存-有息负债相较于市值比例较高，二是个股门店密度调整到位、经营改善，三是金价偏强预期下一口价差异化产品及金条销售将有所修复，四是金价易涨难跌修复估值。建议关注依然是动销主线的潮宏基、老铺黄金、周大福、六福集团、周六福、周生生等；金价上行受益主线的菜百股份、老铺黄金、六福集团、周大生等。 [红包]联系人：姜文镪18817619332/骆峥13317566299#文字观点#

各位领导：很多人在问我们苹果折叠屏的增量环节在哪里？ 我们推荐：【珠海冠宇】 增量1）珠海冠宇作为苹果钢壳电池电芯核心供应商，有望受益于iPhone电池由软包向钢壳升级带来的单机价值量抬升，折叠屏iPhone方案中弹性更大。 价值量测算： 电芯端：软包电芯单价约6—7美元/只（约45元人民币），升级为钢壳后单价提升约50%，达到10—11美元/只（约70—80元人民币）。 PACK端：软包PACK单价约10—11美元/只（约75—80元人民币），钢壳PACK单价约17—18美元/只（约120—130元人民币），价值量提升幅度同样接近或超过50%。 折叠屏iPhone弹性：折叠屏iPhone体积更大、电池容量更高，预计采用双电芯方案，单机电池价值量有望高于常规直板Pro机型。珠海冠宇主要供应电芯，按机构口径，单只钢壳电芯价值量约10—11美元（约70—80元人民币），较传统软包电芯提升约50%；若采用双电芯设计，单机合计价值量有望进一步增厚。 盈利弹性测算： 钢壳电芯毛利率约25%—30%，与软包基本持平； 初期净利率约5%—10%（受研发费用较高影响），稳态后约10%—12%； 单只钢壳电芯对应毛利约20—24元，净利约7—9元。 目前市场对折叠屏的增量环节在哪里预期差较大，我们底部重点推荐！#文字观点#

【东方雨虹】公司2026年上半年实现营收148.7亿元，同比+9.6%；归母净利润6.1亿元，同比+8.7%；扣非归母净利润5.8亿元，同比+13.6%；经营现金净流出3.4亿元，净流出同比减少14.1%。其中Q2单季实现营收76.8亿元，同比+0.8%；归母净利润2.1亿元，同比-43.1%；扣非归母净利润2.1亿元，同比-36.1%。 营收分行业看，公司防水材料、砂浆粉料、工程施工、其他主营、境外建材零售收入分别为99.6、20.8、6.4、10.5、10.1亿元，分别同比+5.3%、+4.3%、-24.5%、-4.3%、+2388.0%。分地区看，境内、境外收入分别为131.0、17.7亿元，分别同比+0.79%、+207.55%。 盈利能力来看，26H1公司毛利率同比+2.0pct至27.4%，期间费用率/减值损失率分别同比-0.3/+1.7pct，净利率同比+0.03pct至4.1%。#文字观点#

【国金交运李丹】🛳中谷物流：中东航线运价暴涨，公司盈利被显著低估 📝事件：25Q4开始，中谷物流开启外贸自营集装箱船舶业务，当前，公司共有7艘2000TEU船舶经营外贸航线，其中6艘红海1艘东南亚。最新上海-红海航线运价暴涨💡，25Q4-26Q2均价分别为1675、1977、4282$/TEU，26Q2环比暴涨116%📈、同比暴涨182%，8月最新运价已升至5422$/TEU，较Q1均价暴涨174%📈 我们认为，#市场严重低估了红海航线的业绩贡献。根据公司披露，26Q1公司红海航线营收1.9亿元，毛利9000万元。考虑到Q2运价大涨及燃油成本上涨，我们测算公司Q2营收4.1亿元，毛利2.9亿元。假设26H2运价均价5000$/TEU，26H2毛利有望达到7.2亿元（年化14.4亿元❗️，无企业所得税）。 此外，公司拟新建10艘1800TEU船+8艘6300TEU船，计划27-29年陆续交付，公司计划将其全部投入外贸自营，我们认为将显著放大外贸自营部分盈利弹性。当前红海航线受通行受阻影响运价大涨，我们认为地缘问题或将常态化，有望推升公司盈利中枢。叠加公司承诺26-28年分红不低于60%，分红收益率可观。当前位置强推❗️❗️ 风险提示：红海局势缓和、运价下跌等。#文字观点#

恒力石化26H1业绩点评：利润高增，一体化优势凸显【中泰建材&化工|孙颖团队】 2026年上半年实现营收982.58亿元（同比-5.47%），归母净利润72.06亿元，（同比+136.13%）；Q2单季度营收490.47亿元，同比+4.58%，环比-0.33%，归母净利润32.96亿元，同比+229.83%，环比-15.72%。 #产销数据# 上半年公司炼化产品产量1144.11万吨，销量876.07万吨，均价5057.61元/吨（同比-0.40%）；PTA产量772.65万吨，销量545.45万吨，均价5074.29元/吨（同比+19.41%）；新材料产品产量313万吨，销量251.17万吨，均价8340.65元/吨（同比+19.92%）。上半年公司原油平均采购价3730.18元/吨（74美金/桶），而上半年布油均价为87.6美元/桶。 #芳烃产业链利润向上游集中，价差走阔。# 2026H1 PX-石脑油价差平均277美元/吨，PTA-PX价差平均349元/吨。今年国内PX、PTA装置检修较多，开工率降至历史低位；截至8月14日当周，PX装置开工率65.71%（较年初-21.2pcts），PTA装置开工率51.9%（较年初-24.7pcts）。日韩芳烃装置因地缘冲突、原料问题降负，欧美装置为保证成品油供应主动调油分流，导致国内PX、PTA供应困难，价差持续走阔。公司现有PX产能450万吨，PTA产能1660万吨。 风险提示：油价大幅波动，下游需求不及预期 恳请鼎力支持中泰建材 &化工团队：孙颖、王哲#文字观点#

📰GS 中国午间#交易台# 📈上证综指 + 0.28%；上证 50‑0.28% 📊深证成指 + 0.97%；创业板指 + 1.03% 💹成交额 1.38 万亿元人民币；环比持平 🇨🇳中国市场开盘反弹，但随后走势震荡，主要指数在午间休市时仅录得小幅上涨。 💸成交额环比下降 15%，市场未见增量资金流入。 📉昨日抛售过后，融资融券余额环比减少 297 亿元人民币。 😔零售投资者情绪受挫，因昨日的回调抹去了 8 月反弹所获的大部分涨幅。 🧬生物科技 / 制药板块不出意外地领涨，紧随 Moderna 和默沙东凭借黑色素瘤治疗成功重燃 mRNA 希望之后。 🔥受情绪提振与主题炒作驱动，多只 A 股个股涨停。 ⚠️然而，恒瑞医药（600276.SH）因业绩不及预期一度下跌多达 8.55%，但在午间休市时已回升至‑3.44%。 🔍尽管隔夜美股同类股表现疲软，光学板块出现一定反弹，但涨幅仍不足以收复昨日失地。 📟另一方面，半导体板块走势分化，整体接近平盘。 📉宇树科技在昨日以 + 629.44% 高开之后继续走低。 📌值得注意的是，其昨日换手率达到85.28%，创今年以来科创板新股上市首日最高纪录。 🥇随着金价反弹，资金流入贵金属板块，黄金相关个股领涨。 🌾受近期粮食安全叙事推动的涨势影响，农业类股今日遭抛售。 💱资金流向：我台交易流在买卖之间基本均衡。 🛒我们买入工业股和黄金，同时卖出 CPO 和材料类股。 ⚖芯片领域则呈现双向操作。#文字观点#

🍎苹果大涨，折叠屏备货量上调，重点关注【领益智造】❗A股容量票弹性最大 ❗ 📖折叠屏：转轴结构件独供、屏幕支撑模组独供，整体份额上调至80%，ASP 90美金，为普通机型4~5倍，#A股弹性最大# 🧧销量预期：2026年2.5亿~2.6亿部，#折叠屏备货量约1000万台# 💦散热业务增量明显：VC均热板去年未参与，今年新增约12美元单机价值量，明年主导新项目NPI开发，#价格有望达30多美元# 💥预计2027年单机价值量同比增长50%以上#文字观点#

【华创食饮】重庆啤酒2026年中报业绩速递 [啤酒]公司发布2026年中报，26H1公司实现营业总收入85.8亿元，同降3.0%；实现归母净利润8.0亿元，同降8.0%；扣非后归母净利润为7.8亿元，同降8.3%；单Q2公司实现营业总收入42.3亿元，同降5.8%；实现归母净利润3.6亿元，同降8.7%；扣非后归母净利润为3.5亿元，同降9.7%。 [啤酒]量价拆分看，26H1公司实现啤酒销量174.9万千升，同降2.9%，吨价4775.5元/千升，同降0.1%。单Q2公司实现啤酒销量86.3万千升，同降6.0%，吨价4753.3元/千升，同比基本持平。 [啤酒]成本端，26H1公司吨成本同降0.8%至2443.3元/千升，毛利率同增0.3pct至50.2%。单Q2公司吨成本同增1.3%至2415.8元/千升，毛利率同降0.5pct至50.7%。 [啤酒]费用端，26H1公司销售/管理费用率分别同比+1.3pcts/+0.2pct至16.4%/3.5%，实现净利率18.5%，同降1.1pcts；实现归母净利率9.3%，同降0.5pct。单Q2公司销售/管理费用率分别同比+2.1pcts/+0.3pct至19.5%/3.4%，实现净利率16.9%，同降0.7pct；实现归母净利率8.5%，同降0.3pct。 [啤酒]产品结构方面，26H1公司高档/主流/经济产品分别实现收入51.8/29.7/2.0亿元，同比-1.5%/-5.7%/+3.2%。单Q2高档/主流/经济产品分别实现收入25.2/14.7/1.1亿元，同比-5.4%/-7.6%/+2.8%。 （华创食饮 欧阳予/田晨曦/王培培）#文字观点#

昆仑万维（300418）26Q2财报点评：收入延续高增，投资收益推动利润转正，关注公司全栈AI进展及商业化！ Q2整体收入高增、投资收益推动利润转正 ▶26Q2收入27.9亿元，yoy+42%；归母19.7亿元，去年同期亏损0.9亿元；扣非归母4.3亿元，去年同期亏损0.88亿元；净利率62.9%，去年同期-11%；毛利率65%，yoy-5.7pct；期间费用率91.0%，yoy+6.9pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为62.6%/12.7%/14.5%/1.1%，yoy+13.9/-3.0/-4.2/+0.2pct，销售费用上升主要系AI短剧平台市场推广和渠道手续费增加。 ▶Q2利润转正原因：①投资收益：实现约17.3亿元，主要系子公司艾捷科芯外部融资后公司股权被动稀释并失去控制，确认为投资收益14.7亿元；②公允价值变动收益：实现约8亿元，主要系部分投资项目公允价值回升（基金投资）。 AI·Native业务（AI短剧+AI工具）收入增长迅猛 ▶分业务看，26H1，①AI短剧平台：收入15.3亿元、yoy+163%、占比28.6%；AI短剧平台单月流水由3月底超4800万美元提升至6月底超6500万美元；AI短剧业务ARR由Q1末超5.7亿美元提升至Q2末超7亿美元；26H1公司AI短剧平台合计MAU居海外短剧市场第一，FreeReels位列出海短剧APP下载量第一；7月DramaWave月度上新剧集中超90%内容由AI生成，AI原生化持续推进。②AI软件技术（即AI工具）：收入2.2亿元、yoy+237%、占比4.1%，截止26H1末AI工具业务ARR已突破1亿美元。③广告：收入20亿元、yoy+42%、占比38%。④Opera搜索：收入8.3亿元、yoy+20%、占比15.5%。⑤海外社交网络：收入4.9亿元、yoy-4.9%、占比9.2%。⑥游戏：收入0.8亿元、yoy-67%、占比1.5%。 全栈布局AI模型+AI应用+AI芯片 ▶公司26年升级AGI战略，发布“4+3战略”，以视频模型、音乐音频模型、 游戏世界模型、基座文本与多模态模型四大SOTA模型为技术底座，持续支撑AI短剧、AI音乐、AI游戏三大AI原生平台经济体建设。先后孵化AI大算力GPU芯片企业#艾捷科芯# 和机器人本体及大脑企业#黎曼动力，全栈布局AI模型+AI应用+AI芯片。#文字观点#

#赛意信息：新签65亿元算力服务合同、供应链和资金优势明显 #新签65亿元算力服务合同、预计三个月内上线交付 ✔赛意信息2026年8月19日公告称，公司与W公司新签订两份高性能算力服务合同，合同服务期限60个月，含税总金额为#64.5# 亿元，预计三个月内完成全部部署、调试、上线交付、输出算力运营服务，按月形成持续稳定的营业收入。该合同或与7月13日公司公告的不超过50.79亿元算力设备采购相对应。 ✔此前，公司已于5月20日公告购买不超过8.33亿元算力设备，预计对应#13# 亿元订单，Q4订单规模预计有望继续扩大#40-50# 亿元。#我们预计、2026年全年算力服务合同订单有望超120亿元。 #资金端准备充足、供应链优势显著# ✔公司2026年5月14日公告，公司及子公司拟开展以高性能算力服务器为标的的融资租赁业务，交易预计不超过200亿元。为开展算力租赁业务提供充足资金准备。 ✔2026年6月，公司与七号智算技术签署战略投资协议，正式成为七号智算在册股东。七号智算是企业级AI基础设施运营商，用友10000P+总算力、全国8处以上算力节点，＃硬件年供应能力突破30000台。#七号智算供应链属NV中国第一梯队，为公司采购提供保障。#文字观点#

【华泰计算机】mRNA个性化疫苗III期里程碑突破，AI制药产业迎重大发展机遇 🌟Moderna联合默沙东开发的个性化mRNA癌症疫苗intismeran autogene联合PD‑1抑制剂Keytruda，在INTerpath‑001三期临床试验中成功达成主要终点，成为全球首个取得III期阳性结果的个性化新抗原mRNA肿瘤疫苗。此次全球性III期试验入组1137 例高危术后黑色素瘤患者，对比K药单药标准疗法，联合方案显著降低患者复发及远处转移风险，且未出现新增安全性信号，证明 AI 驱动新抗原预测、mRNA序列设计技术可落地于临床治疗场景。此次临床突破验证AI从靶点、新抗原挖掘到分子序列设计的全链条实用价值，AI不再局限于早期研发工具，其输出产物可以直接转化为临床治疗手段，带动全球AI制药行业持续加速前进。 🌟 AI 制药行业发展空间广阔，技术红利将逐层释放，市场增长具备多重驱动。从需求端看，肿瘤、纤维化、自身免疫病等领域仍存在大量未被满足的临床治疗需求，传统药物研发周期长、试错成本高，AI 技术可挖掘传统手段难以覆盖的分子与抗原空间，拓展新药供给边界。供给端，干湿一体闭环平台、自动化机器人实验室持续迭代，高质量专有实验数据持续沉淀，头部企业算法模型预测精度持续优化，技术壁垒不断加固。AI技术应用场景从小分子逐步拓展至大分子、RNA、新抗原疫苗等多元模态。除新药发现外，工艺开发、制剂优化、新材料研发均可以复用AI技术能力，赛道边界持续拓宽。 🌟看好AI制药行业长期发展红利，建议关注具备完整技术闭环、管线临床持续推进的头部标的，晶泰控股、英矽智能 、剂泰科技‑P。晶泰控股打造AI+机器人自动化干湿闭环平台，服务全球多家大型药企，AI4S业务高速放量，卖铲子模式现金流确定性较强；英矽智能依托Pharma.AI全链路AI药物发现平台，核心管线Rentosertib进入III期临床，是全球进度领先的AI从头设计小分子，多项重磅BD合作落地；剂泰科技聚焦AI纳米递送技术，NanoForge平台覆盖小分子、RNA制剂开发，拥有国内进入III期临床的AI赋能制剂资产，补齐药物递送环节能力。 ☎️华泰计算机 郭雅丽/范昳蕊13522867375/袁泽世/岳铂雄/王浩天/徐诚伟 #文字观点#

0819谷歌（Google）认迈威尔科技(MRVL)股权落地，hyperscaler深度绑定，首推受益#联特科技# 消息面上，公司表示已向谷歌发行最多5897万股认股权证，行权价格设定为每股206.58美元。 #联特科技在谷歌Google1.6T光模块已经通过认证，第一批交付已经完成，生产放在马来西亚。 #联特科技1.6T光模块搭载迈威尔Marvell DSP 方案，深度绑定谷歌hyperscaler。#谷歌已主动帮助联特科技锁定迈威尔Marvell DSP，侧面印证上游 DSP 供应紧张，也凸显联特科技在谷歌客户供应链中地位重要。 除锁定Marvell 外，联特科技还锁定了Broadcom、MaxLinear 其他2家DSP，合计约100万颗。同时锁定 1500 万颗 EML 光芯片，可支撑约 200 万支模块生产​。充分保障Google供应。 马来西亚三期厂房有望年底竣工。建成后可以支持光模块和器件合计1000万只的年产能。 #谷歌Google认购迈威尔Marvell股权，#首推联特科技业绩弹性 ———————— ☎️欢迎交流#文字观点#

嘉泽新能Q2业绩点评：风电短期承压，绿色能源+绿色化工燃料双主业稳步推进 [太阳]8月19日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入12.10亿元，同比减少7.64%；经营活动现金流净额8.09亿元，同比增长23.74%；归母净利润2.37亿元，同比减少48.40%；主要系区域限电率上升、平均结算电价下降，以及增值税即征即退政策废止、所得税优惠政策到期等多重因素叠加影响。其中，Q2公司实现营收6.16亿元，同比下降5.15%；实现归母净利润1.06亿元，同比下降51.90%。 [礼物]发电量与电价双承压，风电主业短期盈利明显下滑。上半年发电量29.13亿千瓦时，同比-4.29%；上网电量28.09亿千瓦时，同比-3.50%；平均上网电价0.4418元/千瓦时。山东、内蒙、河北、河南发电量同比分别下降20.61%、39.41%、14.80%、16.30%，主要受风速降低及限电率增加影响；凭借优质风资源，宁夏风电发电量同比+4.81%。在建及待建风电项目约2GW，存量项目享有机制电价托底，电价下行压力相对可控。 [礼物]绿醇项目稳步推进，“绿色能源+绿色化工燃料”双主业模式成型。鸡西30万吨绿氢醇航油联产项目总投资约35.57亿元，已于4月10日正式动工，计划2027年10月建成、年底投产，为公司开发第二成长曲线。此外，公司也积极扩张新项目，7月与太原清徐县签订绿氢醇航油化工联产项目协议。 [礼物]REITs与定增稳步推进，彰显长期信心。REITs项目已在上交所REITs项目动态专栏披露了反馈意见的回复，发行后有望盘活存量资产、回笼资金。公司同步推进2.2-4.4亿元股份回购用于注销，截至7月10日，已累计回购2921.84万股，占总股本1.00%，支付金额1.36亿元。 [玫瑰]投资建议：我们看好公司新能源电站运营稳健性和绿色燃料第二成长曲线，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.02/8.68/11.66亿元，当前股价对应PE分别为17.55倍、14.21倍、10.57倍，维持“买入”评级。#文字观点#

📈📈📈 MRNA mRNA 疫苗III临床成功，关注 AI4S 细分赛道 @华兰股份/剂泰科技 hcjsj. 20260820 💡 事件：Moderna与默沙东联合研发的个性化mRNA癌症疫苗在大型三期临床试验中取得成功。 # 1 MRNA：此举标志着 mRNA 技术从传染病领域正式跨越到肿瘤精准治疗领域。其核心突破在于：利用 mRNA 平台的快速、灵活、多抗原编码能力，实现了真正意义上的"一人一药"个性化癌症疫苗；通过与 PD-1 抑制剂的协同，在黑色素瘤辅助治疗中实现了近50%的复发风险降低，且疗效可持续至少5年； # 2 华兰股份/佳吾益：公司# 专注免疫靶点发现与个体化精准医疗，拥有全球唯一的创新型酵母展示（Yeast Display）技术平台，可进行真核单细胞水平的靶点筛选，MRNA成功，对公司IMMUNE所处技术方向形成较强验证； # 3 剂泰科技：公司AI平台打通mRNA序列设计到靶向LNP递送全流程，依托独有千万级脂质库，为肝脏、肺部等八大器官靶向需求提供精准支撑，递送效率显著优于行业基准。截至5月，NanoForge 已积累超过1000万种脂质结构和10万个实验数据点。 建议重点关注AI4S：# 华兰股份、剂泰科技、晶泰控股、英矽智能 等 ☎️ 华创计算机 吴鸣远 15601668682/胡昕安/杨玖祎#文字观点#

💎宇环数控：苹果链稀缺精密磨削抛光设备厂商，折叠屏设备率先受益！ 1⃣深度绑定苹果供应链，自iPhone4持续供货，设备用于折叠屏钛合金中框、铰链、玻璃减薄精密磨抛，已通过认证批量导入富士康、蓝思科技等核心代工厂。折叠单机工艺步骤增多，设备价值量较普通手机大幅提升，1000万台备货带动产线设备资本开支释放。 2⃣第二成长曲线落地，碳化硅衬底磨削、机器人减速器拉床设备持续送样导入，消费电子+半导体+机器人多赛道共振，摆脱单一手机周期束缚。 3⃣行业空间：折叠屏迭代带来研磨抛光设备数十亿元增量市场，苹果首年抢占全球折叠屏22%出货份额，后续机型迭代持续带来设备更新需求。#文字观点#

陶瓷PCB放量在即，近期广东及台湾的下游PCB厂商，比如配套NVD和配套华为的，都在关注该公司的设备价值，为新世代的GPU、PCB准备激光设备。该公司属于激光的小市值卡位公司，弹性较大，可看100%空间。 英诺公司据称参与到与NVD等企业合作的嵌入式混压陶瓷HDI基板的研发，主要是解决超快激光（冷激光）的稳定性，给提供打孔设备，产能建设、设备先行，卖铲人也将受益于陶瓷基板赛道的整体景气度。（相对来说，英诺市值还不大）。 （前面5月份在老群推过，英伟达确定将陶瓷基板技术路线维持领先周期；可能是未来一段时间AI芯片的强贝塔之一。） 公司核心稀缺价值：自研光头构筑壁垒，业内稀缺卡位核心受益标的 英诺激光掌握自研激光光头核心技术，形成深厚技术壁垒，同时深度对接PCB一线客户完成工艺验证与导入。目前业内真正具备相关技术储备、能把握住这波替代红利的公司本就稀缺，英诺激光作为少数核心标的，充分受益技术替代与海外出清双重逻辑。 行业核心逻辑：技术迭代下超快路线有望替代二氧化碳技术路线 长期产业趋势明确，超快激光对传统二氧化碳激光的替代大势不可逆。当前HDI高阶PCB持续渗透普及，二氧化碳激光虽是当下主流工艺，但受物理工艺局限，已无法适配高端PCB精密微孔加工需求，倒逼行业转向超快激光技术路线。 产业格局推演：海外巨头全面退场，国内进入份额抢占关键周期 以三菱为代表的日本企业，未在超快激光赛道布局，海外供给持续出清。行业目前正处于国内厂商快速构建技术优势、抢占市场份额的黄金窗口期，国产自主化进程全面提速。#文字观点#